四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来(lái)新(xīn)一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联(lián)社(shè)）下调(diào)人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要(yào)基(jī)于三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)；二是对银(yín)行而(ér)言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助(zhù)于(yú)减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要(yào)看到(dào)的是(shì)，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存(cún)款，都是(shì)针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的(de)客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和(hé)协(xié)定存款在银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例(lì)，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际(jì)利(lì)率(lǜ)总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合(hé)格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相(xiāng)关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息(xī)差压力的(de)必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队(duì)也(yě)倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在活期(qī)和定期(qī)存款，实际上忽略了(le)这些介于活(huó)期和定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的(de)利(lì)率调整，“当下有必要一(yī)次性调(diào)整(zhěng)通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银行一季(jì)度净息(xī)差水平(píng)均创(chuàng)历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积(jī)极性。”民生(shēng)证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节(jié)存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时(shí)机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调(diào)降利率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产(chǎn)端让(ràng)利(lì)压(yā大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好)力(lì)趋(qū)缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降(jiàng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利(lì)差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本(běn)，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规(guī)对于(yú)规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预(yù)计，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无(wú)疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度(dù)货(huò)政(zhèng)例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明，当前货币(bì)政策(cè)基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是(shì)第(dì)一要(yào)求(qiú)，而(ér)在(zài)此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调并不等(děng)于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没(méi)有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复(fù)，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走向，上述大型银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预(yù)计下半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策(cè)不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适(shì)度增(zēng)长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的(de)钱(qián)会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降(jiàng)息一(yī)方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘(lí)清通(tōng)知存款及(jí)协(xié)定存(cún)款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和(hé)企业(yè)均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单(dān)位在银行开立一(yī)个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的(de)部分(fēn)按协定存款利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最(zuì)长为(大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好wèi)1年(nián)。当(dāng)前(qián)，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公(gōng)业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存(cún)款基本上以对公(gōng)活(huó)期(qī)存款为主，对(duì)一般(bān)老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能(néng)有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到(dào)，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴(cù)而就(jiù)，且需(xū)要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次(cì)降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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