作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局公(gōng)布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费(fèi)价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动(dòng)价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤加工(gōng)、化学(xué)原料及制品相关行(xíng)业价格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及(jí)预期影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关(guān)行业价格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续(xù)释放、供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充足的影响下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均(jūn)处于正常波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高基数或对(duì)今年(nián)后续(xù)CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们(men)认为(wèi)，应(yīng)更多(duō)关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年(nián)生(shēng)猪需求的(de)回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平(pí维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架ng)、整体将保(bǎo)持温和上涨态(tài)势(shì)，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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