作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民(mín)消费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么ong>一方面，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也(yě)指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费(fèi)需求逐步(bù)回(huí)暖，物(wù)价(jià)水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食(shí)品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食(shí)品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具(jù)及(jí)交通工具用燃料(liào)价格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国(guó)内外市(shì)场(chǎng)需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内(nèi)生(shēng)产资(zī)料、生活资料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国(guó)际原油价格(gé)波动带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预(yù)期(qī)影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束自去(qù)年底以来的(de)强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能(néng)继(jì)持(chí)续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当(dāng)理性看待(dài)物价数据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一(yī)方面，去年下半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的(de)历(lì)史低位(wèi)，但(dàn)今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环(huán)比走势(shì)均处于正常波(bō)动(dòng)区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数(shù)或对(duì)今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关注环比变(biàn)动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以(yǐ)及(jí)中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格(gé)有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半年物价水平有望(wàng)逐步回归(guī)至(zhì)正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当(dāng)前经济(jì)的主要矛(máo)盾。