近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐(lè)，这(zhè)也(yě)无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常(cháng)规(guī)的食品级(jí)磷(lín)酸，还用到了更高纯度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大(dà)股东(dōng)有(yǒu)可复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司(sī)磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子(zi)级磷(lín)酸、电子级(jí)硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一(yī)看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)第(dì)二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示(shì)的(de)主要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产品。这个(gè)销售(shòu)金额(é)比兴(xīng)福电子(zi)当(dāng)年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电子电子(zi)级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给集(jí)成电路行业(yè)、显示面板行业(yè)客(kè)户(hù)外，还(hái)销售给(gěi)可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般(bān)的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐(lè)公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品(pǐn)级要(yào)求的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务(wù)无直接(jiē)关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务相关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)后，兴福电子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务(wù)毛利率提升有关(guān)，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超(chāo)过申报(bào)稿列举的同(tóng)行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多集(jí)成电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入(rù)占比持续提升，且(qiě)公(gōng)司(sī)根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情(qíng)况适(shì)时调(diào)高(gāo)了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少上(shàng)升空(kōng)间(jiān)？如(rú)果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电(d初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程iàn)子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发(fā)集团，其直接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基金二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集(jí)成电路基金二期之间(jiān)存在对(duì)赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其中一(yī)条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例(lì)外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段的合合信(xìn)息和先(xiān)正达，受(shòu)理日期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的企业中(zhōng)有2家受理日期已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大经常(cháng)性关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额（不含(hán)建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子(zi)部(bù)分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关(guān)联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业(yè)务方(fāng)面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事(shì)湿电子化(huà)学品相关业(yè)务的主体，与兴(xīng)发集团及其控(kòng)制的其他公司主营(yíng)业务及应用领(lǐng)域(yù)不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一季(jì)度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中表(biǎo)示(shì)，归(guī)母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场(chǎng)供需变化(huà)影(yǐng)响(xiǎng)，自(zì)2022年下(xià)半年(nián)以(yǐ)来(lái)，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下(xià)跌，在(zài)今年一季度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业(yè)成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销量(liàng)同比均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学品，即公司(sī)湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找，所以(yǐ)不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入(rù)的(de)变(biàn)化(huà)。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电子无证建设(shè)房(fáng)屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股东兴发集(jí)团(tuán)的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集(jí)团可转债构成短线(xiàn)交易(yì)。

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