金(jīn)融界5月16日(rì)消息(xī) 国新办今日上(shàng)午举行(xíng)4月(yuè)份国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统(tǒng)计局如何(hé)看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发言人、国(guó)民经(jīng)济综(zōng)合统(tǒng)计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存在(zài)通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也不(bù)会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月(yuè)回(huí)落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回(huí)落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增(zēng)加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到世(shì)界经济(jì)复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价格(gé)总体(tǐ)上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴(chái)油价(jià)格输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年以来(lái)，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六(liù)B的排(pái)放标准在(zài)今年7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促(cù)销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入(rù)到(dào)上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上(shàng)升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价格(gé)中食(shí)品和能源(yuán)由(yóu)于受到短期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的(de)状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看(kàn)核(hé)心(xīn)CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服务价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未(wèi)来随着服(fú)务消费需求(qiú)带动(dòng)增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来(lái)受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因素影响。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国(guó)际市场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商品价(jià)格走低、国内石(shí)油、有色价(jià)格(gé)出(chū)现下降，4月份(fèn)石(shí)油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压延(yán)加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分行业产能(néng)供给充裕(yù)，但市场需求相对不足(zú)，价格(gé)有所(su拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗ǒ)下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产(chǎn)能继续(xù)释放(fàng)，进口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场(chǎng)进(jìn)入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开采和(hé)洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策(cè)报(bào)告也提(tí)及通缩。报告(gào)提到(dào)，我国通胀水平处于温(wēn)和(hé)区(qū)间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需(xū)恢复时间差(chà)和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物价回(huí)落客观上有以下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子(zi)政策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持在较(jiào)高景(jǐng)气(qì)区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流通(tōng)、消费等(děng)环节(jié)本身有个过程，加之疫(yì)情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收入分配(pèi)分化、收入(rù)预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提前还(hái)贷现象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价(jià)一度(dù)逼近(jìn)140美元(yuán)大关(guān)，今(jīn)年以来已回落至(zhì)80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价(jià)格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年(nián)也(yě)存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观(guān)经济数据同样(yàng)存在(zài)明显基(jī)数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今年二季(jì)度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高(gāo)基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥(mí)合，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬(tái)升，年(nián)末(mò)可能(néng)回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续(xù)负(fù)增长(zhǎng)，货币供应量也具(jù)有下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我国(guó)物(wù)价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不(bù)符合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价(jià)是经济短周(zhōu)期波(bō)动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评(píng)判(pàn)经(jīng)济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经济(jì)的周期性波动(dòng)主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价格的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先(xiān)经(jīng)济2个季度(dù)左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物(wù)价的回(huí)落，受基数、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始抬升。除去(qù)年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落(luò)，及(jí)油、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显示，资(zī)金(jīn)空转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有(yǒu)类似特征；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资金多(duō)滞留(liú)在银行体系、而(ér)不是非银(yín)金融机构(gòu)，与居民(mín)理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带(dài)来(lái)的(de)居民与企业之间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自去(qù)年(nián)9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复(fù)主要靠(kào)企(qǐ)业融资扩张，有效社(shè)融从去(qù)年9月开(kāi)始持续回升，而居(jū)民信(xìn)贷一(yī)度拖(tuō)累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生带(dài)来的经济效(xiào)应(yīng)不同拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗(tóng)过往，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季(jì)度以来(lái)，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持(chí)续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信(xìn)用派生和经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数(shù)据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在(zài)，使(shǐ)得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大(dà)了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频(pín)指标报(bào)复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预(yù)期的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然(rán)开始，消费动能(néng)或(huò)被低(dī)估，前(qián)半程(chéng)靠(kào)居民出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力(lì)的(de)恢(huī)复。出行意(yì)愿的(de)持续改(gǎi)善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费修(xiū)复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业(yè)，及稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在(zài)累积(jī)。地产大周期向下已是共(gòng)识，地(dì)产链条修复会(huì)弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修复出现一(yī)些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释(shì)放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能(néng)级城市(shì)需求。

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