财联社5月(yuè)8日(rì)讯(xùn)（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开花(huā)了！不仅仅是(shì)中(zhōng)国平(píng)安在4月27日迎来时隔(gé)8年(nián)的涨停，就在5月(yuè)8日，中(zhōng)信银(yín)行(xíng)、中国银(yín)行也迎来(lái)涨停，而上(shàng)一次涨停分(fēn)别是(shì)13年前、7年前，邮储(chǔ)银行(xíng)更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企(qǐ)投(tóu)资价值(zhí)促进央企估值回归”业务(wù)交流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份则是沪市金融业主题(tí)座谈(tán)会(huì)，其中“在服务中国式(shì)现(xiàn)代化(huà)中促进金融业(yè)估值(zhí)提升和高质量发(fā)展(zhǎn)”成为重要(yào)议题(tí)。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一(yī)段(duàn)时期(qī)的热(rè)门词，尽(jǐn)管披上了主题(tí)、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过(guò)去的(de)A股市场对部分传统行业(yè)国央企的(de)严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行(xíng)为首的大金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批(pī)的央企股东回(huí)报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事实上(shàng)，不仅(jǐn)是两份会议通知的推波(bō)助澜，“小作文(wén)”又风味发酵乳是不是酸奶来添油加醋。一(yī)则(zé)无头(tóu)无尾的所谓指(zhǐ)导意(yì)见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济(jì)温和复苏(sū)预期(qī)之下，中特(tè)估(gū)银行概念获得资金的青(qīng)睐。有了多重消息的(de)加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往(wǎng)往(wǎng)预示着行情的结束(shù)，这一(yī)次历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前市场，银行(xíng)板块是作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块行进，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，中特估有(yǒu)望持续为(wèi)投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银(yín)行、中(zhōng)信(xìn)银行、西(xī)安银行涨停，农(nóng)业银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银(yín)行大(dà)涨超过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)大涨(zhǎng)早已启(qǐ)动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股(gǔ)也持续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块ETF涨势(shì)来看(kàn)，场内(nèi)10只(zhǐ)中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大的(de)华宝中证(zhèng)银行ETF为(wèi)例，不仅当日收(shōu)盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市(shì)场早有(yǒu)预期。睿郡资产合(hé)伙人董(dǒng)承非在5月(yuè)7日表示(shì)，在经(jīng)济复苏不强劲情况下，原来看不起的那(nà)些低增速的企(qǐ)业，现(xiàn)在(zài)反而(ér)显得难(nán)能(néng)可(kě)贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值(zhí)的(de)企(qǐ)业(yè)反而受到追捧。

　　博时(shí)基金权(quán)益(yì)投(tóu)资一(yī)部基金经理(lǐ)吴鹏也(yě)表示，银行股(gǔ)这波(bō)快速(sù)上涨，是其(qí)在估值极度低(dī)水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面(miàn)预期极度悲观等背景下，配合(hé)当前经济弱复苏整体回报率预期下(xià)行、中(zhōng)特估政(zhèng)策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交(jiāo)量(liàng)齐升，背(bèi)后(hòu)仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来了(le)久违的(de)上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过1风味发酵乳是不是酸奶0％，其(qí)中(zhōng)，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国银(yín)行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银(yín)行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金的流(liú)入(rù)量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升(shēng)超过(guò)14亿元(yuán)，也刷新近两年(nián)来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大(dà)涨，正(zhèng)如吴(wú)鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一定吸(xī)引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观都(dōu)是(shì)银行股上(shàng)涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在(zài)估(gū)值上，截(jié)至目前，42家A股银(yín)行的平均市(shì)净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波(bō)银行和招商银行，其余(yú)银行均(jūn)处(chù)于(yú)“破净”状态。在这一轮(lún)估值(zhí)修复中，有(yǒu)市场人士指出，中字头(tóu)银行目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫(yì)情前(qián)的估值位置(zhì)，当前板(bǎn)块交易热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资(zī)产质量、让利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相(xiāng)对于(yú)其他主题板块更强的优势，据财(cái)通证券(quàn)研报，国有大行(xíng)近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合(hé)价值(zhí)投(tóu)资和长期投资需(xū)要。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐(zhú)年提升(shēng)趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也(yě)为调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低(dī)于2010年以(yǐ)来(lái)均值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社表(biǎo)示(shì)，高(gāo)股息策略以其确定的股息收入和较高的(de)安(ān)全边际可以为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健、分红(hóng)率高而(ér)稳(wěn)定、估(gū)值处于历(lì)史(shǐ)低位的银行板块是高股息策略的理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随(suí)着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资(zī)部基金经理(lǐ)余展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中(zhōng)特(tè)估背景下的(de)国内银行仍然具有较好的投资机会(huì)。以国(guó)有大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部(bù)分的银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外(wài)银行还有大量的商(shāng)誉，国内银(yín)行的估值水平是偏低的，本身就有比较(jiào)大(dà)的修复空间(jiān)。此外，他还(hái)指出(chū)，国(guó)企改革有望使得这(zhè)些问题得(dé)到改善，从而(ér)提高银行的(de)利润增速，持续修复(fù)估值(zhí)。

　　银(yín)行是否意味着行情(qíng)的结束(shù)？

　　随(suí)着证券、银行等大(dà)金融(róng)板(bǎn)块的走强，有市场观点开始担忧市场行情告(gào)一段落。对此，市场人士(shì)认为，站在(zài)中特估背景下(xià)去看金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出(chū)市场行情结束的(de)结(jié)论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过去被当成行情结束的指标，其(qí)背后通常(cháng)潜意(yì)识(shí)映(yìng)射包括不限于大金融爆发往(wǎng)往(wǎng)代表市场没(méi)有别的方(fāng)向(xiàng)、市(shì)场(chǎng)进入(rù)避险状态(tài)、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融股走强来看(kàn)，市场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融(róng)“吸血”效应并(bìng)不强，比(bǐ)如银行板块近期大(dà)幅放量，成(chéng)交量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板(bǎn)块成交(jiāo)量(liàng)相差(chà)甚远(yuǎn)风味发酵乳是不是酸奶。

　　其(qí)次，大金(jīn)融板块(kuài)本次(cì)表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场，部(bù)分港(gǎng)口、铁(tiě)路、建筑、电力(lì)、石化等板块也表现较好(hǎo)，因此不能单一地以过去大(dà)金(jīn)融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端(duān)的交(jiāo)易(yì)结构(gòu)容(róng)易(yì)被表(biǎo)征为市场波动的(de)前奏，但市场变量影响较多、今(jīn)年行情结(jié)构差异巨大(dà)，建(jiàn)议(yì)不要单(dān)一映(yìng)射分析(xī)。

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