大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗(yà)总(zǒng)统(tǒng)武契奇(qí)当(dāng)天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上升(shēng)，定(dìng)价(jià)美联(lián)储在(zài)6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基(jī)于(yú)对期货的押(yā)注，今年(nián)降(jiàng)息的耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅(fú)度(dù)低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上限担忧(yōu)的(de)缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日(rì)报(bào)记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能(néng)源首(shǒu)席分析(xī)师(shī)高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的(de)根源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异(yì)。“俄(é)乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价将能(néng)源(yuán)危机在期货市(shì)场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看，前期原(yuán)油(yóu)价格(gé)的下(xià)行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国(guó)收(shōu)储目(mù)标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙(shā)特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度(dù)推动(dòng)原油供(gōng)给(gěi)约束的(de)兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的(de)走(zǒu)势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进(jìn)口(kǒu)煤(méi)增加的(de)情况下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素的(de)影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存(cún)在下调可能，成(chéng)本端(duān)难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下(xià)游用煤(méi)企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格(gé)承压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调(diào)研(yán)，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货(huò)价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原(yuán)料端，利(lì)润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业(yè)整体利润并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走出(chū)弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游(yóu)的(de)需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的(de)阶段，后续(xù)大(dà)概率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于(yú)需(xū)求(qiú)的恢复情况，下(xià)半(bàn)年部(bù)分品种面临(lín)较大(dà)投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到(dào)低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击(jī)，中长(zhǎng)期(qī)看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是(shì)油化工）板(bǎn)块(kuài)较为(wèi)强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到提(tí)振(zhèn)作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月(yuè)报(bào)预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本(běn)端(duān)带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工(gōng)较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存(cún)超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅(fú)下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的(de)需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环(huán)比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油(yóu)平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不(bù)确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的(de)基准去(qù)库(kù)预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆(lù)甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势(shì)依然存在(zài)。原(yuán)油方(fāng)面，夏(xià)季(jì)是成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明(míng)宇看来，在国(guó)内动力煤(méi)市(shì)场(chǎng)中下(xià)游库存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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