来源(yuán)：梁中华宏(hóng)观研究

　　·概 要 ·

　　美联储(chǔ)如期加息25BP，并按计(jì)划缩表(biǎo)。坚持加息的关(guān)键仍是(shì)通胀压力太大。

　　本(běn)次美联(lián)储声明较3月有何变(biàn)化？第一，重(zhòng)申经济依然稳健，表述修改为“一季度经济温和(hé)增长(zhǎng)，就业强劲，失业率(lǜ)在低位”。第二，重申美国银行稳健(jiàn)，明(míng)确银行风险导致家庭和企业信贷的(de)收紧。第三，重申(shēn)通(tōng)胀压(yā)力，“通(tōng)货膨胀仍然(rán)很高，委员会仍然高度关(guān)注通货膨胀风险”。第四(sì)，修改货(huò)币政策表述(shù)，重申“委员会(huì)评估货币政策的(de)滞后影响(xiǎng)”，删除(chú)“委员会预计一些额(é)外的政策紧缩可(kě)能是适当的”。

　　鲍威(wēi)尔有何表态？关(guān)于(yú)经济(jì)，认为(wèi)经济(jì)可能(néng)面(miàn)临来自紧缩信(xìn)贷(dài)的阻(zǔ)力，其影响还需要时(shí)间来体现；预计美国经济温和(hé)增长，有可能避免衰退(tuì)，或者是温和衰退。关于加(jiā)息，本次加息依然是(shì)共识；认为原(yuán)则上不需要利率提高那么高，正(zhèng)在评估是否达(dá)到限制(zhì)性水平，认为或已经达到（或已经接近达到）。关于(yú)降息，强调劳(láo)动(dòng)力市场在(zài)走弱，但依然强劲(jìn)，薪资水平仍高(gāo)；通胀有所缓和，但(dàn)依然高(gāo)企，远高于(yú)目标，降低(dī)通胀仍需较长时间，当(dāng)前降息并不(bù)合(hé)适。关于银(yín)行(xíng)和债务上(shàng)限，强调地区性银行(xíng)发挥非常重要(yào)的作用，不希望(wàng)大型(xíng)银行进行大规模(mó)收购(gòu)，银(yín)行业总体上有所改善，美国银行系统健康且具有弹性。强调应及时提(tí)高债务上限。

　　1

　　如期(qī)加息25BP

　　如(rú)期(qī)加息(xī)25BP。2023年5月3日，美联(lián)储5月(yuè)FOMC会(huì)议决定(dìng)加息(xī)25BP，上调联(lián)邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月(yuè)以(yǐ)来的高(gāo)点。此外，上调(diào)准备金(jīn)余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔(gé)夜(yè)逆回(huí)购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜(yè)回购(gòu)利率至5.25％。

　　按计划缩表(biǎo)，美(měi)联储将继续减持美国国债、机构债务和机构抵押(yā)贷款(kuǎn)支(zhī)持证券(quàn)，上限为950亿(yì)美元（600亿美元国(guó)债(zhài)和350亿(yì)美元MBS）。

　　我(wǒ)们(men)认为，美联储坚持加息的关键仍在于通胀压(yā)力(lì)较大。例如，3月美国(guó)核(hé)心(xīn)通胀季调环比仍在0.4％的高位(wèi)，且已(yǐ)经连续(xù)4个月处于高(gāo)位(wèi)；核心(xīn)通胀年化同(tóng)比也仍(réng)在4.9％，边际上并没有明显降温。本轮(lún)加(jiā)息是80年(nián)代以来(lái)最(zuì)快的一次，10次便(biàn)累计加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结束

　　从声明来看，与2023年(nián)3月(yuè)相比(bǐ)有哪些变化？

　　关于经济方面，重申经济依然稳健。不过表述修改为“1季度(dù)经济活动(dòng)以适度的速度增(zēng)长，最近几个月就业增长强劲(jìn)，失业率保持在低位”。

　　关于通(tōng)胀方(fāng)面，重申(shēn)通胀压(yā)力。“通货膨胀(zhàng)仍然很(hěn)高(gāo)”、“委员会(huì)仍然高度关注通(tōng)货膨胀风险”、“致(zhì)力于恢复2％的通胀目标”。

　　关(guān)于加息(xī)方面(miàn)，或将停止加息(xī)。重(zhòng)申(shēn)委员会将评估(gū)货币(bì)政策的滞后影(yǐng)响，“在(zài)确定额外(wài)的政策(cè)紧缩在多大程度上(shàng)适合于随(suí)着时间(jiān)的推移将通货膨胀率恢复(fù)到(dào)2％时，委员会将考虑货(huò)币政策(cè)的累(lèi)积紧(jǐn)缩，货(huò)币政策影(yǐng)响(xiǎng)经济(jì)活(huó)动(dòng)和通货膨胀的滞后，以(yǐ)及经(jīng)济和(hé)金融发展(zhǎn)”。重(zhòng)点(diǎn)是(shì)删除了“委员会(huì)预(yù)计，一些额外的政策(cè)紧缩可能是适(shì)当(dāng)的，以(yǐ)实现一种货币政策立场”，表明(míng)美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息或将结束(shù)。

　　关于(yú)银行风(fēng)险，重申(shēn)美(měi)国银行稳健(jiàn)。“美国银行(xíng)体(tǐ)系稳健且(qiě)富有弹性”；明(míng)确银行风险导(dǎo)致了家庭和企业(yè)信贷(dài)的收紧(jǐn)（上一次表述为“可能”），重申这对(duì)经济、就(jiù)业(yè)和通胀的影响存在不确定性(xìng)，“家(jiā)庭和企业信贷条件收紧可(kě)能会拖累经济活动、就业(yè)和通(tōng)胀，这些影响的程(chéng)度仍不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔(ěr)有何表态？

　　关于(yú)经济，仍期待“软着(zhe)陆”。美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔(ěr)认为，经济(jì)可能面(miàn)临来(lái)自紧缩信贷的阻力(lì)，其影响还需要时(shí)间(jiān)来体现（尤其是住房和投资(zī)领域）。不过明(míng)确指出(chū)，如(rú)果美国(guó)出现经济(jì)衰退，希望(wàng)是温和的(de)；强调，美国可能会出现轻微(wēi)的经济衰退(tuì)。

　　关于加息，或已经达到限制(zhì)性水平。美联(lián)储在3月(yuè)议息(xī)会(huì)议时，就已经在讨论停止加息的问(wèn)题(tí)；不过(guò)，鲍威尔指出本(běn)次加息依然是(shì)共识，所(suǒ)有人全票通(tōng)过，一些(xiē)政策制定(dìng)者谈到停止加息，但不是本次会议。

　　对于(yú)未来利率(lǜ)终点的问(wèn)题，鲍威尔认为原则上不需(xū)要利(lì)率提高那么高，正在评估是(shì)否(fǒu)达(dá)到限(xiàn)制性水平，认为(wèi)或(huò)已经达到(dào)了(le)限(xiàn)制(zhì)性(xìng)水平（或(huò)已经(jīng)接近(jìn)达(dá)到），也就意味着也许可以暂停加息了。后续政(zhèng)策变化的(de)关键仍(réng)是审视数据，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并(bìng)不合适(shì)。鲍威尔强调，美国劳动力市场在走弱(ruò)，但依然强劲，失业率仍(réng)在低位，薪资(zī)水(shuǐ)平仍高，高于2％的通胀水平。整体通(tōng)胀有所缓和，但依然高(gāo)企(qǐ)，远高于目标水平，降低(dī)通胀仍需较长时间，当(dāng)前降息(xī)并不合适。

　　关于银(yín)行风险，鲍威(wēi)尔(ěr)强调(diào)地区性馈赠的意思银行发(fā)挥(huī)非(fēi)常重(zhòng)要的作用，不希(xī)望(wàng)大型银(yín)行进行大规模收购(gòu)，银行业总体(tǐ)上有所改善，美国银(yín)行系统健康且具(jù)有(yǒu)弹性。银(yín)行危机的影响程(chéng)度目前尚不(bù)确定。

　　关于(yú)债务上限(xiàn)风险，鲍威尔强调(diào)应(yīng)及时提(tí)高债务上限，如果没有达(dá)成(chéng)债务(wù)协议，经济后果“高度不(bù)确定”。此前，美国(guó)财政部长耶伦也(yě)强调，如果(guǒ)国会不(bù)尽早采(cǎi)取(qǔ)行动提高债务上限，美国可能(néng)最(zuì)早(zǎo)于6月1日出(chū)现债(zhài)务违约。

　　由于(yú)美联(lián)邦政府(fǔ)触及31.4万亿(yì)美元的法(fǎ)定举债上(shàng)限，美国财政部(bù)于今年(nián)1月宣布采取特别(bié)措施，避免联邦(bāng)政府(fǔ)发(fā)生债务违约(yuē)。美(měi)国国(guó)会预算(suàn)办公室(shì)5月1日(rì)发布的最(zuì)新报告显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)在6月初耗尽资金的风险较之前更高。

　　往前看，美国(guó)银行风险演变成系统性风险的概(gài)率(lǜ)或有限，但(dàn)中小银行破(pò)产(chǎn)或依然会出现。目前市场依(yī)然预期(qī)美联储6-7月维持利率水平不变，9月开始(shǐ)降息（概率达70％），年(nián)内至少降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认为，美(měi)国经济虽在(zài)下滑，但依(yī)然有(yǒu)韧性；美国通胀压力仍大，年(nián)内降(jiàng)息概率(lǜ)或较(jiào)低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 馈赠的意思