昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国(guó)银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡不安(ān)，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带(dài)来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的(de)事(shì)业，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害(hài)的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的(de)波(bō)动来自于另外(wài)一个地(dì)方，他们(men)可能(néng)在(zài)过去(qù)的(de)6个月中(zhōng)出现了(le)存货过(guò)多的(de)情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环(huán)境在这(zhè)六(liù)个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们(men)很(hěn)多的经理人对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现(xiàn为什么梅西的人缘远比c罗好)在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让(ràng)销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经济(jì)放(fàng)缓，投资者(zhě)应(yīng)该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业(yè)做出了悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经(jīng)济(jì)的“令(lìng)人难(nán)以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)经(jīng)常被视为(wèi)经(jīng)济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)的成功(gōng)归功于(yú)过去几(jǐ)十(shí)年美(měi)国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行(xíng)上并(bìng)不(bù)是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模(mó)是(shì)否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结(jié)束(shù)时美(měi)国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱(qián)来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很(hěn)快(kuài)，开井(jǐng)第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很熟为什么梅西的人缘远比c罗好(shú)悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币(bì)是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币(bì)失去(qù)信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对(duì)于(yú)日本实施的(de)经济政策，日(rì)本(běn)人(rén)应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的(de)社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中(zhōng)旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回(huí)落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位(wèi)运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预(yù)案》规(guī)定，国(guó)家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格无(wú)太大(dà)起(qǐ)色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的(de)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠(dié)加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间(jiān)，虽(suī)有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万(wàn)国(guó)期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持(chí)低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出(chū)反(fǎn)应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行(xíng)，叠(dié)加二育等(děng)利多因素(sù)共(gòng)振，或会(huì)给(gěi)市(shì)场带来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后(hòu)，尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，因(yīn)生(shēng)猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没有(yǒu)出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点(diǎn)关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大(dà)概率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的(de)调(diào)减在下(xià)半年会(huì)有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回(huí)归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移(yí)带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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