银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行(xíng)已在为其部(bù)分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的(de)收购(gòu)方(fāng)担心(xīn)承担过多(duō)风(fēng)险。目前(qián)可能(néng)的解决方案(àn)是，向近期(qī)曾为第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻(xún)求帮(bāng)助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意(yì)干(gàn)预(yù)该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存(cún)款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为人次是指什么，人人次是指什么，人次是单位吗次是单位吗第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美(měi)国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油(yóu)价(jià)周(zhōu)三(sān)延(yán)续前一(yī)交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩大的(de)经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选择(zé)，无疑(yí)是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息(xī)力(lì)度会维持25个(gè)基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击(jī)的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于引发美(měi)联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储加息的(de)经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国(guó)地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发(fā)时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的(de)风险，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美(měi)联(lián)储是(shì)不会(huì)在(zài)7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投资(zī)和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的(de)政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的(de)风险，换句(jù)话(huà)说，央(yāng)行们(men)最终(zhōng)可能(néng)不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来(lái)看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消费(fèi)支出增速放缓是(shì)确(què)定性(xìng)事(shì)件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济继续(xù)减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪短期(qī)虽(suī)有升(shēng)温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美(měi)国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加(jiā)快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和(hé)最近(jìn)的(de)美国居民(mín)部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)利率经济(jì)下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际(jì)上(shàng)会(huì)有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是(shì)为何(hé)即便消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息结束到(dào)降息之(zhī)间(jiān)就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振成为了一个(gè)激发避险情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内(nèi)和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策部门应对(duì)危机(jī)的速(sù)度又很快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就(jiù)导致(zhì)各类风(fēng)险资产(chǎn)难以出(chū)现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个利(lì)空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预(yù)期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方(fāng)面对(duì)银行(xíng)业(yè)和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担(dān)忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预(yù)期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大(dà)部(bù)分品种还(hái)在区间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企(qǐ)业开(kāi)工率却(què)出现接连下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去(qù)化(huà)，但速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱(ruò)兑(duì)现(xiàn)”的情(qíng)况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节假期即(jí)将到(dào)来，资金(jīn)从(cóng)有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价(jià)格快速(sù)回落也是近段时间(jiān)对利(lì)空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可(kě)适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工(gōng)率上(shàng)最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢(màn)慢(màn)过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提(tí)振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场预期过(guò)于一(yī)致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我们要(yào)警惕(tì)这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块(kuài)多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供(gōng)应(yīng)的增速(sù)，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用振荡的(de)策(cè)略去操(cāo)作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对(duì)未(wèi)来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一(yī)个(gè)季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的(de)短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的(de)关系以及可能(néng)突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更多担心的是(shì)在(zài)多空(kōng)分歧的(de)位置和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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