原本被视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却(què)又一次集体(tǐ)刷高(gāo)了(le)业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财(cái)报(bào)已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依(yī)然是(shì)白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白(bái)酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业(yè)营收净利再(zài)创新高，14家白(bái)酒上市企业营收(shōu)取得(dé)了两位(wèi)数增长。在(zài)打(dǎ)响疫情(qíng)后(hòu)首个(gè)春节动销战后，今年一(yī)季度白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企(qǐ)业(yè)拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三(sān)年(nián)，外部环境对白酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看(kàn)，头部酒企(qǐ)的抗压能(néng)力足够(gòu)强大(dà)，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性增长。但(dàn)随(suí)着白酒行(xíng)业集(jí)中度提(tí)升(shēng)，头部(bù)酒企持(chí)续向前，非名(míng)酒品牌(pái)难以望其项(xiàng)背(bèi)，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧(jù)。而今年，白(bái)酒企业(yè)的一个共(gòng)同主题是去库存(cún)，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒(jiǔ)业协会公布(bù)的数据，2022年(nián)白酒行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)和利润(rùn)分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长的表(biǎo)现(xiàn)之一是优势品牌正在(zài)持续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销(xiāo)量已经连(lián)续(xù)多年下降，行业(yè)集中度不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业(yè)间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业(yè)态促使白酒(jiǔ)行业内部强者(zhě)恒强(qiáng)，“名(míng)酒(jiǔ)时(shí)代”背景(jǐng)下，头(tóu)部酒企成为产(chǎn)业经(jīng)济增(zēng)长的主要(yào)动力。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒企(qǐ)业(yè)基(jī)本保持(chí)了两位(wèi)数增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六(liù)就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超(chāo)80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产业分(fēn)析(xī)师朱丹蓬告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后(hòu)消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒的(de)复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的另(lìng)一个特征是，在过去取得了稳(wěn)定增(zēng)长(zhǎng)和快速发展的企业，基(jī)本形(xíng)成了中高(gāo)端驱动增长的发(fā)展模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其中(zhōng)高端产品销量都以超(chāo)两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线全价格带布局(jú)，二(èr)三(sān)线(xiàn)品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不(bù)约而(ér)同(tóng)都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是(shì)因为产品(pǐn)结构优(yōu)化的需(xū)要，白(bái)酒技改扩产推动了(le)各酒企、产区的优质产(chǎn)能的释(shì)放。20家上(shàng)市(shì)企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持续保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走(zǒu)强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质(zhì)优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而(ér)基于品类和产品的名(míng)酒格局很快形成，中国(guó)酒业进入(rù)寡头(tóu)化时代。”

　　二三(sān)线酒企分(fēn)化加(jiā)剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数(shù)据显示，相(xiāng)比较(jiào)疫情前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利(lì)润累计增长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报(bào)发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在(zài)加速分化(huà)。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏(sū)酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的(de)二级梯队(duì)，都是在各(gè)自(zì)省(shěng)内有一定话语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开(kāi)拓良(liáng)好的代表。

　　它(tā)们之(zhī)间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二(èr)三线酒企分化加剧(jù)，要么像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那(nà)样完(wán)成产品(pǐn)升级和全(quán)国化布局(jú)，挤进(jìn)一线市场(chǎng)，要(yào)么(me)就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经(jīng)营性现(xiàn)金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说明问题。举例(lì)而言(yán)，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财(cái)报(bào)中表示(shì)是因(yīn)为去年(nián)同期(qī)基数(shù)较(jiào)高，以(yǐ)及(jí)公司主动进行了策略调整导致。

　　麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁t="白(bái)酒分化加剧，今年拼的是(shì)去库(kù)存(cún)速度 | 钛媒(méi)体风向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175707177.jpg">

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内(nèi)卷”和名(míng)酒“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压(yā)下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增(zēng)长有(yǒu)限(xiàn)，但净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于(yú)品牌、营销、渠(qú)道等多方(fāng)面(miàn)因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍是(shì)行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率在(zài)60％以上，茅台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利(lì)率低于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率与上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强(qiáng)的盈(yíng)利能(néng)力，但透过(guò)年(nián)报(bào)，白酒(jiǔ)的(de)高库存更加值(zhí)得(dé)关注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其(qí)他酒企库(kù)存(cún)增(zēng)长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合(hé)同负债情(qíng)况亦能一定程度上反映当前渠道(dào)的情况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅超五成。截至今(jīn)年一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非(fēi)常优(yōu)秀。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整个市(shì)场除了茅台(tái)供(gōng)不应(yīng)求以外，其他产(chǎn)品都(dōu)存在价(jià)格倒(dào)挂现象(xiàng)，这说明除(chú)茅台以外社会库存很大(dà)，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下半(bàn)年中秋(qiū)节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同(tóng)样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢复以及社会(huì)活(huó)动的复苏，会加速(sù)去库存(cún)，特(tè)别是(shì)名(míng)酒库存会(huì)得到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会面(miàn)临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互动平台回答投资(zī)者关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮液产(chǎn)品渠(qú)道库存量不到一个月，属于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下消费场景(jǐng)大减，终端(duān)动(dòng)销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看(kàn)，近(jìn)十年来白酒(jiǔ)产量(liàng)在不断(duàn)下(xià)降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩(shèng)是不(bù)争的事实，未来仍(réng)然是(shì)趋势之(zhī)一。加之(zhī)消费(fèi)观念、消(xiāo)费习(xí)惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费场景大规模恢复的前提(tí)下，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行(xíng)业各(gè)环节都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化能(néng)力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营(yíng)销(xiāo)上大手(shǒu)笔撒(sā)钱(qián)，大(dà)部分(fēn)酒企年报中(zhōng)销售费用(yòng)一(yī)栏的(de)数(shù)字在逐年递(dì)增。

　　可(kě)以(yǐ)预见，2023年谁(shuí)的(de)库存(cún)消(xiāo)化得快，谁的(de)价格倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁就(jiù)能(néng)在新周期中(zhōng)胜出。

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