财联社记(jì)者(zhě)近期从行业(yè)内了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷(mí)持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难(nán)。房(fáng)贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行相关(guān)负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益(yì)率倒挂(guà)的情(qíng)况的(de)确多年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资(zī)金可(kě)能在金融市(shì)场空转的(de)信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是(shì)降低实(shí)体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均(jū于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译n)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并没(méi)有考(kǎo)虑区(qū)域(yù)差(chà)异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的(de)不(bù)景气形成鲜(于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译xiān)明(míng)对比的(de)是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益(yì)率相比，当前(qián)银(yín)行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金(jīn)出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金(jīn)融(róng)行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘(liú)银(yín)平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银(yín)行贷款利率于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻(zuān)空子(zi)的(de)机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低(dī)息(xī)贷款没(méi)有投入实际经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对(duì)企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财收益与金(jīn)融(róng)市场(chǎng)利率相对(duì)应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价(jià)的(de)理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在(zài)市场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率继续下行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率会同(tóng)步下(xià)降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对财联社(shè)表(biǎo)示(shì)，该行已经(jīng)关注到理财收益(yì)和存贷(dài)款利(lì)差的(de)情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必(bì)然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一(yī)步理财(cái)产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多(duō)数(shù)为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近(jìn)年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持(chí)续下行未来新发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期(qī)是一致的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层(céng)资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时(shí)候拿(ná)的，在(zài)利(lì)率走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一(yī)步下(xià)行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方(fāng)面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区(qū)大型城商(shāng)行负责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银(yín)行净息差(chà)承受(shòu)的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利(lì)息收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报(bào)认(rèn)为(wèi)，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存(cún)款是(shì)重(zhòng)要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续(xù)对(duì)于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存(cún)款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压降结(jié)构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业(yè)活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银(yín)行(xíng)营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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