财联社6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外资(zī)系啤(pí)酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮(liàng)色(sè)。民(mín)生(shēng)证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去(qù)，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提(tí)速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目(mù)前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累(lèi)计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年(nián)高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海(hǎi)的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等(děng)，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的(de)具体市(shì)场份额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升(shēng)后头部企(qǐ)业(yè)将有望(wàng)进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市(zhēng)霸”格局，将演变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业(yè)链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端(duān)议价(jià)能力较强(qiáng)，进入存(cún)量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化(huà)转型已多次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本(běn)催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市近几(jǐ)年时有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅(fú)、频次(cì)、企业(yè)参与数量(liàng)高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价(jià)格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷纷推出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力(lì) 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布(bù)的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司(sī)在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤(pí)全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市等高端产品放量，带(dài)动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数(shù)效应，预计公司全(quán)年业绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华(huá)润啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产品(pǐn)仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更(gèng)加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济(jì)型(xíng)产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完(wán)成(chéng)后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾(céng)经国(guó)产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不(bù)在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高增，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的(de)成(chéng)功(gōng)营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落(luò)地(dì)生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利(lì)释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性(xìng)将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发(fā)展趋(qū)势，产(chǎn)品风(fēng)味及(jí)应用场景布局多元(yuán)化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持(chí)续(xù)发展(zhǎn)潜(qián)力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业(yè)新引领者。

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