金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的(de)下调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率(lǜ)小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔市场化”的(de)进(jìn)一步深化(huà)。本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客观(guān)上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔(nián)4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资金杠(gāng)杆(gān)明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定(dìng)程度上(shàng)可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连(lián)调降(jiàng)后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延(yán)续，仍(réng)将利好高(gāo)股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过(guò)去(qù)。再(zài)回(huí)归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望(wàng)继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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