公募基金交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结算(suàn)模式和券商结算(suàn)模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广发(fā)证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行三方(fāng)合作推(tuī)出。目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业(yè)各方目光，据业内人士(shì)透露(lù)，除了(le)广发证券有(外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗yǒu)落(luò)地的基金产品之(zhī)外，其他券商(shāng)、基金公司也在关注研(yán)究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位(wèi)业内人士看来(lái)，目前基金结(jié)算(suàn)模式(shì)迎来新时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三(sān)类模式(shì)各(gè)有优劣，基金管理人可(kě)以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结(jié)算模(mó)式(shì)，最(zuì)大限度(dù)的(de)调动各方(fāng)资源，为持有人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在(zài)公募(mù)基金25年(nián)的(de)历史长(zhǎng)河中，托管人结算(suàn)模(mó)式是最早(zǎo)出现也(yě)是最为成(chéng)熟的基金结算(suàn)模式(shì)。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)行业(yè)各方探索中落(luò)地。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日(rì)成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年(nián)持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”的基金。而目前(qián)正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方达(dá)两家(jiā)基金公司与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有(yǒu)落(luò)地(dì)基(jī)金产品的(de)券(quàn)商，据了解，其他(tā)券商也在积(jī)极研究这(zhè)一(yī)新的业务(wù)。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基(jī)金(jīn)介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公(gōng)募(mù)基金参照QFII模式(shì)，通(tōng)过证券公司(sī)进行交易申报(bào)，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资(zī)金存放在托管银行(xíng)的托管(guǎn)账户，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券结模式的最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中(zhōng)存(cún)放在(zài)托管银行，在券(quàn)商开立(lì)的资金账(zhàng)户(hù)无需实际(jì)上(shàng)的(de)银证转账存(cún)入资金，每个交易日基金公司采用申报交易(yì)额度，使用虚头(tóu)寸资金的(de)方(fāng)式进行场内交易，券商(shāng)根(gēn)据已申报(bào)的交易额度(dù)每日滚动(dòng)计(jì)算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额(é)，以实现对产品(pǐn)场内交易额度(dù)的前端验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过经纪券(quàn)商完成(chéng)，仍(réng)然保(bǎo)留(liú)了原先券商交易结算模式的交(jiāo)易前端控(kòng)制、验资验券(quàn)的(de)优点，同时资金结算由托(tuō)管行(xíng)完(wán)成，解决了部分托管行比较关注(zhù)的托管资(zī)金归(guī)属保管问题，一定(dìng)程度上调动了托管行的(de)积极性。

　　在博时(shí)基(jī)金券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了公募基金与证券公司结(jié)算模式的选择，更好地满(mǎn)足(zú)各方(fāng)差异化的(de)需求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已经(jīng)进入更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式(shì)备(bèi)选可以有助于(yú)降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金(jīn)投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效(xiào)率带来的(de)优质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商(shāng)与基金公司的商业利(lì)益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进(jìn)，金(jīn)融机构为(wèi)广大(dà)投资人提(tí)供(gōng)更(gèng)多的交易(yì)工具选择(zé)。”他进(jìn)一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破(pò)了(le)现行客户交易结算(suàn)资(zī)金的三方存管框架，谈及(jí)这类模式的创新点，平安基金总结为三(sān)大方面(miàn)：“一(yī)是(shì)虚(xū)头寸(cùn)：实现虚(xū)头寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资金(jīn)无(wú)需三方(fāng)存管；二是交易(yì)交收分离(lí)：证(zhèng)券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易(yì)进行前端验资验券；三是(shì)日终资金(jīn)对账(zhàng)：实现证券公司(sī)与托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的(de)商业模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交易(yì)结(jié)算(suàn)模式，投资者对类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式还是比较陌(mò)生。相比过(guò)往的结算模式，公募基(jī)金采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式(shì)有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都通过券(quàn)商完(wán)成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券商完成，可以全方(fāng)位的跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前端验资验券，可有效防控异(yì)常交易和超买风险。”博(bó)道基金表示(shì)。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结(jié)算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾(gù)了与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益，有(yǒu)利于券商代买市(shì)占(zhàn)率(lǜ)的提(tí)升。博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析称，“相较(jiào)券商结算(suàn)模式(shì)，公(gōng)募(mù)类QFII结(jié)算(suàn)模式，也有两方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外(wài)资(zī)金分布(bù)，效率有所提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免去了(le)三方存管登记(jì)确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为(wèi)，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，可以兼顾资(zī)金(jīn)使(shǐ)用(yòng)效(xiào)率与风险控(kòng)制两(liǎng)方面的需求，相？过往的(de)结(jié)算模(mó)式体现出了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同(tóng)时也简化了开(kāi)户环(huán)节，免去(qù)了三？存管登记(jì)确(què)认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强了交易(yì)前(qián)端(duān)验资验券功能，可(kě)优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理。

　　平(píng)安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品资金(jīn)不(bù)是集中于原来(lái)的证券(quàn)公司(sī)资金账户(hù)，仍(réng)然存放在托管行(xíng)账户，实(shí)现的方式是需(xū)要(yào)将托管行(xíng)和券商打通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行(xíng)和券商打通，免去银(yín)证转账的步(bù)骤，解决了普通券结模(mó)式(shì)下资(zī)金分散(sàn)管理，资金划拨时(shí)间受银证转账(zhàng)时间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算(suàn)模式，一定(dìng)量(liàng)减(jiǎn)少了证券资金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明(míng)确各(gè)方职责所在，以(yǐ)及(jí)完善业务(wù)风险管理。通过交易交收分(fēn)离(lí)，证券(quàn)公(gōng)司前端验资验券可有效(xiào)防控异(yì)常交易和(hé)超买风险外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗，托管人(rén)负责交收(shōu)；日终资金(jīn)对账实现(xiàn)证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安(ān)基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的几点不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算(suàn)模式，该模式与托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)一(yī)致，对(duì)投资组合而言需按月计(jì)算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保(bǎo)证机(jī)制；另一方面，虚(xū)头(tóu)寸机制(zhì)下，管理人、托管人与券商三(sān)方需每(měi)日确立场(chǎng)内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合(hé)交易特征，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基(jī)金公司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较(jiào)高(gāo)，也在筹备(bèi)或(huò)启动相应的合作。不(bù)过，参与这类业务还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决等问题，初期或(huò)更(gèng)多是头部基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业(yè)务进行了(le)探(tàn)讨，业务操(cāo)作上的障碍并不(bù)大。”一(yī)家(jiā)基金公司(sī)人士表示，这类业务(wù)具(jù)备一定吸引力，相比(bǐ)较(jiào)托管行结算模式(shì)和券(quàn)商结算模(mó)式，这(zhè)一(yī)模式可(kě)以同时(shí)激发银行、券商双方(fāng)的销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参(cān)与，存(cún)在明显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式(shì)仍处于发(fā)展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的(de)限(xiàn)制仍(réng)有待解决，成为(wèi)主流结算(suàn)模式仍不具(jù)备条件。展望未来，预计(jì)相关(guān)金融机(jī)构对该(gāi)模式会保持高(gāo)度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人士(shì)更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行(xíng)三(sān)方共赢(yíng)的模(mó)式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式(shì)较传统券结模式(shì)、托管人(rén)结算(suàn)模式均有比较(jiào)优势；对托管(guǎn)人而言(yán)，产品资(zī)金全额留存在托(tuō)管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公司提(tí)高服务机(jī)构客(kè)户的能力，也加强了(le)公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公司(sī)开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少(shǎo)系(xì)统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿用券商结算(suàn)模式下的场内交易前端验资(zī)验券相(xi外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗āng)关(guān)流程和业务系统，个别如清(qīng)算模(mó)块涉及一些小改动。但券商和托管行的(de)系统改动较大，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场(chǎng)外(wài)清(qīng)算等多(duō)个(gè)环节需要(yào)进行升级改造。

　　目(mù)前已经(jīng)实(shí)现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银(yín)行、基金公司三方参与。而记者(zhě)从业(yè)内了解(jiě)到，也有(yǒu)一些银行、券商对此也抱有积极态度(dù)，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一模(mó)式走向三类模式(shì)

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算(suàn)模式发(fā)生了重要变化，从(cóng)单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞生(shēng)起(qǐ)，采取的就是(shì)银行托管(guǎn)人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍(réng)然是(shì)目前公募基金结算的(de)主流模式。这一(yī)模式是，基金管理人租用券商的交易席位直连(lián)报(bào)盘(pán)交易(yì)所，托管人作为特殊(shū)结算参与人与(yǔ)中国(guó)结算进行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随(suí)着运作机制渐(jiàn)稳、结(jié)算效率改善及(jí)券(quàn)商财富(fù)管理业(yè)务(wù)高速发展(zhǎn)，券(quàn)结模式自(zì)2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成立基金采用了券结模式。根据(jù)中金公司统(tǒng)计，截(jié)至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结基(jī)金(jīn)数量与规模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易(yì)结(jié)算(suàn)模(mó)式，基金(jīn)结算模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示(shì)，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算(suàn)模(mó)式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以(yǐ)根(gēn)据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最(zuì)大(dà)限度的调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供(gōng)更好(hǎo)的服(fú)务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式(shì)的(de)持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的(de)创新发展(zhǎn)，伴随着权(quán)益市场(chǎng)行情修(xiū)复及券(quàn)商财富管理业务高速发展，在(zài)主动权(quán)益基金、ETF在(zài)内(nèi)的指(zhǐ)数型基(jī)金等产品类(lèi)型上，券结模式将有(yǒu)较(jiào)大发(fā)展空间(jiān)。”上述平(píng)安(ān)基金(jīn)相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券结模式的(de)发(fā)展。据一位(wèi)业(yè)内人士表示，现阶段券商(shāng)结算模(mó)式(shì)在中小(xiǎo)基金公司中更(gèng)加(jiā)普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得(dé)银行渠道的营销支(zhī)持难(nán)度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合(hé)作(zuò)关系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人(rén)士(shì)也表(biǎo)示(shì)，券结模式保有量会更稳定(dìng)一些，对于托管行(xíng)有(yǒu)一个制衡的作用(yòng)。以前是小公司(sī)为主，现在也有一些(xiē)大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进(jìn)入(rù)“拼(pīn)质量”时代：发展的边际(jì)制约因(yīn)素，也(yě)从“投(tóu)入成本较大、技术系(xì)统探(tàn)索较(jiào)困难”转变为“产品策(cè)略与市场(chǎng)环境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业(yè)绩表现与客户体(tǐ)验的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的(de)契(qì)合度”。券(quàn)商结算模式(shì)，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期利(lì)益(yì)深度绑定；在(zài)此(cǐ)模(mó)式下，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾(gù)陪(péi)伴模式”的(de)服务(wù)本质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公司会受益于这一发(fā)展变化。

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