银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担(dān)心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决(jué)方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校前不知(zhī)道这家(jiā)银(yín)行能否在未来(lái)的(de)日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一(yī)共和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库存降幅(fú)大于(yú)预期(qī)，由于市场消(xiāo)化(huà)了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油价(jià)周三(sān)延续前一交(jiāo)易(yì)日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了(le)许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减速不(bù)至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美(měi)联储(chǔ)加息并不(bù)会(huì)因经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发(fā)银(yín)行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前(qián)美(měi)国商业银行危机主要是(shì)资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次(cì)贷危(wēi)机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极(jí)性非(fēi)常高，在(zài)这种形式(shì)下(xià)，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于(yú)通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不(bù)会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最(zuì)高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环(huán)球投(tóu)资和西部(bù)信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这(zhè)意味(wèi)着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国(guó)居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速(sù)放(fàng)缓是确定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件。然而(ér)，由于美(měi)国居(jū)民消费支出(chū)增(zēng)速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美(měi)国(guó)居民利息(xī)支(zhī)出占可支(zhī)配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大(dà)规(guī)模(mó)恐(kǒng)慌再(zài)现(xiàn)的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下(xià)降(jiàng)和最(zuì)近的(de)美(měi)国居民部门(mén)信用卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下(xià)，居民部(bù)门(mén)的(de)资(zī)产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部(bù)门已经经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于(yú)一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张(zhāng)，这(zhè)显示(shì)着美(měi)国居(jū)民(mín)部门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束到降息之(zhī)间就(jiù)是(shì)一个容易出风险的时(shí)间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策(cè)的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经济(jì)的预期(qī)想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外(wài)银行业(yè)危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激(jī)发避险情绪升级(jí)的(de)导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离(lí)，且海外(wài)的政策部门应对危(wēi)机(jī)的(de)速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不(bù)至于出(chū)现单边的(de)持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资(zī)产难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金属的全面下(xià)行(xíng)有两个利(lì)空背(bèi)景和一个触发(fā)因素，一是(shì)临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基(jī)点的(de)概率升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规(guī)避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行季报(bào)再爆利(lì)空，引发(fā)市场对(duì)银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担(dān)忧(yōu)，担(dān)心(xīn)陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得加息(xī)预期(qī)降低。加(jiā)息(xī)预期(qī)降低后又不得(dé)不面对高企的(de)通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之前(qián)看多(duō)需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也(yě)使(shǐ)得(dé)价(jià)格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部(bù)分品种还在区(qū)间(jiān)运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为明显，而(ér)镍和(hé)锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲高预期(qī许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校)，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市(shì)场(chǎng)却(què)出现不一(yī)样的(de)声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出(chū)现接(jiē)连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽(suī)然(rán)持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企业订单(dān)难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的(de)高(gāo)开工透支了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落也是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素(sù)的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前(qián)持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需(xū)求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最近(jìn)几周出(chū)现了高位停(tíng)滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的(de)总体(tǐ)预测(cè)值普遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能(néng)有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未(wèi)来一个季(jì)度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及可能突(tū)发的风险事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更多担心的是(shì)在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节(jié)点突(tū)发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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