大家(jiā)周末好，先来(lái)看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一(yī)数(shù)据创年(nián)内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后(hòu)的(de)核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期(qī)货合约交易商周五加大(dà)了(le)对美联储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续(xù)加息的押注，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收(shōu)益率(lǜ)上(shàng)升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员(yuán)们(men)一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降(jiàng)息(xī)。但他们(men)最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计(jì)基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化(huà)工(gōng)板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍(réng)处于(yú)衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部(bù)来看，前(qián)期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边(biān)际产油成(chéng)本(běn)、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达(dá)预(yù)期(qī)的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续(xù)带动产业链各(gè)环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明(míng)确(què)，亦(yì)对(duì)近期(qī)煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪(cōng)聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通(tōng)货(huò)源充裕(yù)，今年受到(dào)天气(qì)因素的影响，水电(diàn)出力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在(zài)增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在(zài)下调(diào)可能，成本(běn)端(duān)难以提(tí)供有(yǒu)力支撑(chēng)。加(jiā)之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域(yù)需求受到(dào)影(yǐng)响。需(xū)求处于季(jì)节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关(guā世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多n)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫(yì)情解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格(gé)回到(dào)历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的持续(xù)投产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从而开(kāi)启倒(dào)逼上(shàng)游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较为强势(shì)主要还是(shì)基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势(shì)，受到(dào)供需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于(yú)油价(jià)起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预(yù)计今(jīn)年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国需求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏(xià)季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较(jiào)煤化(huà)工较强(qiáng)的(de)关键(jiàn)原因还是在于(yú)原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原(yuán)油库(kù)存超(chāo)预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的需(xū)求(qiú)；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不同程度的(de)下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性(xìng)仍然(rán)会影(yǐng)响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价(jià)被市场(chǎng)世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端的(de)利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在(zài)原油(yóu)及成(chéng)品油发运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出(chū)口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机(jī)和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的(de)可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去(qù)化，或(huò)低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续(xù)。

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