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家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特估”投资范式之家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译一：低估值、高(gāo)分红

　　低估值、高分红，是包括能源链、“一带(dài)一(yī)路”和运(yùn)营商在内的“中特估”方向最(zuì)鲜明(míng)的共(gòng)同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链、“一(yī)带一(yī)路”和运营商PB估(gū)值(zhí)分(fēn)别(bié)处(chù)于(yú)2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即(jí)便经历年初以来的(de)大幅上涨(zhǎng)后，当前这些(xiē)板块(kuài)估值仍处(chù)于(yú)历(lì)史平均水平(píng)附近。2）与(yǔ)此(cǐ)同时，能源链、“一带一路”和运营商股息(xī)率(lǜ)显著高(gāo)于市场(chǎng)整体(tǐ)，较高的(de)分红也成为其进可攻、退可守的重(zhòng)要支撑。

　　二、“中(zhōng)特(tè)估(gū)”投资范式之二(èr)：政策的持续支撑和催化(huà)

　　政策持续支撑和催(cuī)化，成为(wèi)“中特估”中“一带一路”和运营商板块修复的(de)重要驱动。

　　1）“一(yī)带一路”：在(zài)“一带一(yī)路”十周(zhōu)年之(z家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译hī)际(jì)，从沙伊和解(jiě)、中俄深(shēn)化合作联合声明、中巴联合声明(míng)等(děng)，以(yǐ)及(jí)后(hòu)续5月召开(kāi)在即的第三(sān)届“一带一路”国际(jì)合作高峰论坛，“一(yī)带(dài)一路”相(xiāng)关利好不断，板块行(xíng)情得(dé)到催化。

　　2）运营(yíng)商：去年10月以来(lái)，数字经济上(shàng)升为国(guó)家战略，相关政策密集出台(tái)。今(jīn)年国(guó)务院改组(zǔ)又新设国(guó)家数据局。运营商作(zuò)为(wèi)“数字经济”的基础设施，持续得到(dào)催(cuī)化。

　　三、“中特估”投资(zī)范式之三：景气(qì)修复(fù)预期

　　2023年(nián)中国复苏+人(rén)民币升值的全(quán)年宏观主线驱动盈利能力(lì)修复，带(dài)动(dòng)能源链整体性上涨(zhǎng)。1）能源产业链作为原材料高度依赖(lài)海外供应、同时下游需求基本集中在国内(nèi)市场(chǎng)的(de)方向之一(yī)，将(jiāng)充分(fēn)受(shòu)益(yì)于人民币升值(zhí)的宏观趋势。2）中国经济(jì)复苏，下游领域需求(qiú)预(yù)期(qī家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译)回暖，能源产(chǎn)业(yè)链尤其是行业(yè)龙头盈利已在(zài)修复(fù)。

　　四、沿着三条投(tóu)资范式，“中(zhōng)特估”重点(diǎn)关注哪些方(fāng)向(xiàng)？

　　除了(le)能(néng)源链、“一带一路(lù)”和运营商等之(zhī)外，当前我们建议关注(zhù)机械（造(zào)船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船(chuán)舶制造业(yè)作为国家重点支持(chí)的战略性(xìng)产业之一，近(jìn)年来经历了(le)行业调整(zhěng)和产能(néng)过剩(shèng)的(de)困境，但近期板块景(jǐng)气已(yǐ)在改善：一方面，随(suí)着全球(qiú)航(háng)运(yùn)市场需求(qiú)正在增长，带来包括(kuò)化学品(pǐn)船与成品油轮船的(de)订单(dān)大幅提升。另一方面，国企(qǐ)改革推动造船企业重组整合和产能优化之(zhī)下，国内船(chuán)舶制造业已在逐步实现(xiàn)结构调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口(kǒu)）：五一期间各(gè)项数(shù)据(jù)恢复良好。业绩确定性强，承诺高分红，类(lèi)债(zhài)属性突出。经济增速下(xià)行(xíng)，高(gāo)速公路、铁路、港口资(zī)产稳健性凸显(xiǎn)，业绩(jì)成(chéng)长及(jí)确定性较高。同时近(jìn)几年，高速(sù)公路及铁路(lù)板(bǎn)块上(shàng)市(shì)公司更加注重投资人回报，多家公司(sī)发布股(gǔ)东回(huí)报计划(huà)，大幅提(tí)高分(fēn)红比(bǐ)例(lì)以及承诺未来几(jǐ)年高分(fēn)红水平(píng)，给投资人带来(lái)确定性的高股息回(huí)报。

　　3）大(dà)型银行：经济复苏大背景(jǐng)下融资需(xū)求回暖，基(jī)本面有支撑，板块估值也(yě)具备(bèi)修复空间。2023年(nián)以来，信贷需求连(lián)续(xù)三个月超(chāo)预期回暖，在(zài)稳(wěn)增长和(hé)扩投资的政策基调下，后(hòu)续(xù)信贷、社融(róng)仍有望平稳增长。此(cǐ)外，作为业(yè)绩稳定且高分(fēn)红的板块，当前(qián)银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低(dī)位(wèi)置，修(xiū)复(fù)空间(jiān)较大。