核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益(yì)。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处(chù)于历(lì)史低位，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息(xī)策(cè)略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获得较高的(de)股利收入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的(de)安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安(ān)全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的(de)角度(dù)来看(kàn)，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性；从大(dà)类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的(de)高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较好的(de)收益就需要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部(bù)分也(yě)就是股(gǔ)息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股价端(duān)估(gū)值(zhí)低(dī)，因此安全(quán)边际(jì)比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年(nián)的(de)现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高，其次(cì)是股份行和(hé)城商行，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能够(gòu)保持(chí)正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定价的压(yā)力(lì)过(guò)去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而(ér)中(zhōng)小银(yín)独肖有哪几个行存(cún)款利率的(de)下行和(hé)理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一(yī)步(bù)下(xià)行，净息(xī)差预(yù)计会(huì)在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银(yín)行(xíng)板块处于历独肖有哪几个史(shǐ)独肖有哪几个较优水平(píng)，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基本处(chù)在(zài)2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在(zài)的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和性价(jià)比较(jiào)好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持(chí)股(gǔ)比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研(yán)究所(suǒ)研(yán)究(jiū)报告(gào)：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息(xī)策略(lüè)：稳定(dìng)收(shōu)益(yì)的溢价》

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