自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓绿豆汤的热量是多少大卡势，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估(gū)等主题(tí)层出不(bù)穷，基金经理也随之(zhī)调仓换(huàn)股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经(jīng)理们近期投资(zī)动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金(jīn)的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等一(yī)季(jì)度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金(jīn)经(jīng)理对后市的基本(běn)看法。多数明星基(jī)金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思(sī)路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好后(hòu)市，如刘彦春表示对(duì)全年(nián)股票市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持较高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的(de)技术(shù)革命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知还不(bù)具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后(hòu)，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基金经(jīng)理，他是国内首位千亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓(cāng)位基本都维持(chí)高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金一季(jì)度末(mò)仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的四(sì)只基金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去(qù)年末的(de)股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中(zhōng)也(yě)写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)在(zài)一季(jì)度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达(dá)优(yōu)质(zhì)企(qǐ)业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了(le)一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度(dù)末(mò)所管理的(de)4只基金基本维(wéi)持和去年底的差(chà)不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来(lái)说，调整幅度较大(dà)的是易方达亚洲精选，一季度末该绿豆汤的热量是多少大卡基(jī)金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配(pèi)置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚(yà)洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加(jiā)了科(kē)技等行业的配(pèi)置，降低了金融(róng)等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方(fāng)面，仍然持有(yǒu)商(shāng)业(yè)模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低(dī)金(jīn)融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯控股(gǔ)

绿豆汤的热量是多少大卡　　张坤(kūn)在投资(zī)上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要时(shí)刻保(bǎo)持一种(zhǒng)克制而理性(xìng)的心理状态，不需(xū)要(yào)大量的(de)行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持(chí)着偏低换手率(lǜ)，一季报的(de)重(zhòng)仓股也基本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选一(yī)季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为(wèi)该(gāi)基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为(wèi)其第(dì)二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基(jī)金前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)依(yī)次(cì)是腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报中写道(dào)，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行(xíng)业(yè)的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易(yì)所，而增加了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业(yè)三年(nián)持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的(de)头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍(réng)是易(yì)方(fāng)达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股已经推(tuī)出了前十大(dà)重仓股之(zhī)列。而美(měi)团新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是行业内(nèi)首(shǒu)位主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金管理规模超过千亿的基(jī)金经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模(mó)基本和去(qù)年底持平(píng)，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达(dá)张坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末(mò)，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)优势企业(yè)三年(nián)、易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选股票的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一(yī)季度规模(mó)缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿(yì)元的(de)规模(mó)，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清(qīng)晰写道自(zì)己的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投(tóu)资(zī)者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写(xiě)到，基本面价值投资很(hěn)吸(xī)引人的一点是，投资者可(kě)以用很长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间来充分观察(chá)公(gōng)司的发(fā)展，等(děng)到(dào)它们用事(shì)实证明自(zì)己的成功(gōng)和巨大的成(chéng)长潜力之后，再(zài)买入也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资(zī)的优势之一在于可积累性(xìng)。具体来说，积(jī)累(lèi)体现在对基(jī)本(běn)面分析方法的(de)理解和对具体行业和企(qǐ)业(yè)的(de)洞察，所有这些都使投资者未来更可能做(zuò)出对具体投(tóu)资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对(duì)某一次投资(zī)，积累(lèi)的重(zhòng)要性可能并不(bù)显著(zhù)。但如(rú)果(guǒ)将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合(hé)回(huí)报(bào)作为终级目标，可积累性就是(shì)这一目(mù)标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的。我们会参考全球(qiú)产业升(shēng)级的经(jīng)验，持续做(zuò)深入(rù)的研究积(jī)累，争取构建(jiàn)一个(gè)全面而尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司不是好股票的(de)唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的(de)回(huí)报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对(duì)财务数据进行系(xì)统整理和分析，是理解企业基本面的核(hé)心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的(de)所有经(jīng)营活动都(dōu)会反映在财务数据中，定量的数据可(kě)以用来检(jiǎn)验并修正(zhèng)调研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如(rú)果(guǒ)能(néng)对一(yī)家公司(sī)过去和当前的财务状况了(le)如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可(kě)能正确评判这家公(gōng)司的(de)未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一(yī)切。如(rú)果你(nǐ)对(duì)一家(jiā)公(gōng)司(sī)感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报(bào)中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的公(gōng)司都经历(lì)过短(duǎn)期的经营业(yè)绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先(xiān)生(shēng)态度的(de)冷暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没(méi)有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一路(lù)坚持下来的重要因素(sù)，也(yě)通常意味着长(zhǎng)期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作(zuò)为一人包揽前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一(yī)举一动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金保(bǎo)持(chí)较高仓(cāng)位(wèi)运作，该基(jī)金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度(dù)持仓结(jié)构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎(qíng)升级一季度(dù)末前五大(dà)重仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳科(kē)技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出(chū)现在(zài)该基(jī)金去年四(sì)季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道(dào)，2023年(nián)一季度，表现较好(hǎo)的(de)行业为新科技技术演绎预(yù)测中的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车(chē)等为(wèi)代表的(de)高端(duān)制造业(yè)资产(chǎn)经(jīng)历了下跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际(jì)关(guān)系不(bù)确(què)定的(de)情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全球比较(jiào)优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季(jì)度的重仓股变化不(bù)大(dà)，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持(chí)乐观的(de)态(tài)度，随(suí)着公(gōng)司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估值(zhí)的(de)匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向(xiàng)保持(chí)相对乐观，投资(zī)中相信基(jī)本面优秀和增量价(jià)值积累的公(gōng)司。经过调(diào)整，行业估值(zhí)水平已在历(lì)史低位，产业链(liàn)的变化在市场定价中未(wèi)被(bèi)充分认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度的阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当前市(shì)场的(de)参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益(yì)预(yù)期(qī)的时间维度预期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市场在主题(tí)逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的处理上提高(gāo)了难(nán)度(dù)，短期内(nèi)基本面估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的(de)选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较(jiào)为知名(míng)的均衡性(xìng)投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未(wèi)来市场(chǎng)投资机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其(qí)管理(lǐ)的易方达(dá)新经济(jì)基金(jīn)中回顾一季度市场行情时(shí)表示，一季度(dù)中国经济整体温和复苏(sū)，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资的信心(xīn)恢复会有(yǒu)一个(gè)过程，因此短期持(chí)续加(jiā)杠(gāng)杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银(yín)行为代表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投资者担心(xīn)这是否只是当下复(fù)杂(zá)环境下(xià)各种危(wēi)机的冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩克(kè)+的减产行(xíng)为进一步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美(měi)联储(chǔ)在货(huò)币政策调整决策时(shí)愈加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板(bǎn)块获(huò)得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集(jí)中的调仓(cāng)行(xíng)为，则(zé)进一步加(jiā)剧了市(shì)场结构的分化。受益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突(tū)出，而新能源、金融地(dì)产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本(běn)面(miàn)驱动(dòng)的投资(zī)主(zhǔ)线，本基金一(yī)季度(dù)操作不多，主要(yào)包(bāo)括行业上(shàng)用医药(yào)替代(dài)了部(bù)分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一些由于短期(qī)基(jī)本(běn)面一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空(kōng)间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个(gè)季度(dù)位列前五(wǔ)大重仓(cāng)股(gǔ)之一(yī)的(de)五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液(yè)，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯一一只(zhǐ)仍保(bǎo)留在前十(shí)大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对(duì)比上一个季度，陈(chén)皓(hào)在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度(dù)接近30％，贵州茅(máo)台(tái)也从上一季(jì)度的第(dì)二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进(jìn)前十大(dà)重仓股。

　　除了(le)五粮液(yè)之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时(shí)代(dài)也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报也(yě)用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题我们也进行了(le)积极的研究，方向上(shàng)非常认同其很可能是(shì)一(yī)次全新的技术(shù)革命(mìng)，将(jiāng)极大提升(shēng)全(quán)社会的生产效率(lǜ)，但客(kè)观(guān)上我(wǒ)们当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太符合我们(men)“以相对合(hé)理的价格买(mǎi)入预期收益率更高的(de)资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时(shí)“以(yǐ)静(jìng)制(zhì)动”，继续(xù)对产业和(hé)公司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以(yǐ)及再定(dìng)价，等待胜(shèng)率和赔率更高的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感悟(wù)，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽(tài)。投(tóu)资(zī)和(hé)人生一(yī)样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重要(yào)的其实也就是(shì)那三(sān)、五次，我(wǒ)们平时(shí)的不(bù)断学(xué)习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力(lì)追(zhuī)寻(xún)的(de)正是在每一次关键选择(zé)时将胜(shèng)率再(zài)提升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发(fā)酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美(měi)等新兴市场获(huò)得了更多(duō)实质性(xìng)认同的声音和举(jǔ)动(dòng)；国(guó)内主要城市(shì)的(de)一二手房(fáng)销(xiāo)售持续(xù)恢复，部分行业已经进(jìn)入库存(cún)周(zhōu)期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点(diǎn)点(diǎn)信(xìn)心，就(jiù)能(néng)扭转困(kùn)局(jú)，将经(jīng)济带入正循(xún)环。一(yī)如当下的证券市(shì)场，我们也衷心的(de)希(xī)望其能(néng)够早日(rì)摆脱(tuō)存量博(bó)弈(yì)的困难(nán)模式(shì)，迎(yíng)来投(tóu)资人久违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力(lì)于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富国基金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒一季度持(chí)仓基本保(bǎo)持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这也(yě)是自2021年(nián)以来(lái)，金域医(yī)学(xué)首次进入(rù)富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是(shì)一家以第三方医学检验(yàn)及病理(lǐ)诊断业务为核心(xīn)的(de)高科技服务(wù)企(qǐ)业(yè)，通过(guò)不(bù)断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供(gōng)领(lǐng)先的(de)医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科(kē)技也在一(yī)季度(dù)新进富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)，受(shòu)益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰(fēng)新材两只个股(gǔ)则在一季(jì)度退出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满各(gè)种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年(nián)后，一(yī)季度实体经济进(jìn)入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币(bì)政策(cè)保持(chí)宽松(sōng)，前几年实施的一些收(shōu)缩性行业监(jiān)管政策放松(sōng)管制(zhì)的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏(piān)好有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数(shù)据上(shàng)呈现的复苏力度还(hái)不是很(hěn)强，但我们应该看(kàn)到是积(jī)极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的(de)整(zhěng)体(tǐ)估值依然处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很(hěn)有吸引(yǐn)力(lì)的位置，当下权益市场处(chù)在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更长的时间维度(dù)，我们(men)相信现(xiàn)在所面临(lín)的重重困难终(zhōng)将找到解(jiě)决(jué)的出路。投资者当前选择(zé)承受市场波动(dòng)对应的(de)预期回(huí)报水平的是相当(dāng)合适(shì)的。未来(lái)我们依然会(huì)致力于在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调，我们并不(bù)具备精确预测(cè)市场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前景(jǐng)的(de)优(yōu)秀公(gōng)司，等待公司自身创造(zào)价值(zhí)的实现和市场情绪在未(wèi)来某(mǒu)个时点(diǎn)的周(zhōu)期(qī)性回(huí)归。个股(gǔ)选择层面，本基(jī)金偏好投资(zī)于具有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公司(sī)治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更(gèng)大的概(gài)率(lǜ)能在未来(lái)为投(tóu)资者创造价值。分(fēn)享(xiǎng)企(qǐ)业自(zì)身增长(zhǎng)带来(lái)的资本市场收(shōu)益是成长型基金获(huò)取回(huí)报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主投(tóu)大消费板块(kuài)的基(jī)金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是(shì)如何(hé)看待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦(yàn)春(chūn)整(zhěng)体(tǐ)持仓的(de)仓位和行业板块变(biàn)化(huà)不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报(bào)写道，一季度组合仓位(wèi)和行业(yè)配置(zhì)没有(yǒu)大的变化，仍然坚持(chí)自(zì)下(xià)而上精选个股而非择时的投资风格(gé)，保(bǎo)持合同约(yuē)定(dìng)较(jiào)高仓位运作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季报来看，前三(sān)大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其(qí)前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国经(jīng)济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变化对国内资本(běn)市场造(zào)成较大扰动。美国失(shī)业率(lǜ)水平再创新低，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境大概(gài)率持续(xù)更长时间。气球事件导致(zhì)中美(měi)关系再(zài)度紧张。国内强刺激预期(qī)落空(kōng)，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场(chǎng)开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏(hóng)观(guān)背景。经济运(yùn)行正常(cháng)化需(xū)要一个过程(chéng)，特别(bié)是居民(mín)和中小企业，需要时间修复(fù)资产负(fù)债表、修复(fù)信(xìn)心。随着经济逐步(bù)正常(cháng)化，居民(mín)消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必(bì)然(rán)事件，消费(fèi)今年(nián)大概率超预期回升(shēng)。就近期公(gōng)布的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利增(zēng)速有(yǒu)望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行暴(bào)雷反(fǎn)映出(chū)加息过快带来(lái)的金融(róng)风险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带来的(de)金融风险更多(duō)是(shì)流(liú)动性问题(tí)，底层(céng)资产问题(tí)不大(dà)，海外央行及时救(jiù)助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶(jiē)段我们(men)认为出现金融危机(jī)的风险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在(zài)相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在(zài)加(jiā)大。

　　全(quán)球经济正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的(de)路上。除了(le)继续关注(zhù)整个经济体(tǐ)发展状况(kuàng)之外，我们可以将(jiāng)目光更(gèng)多放在微观企业层面。可(kě)以看到很多公司在过(guò)去几年始终(zhōng)做(zuò)正(zhèng)确(què)的事(shì)，经营效率提升，逆(nì)境中变得更(gèng)加优秀、更加强(qiáng)大(dà)。不(bù)必总是关注(zhù)宏观(guān)数据，多(duō)看看微观企业(yè)变化可以让(ràng)内心(xīn)更加平静(jìng)。我们对全年(nián)股(gǔ)票(piào)市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中(zhōng)寻找投资机(jī)会。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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