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　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将(jiā皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表ng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)局势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃(wò)阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济(jì)周(zhōu)期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货(huò)合约交易商周五加大了对美联(lián)储将(jiāng)继续加(jiā)息(xī)的押注，数(shù)据(jù)公布后(hòu)，这些(xiē)合(hé)约的隐(yǐn)含(hán)收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于(yú)对期(qī)货(huò)的(de)押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上限担忧的(de)缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息(xī)的可能(néng)性。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近(jìn)期化(huà)工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观察到(dào)，煤化(huà)工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价将能源危(wēi)机在期货(huò)市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本(běn)、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价(jià)位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达(dá)预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的(de)兑(duì)现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动产业链各(gè)环(huán)节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言，本(běn)周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因(yīn)素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域(yù)需求(qiú)受到(dào)影响。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压(yā)下(xià)行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲醇和尿(niào)素的(de)终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下(xià)移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货(huò)价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润修(xiū)复过(guò)程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤(méi)价回落(luò)、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车(chē)或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下游的(de)需(xū)求难(nán)以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的(de)阶(jiē)段(duàn)，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临(lín)较(jiào)大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了(le)解到，近(jìn)期(qī)能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)多(duō)数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球(qiú)需(xū)求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在(zài)8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端带(dài)动油化工整(zhěng)体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原(yuán)因还是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的(de)大幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺季来临显著增长(zhǎng)的(de)需(xū)求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不(bù)及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在(zài)美国(guó)债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的不(bù)确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本(běn)的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市(shì)，原油供(gōng)应端(duān)的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市(shì)场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美(měi)银行(xíng)业危机和(hé)美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带(dài)来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然有望延续。

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