原本被视(shì)为(wèi)极其(qí)艰难(nán)的2022年，白酒上(shàng)市企(qǐ)业却又一(yī)次集体(tǐ)刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来(lái)看，稳健增长依然是白(bái)酒行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业(yè)营收净利再创新高(gāo)，14家白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节(jié)动销战后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，过去三(sān)年，外部环境对白酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿透最新的(de)业绩(jì)来看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能力足够强大，经(jīng)营(yíng)稳定，且引导(dǎo)行业结构性增长(zhǎng)。但随(suí)着白酒行业集中度提升，头部(bù)酒企持(chí)续向前，非名(míng)酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新(xīn)一轮(lún)调整周(zhōu)期(qī)的白(bái)酒行(xíng)业，分化加剧。而今(jīn)年，白(bái)酒(jiǔ)企业的(de)一个共同(tóng)主题是(shì)去库(kù)存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒业协会(huì)公布的数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来(lái)看，白(bái)酒结构性(xìng)增(zēng)长的表现之一是优势品牌正在(zài)持(chí)续拥抱红(hóng)利。白酒产量(liàng)、销量已经(jīng)连续多(duō)年(nián)下降，行(xíng)业集中度不断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显示，头(tóu)部名酒企(qǐ)业基本保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒上市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿(yì)元，营收榜前六就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净(jìng)利润也(yě)在2022年(nián)首次突破千亿大(dà)关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不(bù)遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净(jìng)利(lì)润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名(míng)优(yōu)酒保持了良(liáng)性的(de)增(zēng)长，疫情(qíng)放开后消费场景的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是(shì)一个非(fēi)常好的(de)加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个(gè)特征是，在(zài)过去取得了稳定增长和快速发(fā)展的企业(yè)，基本形成了中高端(duān)驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展(zhǎn)模(mó)式(shì)，这(zhè)在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如既(jì)往强(qiáng)势(shì)以外(wài)，其(qí)中高端产品销量都以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产(chǎn)品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而同都(dōu)在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产品结(jié)构优(yōu)化的需要(yào)，白酒技改扩产推动(dòng)了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技改、产能扩建等(děng)项目，这些都是企业(yè)为持续保持结构性增(zēng)长(zhǎng)做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名(míng)酒业(yè)分析师蔡学佛系心态是什么意思飞告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会持续走(zǒu)强，并且(qiě)利用自(zì)身的品牌与(yǔ)品质(zhì)优(yōu)势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局很(hěn)快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业(yè)数(shù)据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累计增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)了(le)71％。透过(guò)2022年白酒上市(shì)企业(yè)财报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒强(qiáng)外，二三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别(bié)的(de)仅(jǐn)有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子(zi)窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家(jiā)，在前(qián)一年的6家(jiā)基础(chǔ)上新增(zēng)了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家(jiā)企业(yè)规模来(lái)到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话语(yǔ)权、有较大市(shì)场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也(yě)推动了二级梯队(duì)的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完(wán)成产(chǎn)品(pǐn)升级和全国(guó)化布(bù)局，挤进一(yī)线市场，要么就会(huì)像皇台一般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子(zi佛系心态是什么意思)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流(liú)的(de)下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财(cái)报中表(biǎo)示是(shì)因为去年(nián)同期基数较高(gāo)，以(yǐ)及公司(sī)主动进行了策略调整导致。

　　另一(yī)典型是安(ān)徽酒企金种(zhǒng)子，在省(shěng)内“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下，其业(yè)务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但(dàn)净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存(cún)仍是(shì)行(xíng)业性问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上(shàng)年同期相比(bǐ)增(zēng)长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力(lì)，但(dàn)透过年报，白酒的高(gāo)库存更加(jiā)值得关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存高居榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅(fú)来(lái)看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基(jī)本都在两位数以(yǐ)上。

　　合(hé)同负债情况(kuàng)亦能一(yī)定程度(dù)上反映当前渠道的情(qíng)况。截(jié)至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公(gōng)司的(de)合同负债下滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五(wǔ)成。截(jié)至(zhì)今年(nián)一季度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展研(yán)究院专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整(zhěng)个市场除了茅台供不应求以(yǐ)外，其他(tā)产品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂(guà)现象(xiàng)，这说明(míng)除(chú)茅台(tái)以(yǐ)外社(shè)会库存很大(dà)，对白(bái)酒(jiǔ)发展来(lái)说存(cún)在隐忧。”但他也(yě)表示(shì)，“预(yù)计(jì)今年下半(bàn)年中秋节后有望成(chéng)为酒(jiǔ)业重回(huí)正(zhèng)轨发(fā)展的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是行业性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为，随着国家经济面的(de)恢复以及(jí)社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒库(kù)存会得到很(hěn)大(dà)的缓解，但是(shì)区域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系互动平(píng)台(tái)回答投资者关(guān)于库存的问题时就谈(tán)到，五粮液产(chǎn)品渠(qú)道库存量(liàng)不到(dào)一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其(qí)在过去三年(nián)，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大减，终端动(dòng)销(xiāo)放缓，造成(chéng)了社(shè)会库(kù)存积(jī)压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量(liàng)产能(néng)过剩是不争的(de)事实，未来(lái)仍然是趋势之一(yī)。加之消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫(yì)情后(hòu)消费(fèi)场(chǎng)景大规模恢(huī)复的前提下，白(bái)酒(jiǔ)去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各(gè)环节都在努力(lì)，其中最关键的是(shì)，亟需(xū)库存消(xiāo)化能力强劲(jìn)的新渠道。可(kě)以看到，大(dà)小(xiǎo)酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递佛系心态是什么意思增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的(de)库(kù)存消化得快，谁的(de)价格(gé)倒挂恢(huī)复得快，谁就能在(zài)新周期(qī)中(zhōng)胜(shèng)出。

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