调油逻(luó)辑提振成本(běn)价格，从而能(néng)够(gòu)推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年的(de)步(bù)调明显不一。期最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思货日报记者观察(chá)到，同为(wèi)芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连(lián)续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘(pán)价(jià)下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主要(yào)原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格局(jú)，以及(jí)美国的加(jiā)息预期(qī)，需求(qiú)羸弱(ruò)，市(shì)场(chǎng)对(duì)于衰退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回(huí)补(bǔ)前期缺(quē)口后继续下行，对(duì)于化工特(tè)别是(shì)与之(zhī)相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期美(měi)国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存(cún)在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需(xū)求的预期(qī)边际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了(le)芳烃(tīng)调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相(xiāng)对偏(piān)弱，且(qiě)去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大(dà)期货能化组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一现(xiàn)象的原因(yīn)更多是始于路(lù)径依赖，去(qù)年极端(duān)的调油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调油(yóu)逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高(gāo)位，但当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与(yǔ)节奏上又有差(chà)异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺(quē)没有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历过去年的(de)大幅波动，随后(hòu)调油(yóu)商(shāng)对于今年已(yǐ)经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩(hán)国(guó)出口美国芳(fāng)烃(tīng)的(de)数量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于(yú)高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年(nián)芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油(yóu)需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去(qù)年。“去年受(shòu)俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品油(yóu)供需突(tū)然变(biàn)得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是(shì)欧美(měi)经济下行压(yā)力(lì)较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌冲突导致原(yuán)油(yóu)的出(chū)口受限以(yǐ)及疫情影响下(xià)美(měi)国炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚(yà)套利窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年(nián)看工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出(chū)行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有了去(qù)年(nián)二季度调(diào)油需求增加下亚(yà)美(měi)套利利润可观的(de)经验，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去(qù)年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今(jīn)年(nián)调(diào)油(yóu)大(dà)概率仍将发生，但(dàn)是整(zhěng)体对(duì)于芳(fāng)烃价格的提振高度将极(jí)大可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油价(jià)波动加剧，近期原(yuán)油库(kù)存低位回(huí)升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思在对未来需求的不(bù)确定和经济可能(néng)衰退的背(bèi)景下(xià)调(diào)油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际(jì)走弱(ruò)的(de)迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面(miàn)在(zài)恒力(lì)石化(huà)和嘉通(tōng)能源(yuán)两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存(cún)及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑(jí)边(biān)际弱化，但(dàn)是现在还(hái)没有真正进入(rù)美国汽最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思油的(de)消费(fèi)旺季(jì)，如(rú)果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景(jǐng)下，成品油消费的(de)成色或(huò)较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻(luó)辑(jí)再继续大幅发酵(jiào)的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的(de)供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月(yuè)，市(shì)场(chǎng)的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博(bó)弈(yì)增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累(lèi)库(kù)压(yā)力，短期(qī)来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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