银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的(de)收(shōu)购方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期(q日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕ī)曾为第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行(xíng)能否在未来(lái)的日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目(mù)前(qián)正变得(dé)越来越有可(kě)能，因(yīn)为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅(fú)大(dà)于(yú)预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美(měi)国(guó)经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和(hé)银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资(zī)的(de)渠道(dào)。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷(mí)而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机(jī)以(yǐ)及(jí)由此扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联(lián)储货币政策，大(dà)概率还是维(wéi)持加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银(yín)行(xíng)业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门资(zī)产负(fù)债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历(lì)史(shǐ)上(shàng)美联储加(jiā)息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能性(xìng)是(shì)较小的(de)，基于此，美联储也不(bù)会轻易日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险发生(shēng)概率(lǜ)比较(jiào)低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风险，如(rú)金融机(jī)构或者非金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步回落多(duō)少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的(de)基金(jīn)经(jīng)理们也(yě)开始产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联(lián)环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜利(lì)，即(jí)使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其(qí)他央行的(de)政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽(suī)然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不至于(yú)出发(fā)市场(chǎng)系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居(jū)民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入(rù)的比例越来(lái)越高，未来并(bìng)不(bù)排除由于经(jīng)济(jì)严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降和最近的美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的(de)环境下，居民(mín)部(bù)门的资产负债表和(hé)收入(rù)状(zhuàng)况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对(duì)健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这(zhè)也是为何即(jí)便消费(fèi)信心在(zài)恶(è)化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部(bù)门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之间就是一个容(róng)易(yì)出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中国日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕这(zhè)边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近(jìn)看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对全球(qiú)经济(jì)的预期想要进一步边(biān)际改(gǎi)善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材下(xià)跌与海外银(yín)行(xíng)业危机(jī)共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期(qī)和(hé)前(qián)几年有所不同，国(guó)内和海外(wài)出现明显的(de)周期背(bèi)离，且海外的政策部门(mén)应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单(dān)边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)难以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属(shǔ)研(yán)究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤(zhòu)然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色(sè)板块全(quán)面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低(dī)后(hòu)又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期(qī)货(huò)有色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修复的(de)情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度出(chū)现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不一(yī)样的(de)声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌(xīn)板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开工率却出(chū)现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持续(xù)去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工企业(yè)订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不(bù)支(zhī)持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从具体(tǐ)的(de)行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种市场过(guò)于(yú)一致的情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续(xù)，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可能(néng)使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅(fú)度(dù)超预期，这(zhè)样市(shì)场就会有超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多数品种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块(kuài)的短期或(huò)短线影响并(bìng)不显著，短期可(kě)关注(zhù)供求(qiú)现状与价格(gé)趋(qū)势的关系(xì)以及可能(néng)突(tū)发的(de)风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧(qí)的位置(zhì)和时(shí)间节点突发(fā)未知(zhī)的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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