调油逻辑提(tí)振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价(jià)格，去年(nián)二(èr)季(jì)度芳烃市场的(de)热度之高也正是由这个(gè)逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已连(lián)续出现了(le)9连跌，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下(xià)跌(diē)。”一德(dé)期货分析师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于(yú)衰退(tuì)的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地，原油近期回补(bǔ)前期(qī)缺口(kǒu)后继(jì)续(xù)下行，对(duì)于化工特别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂差方(fāng)面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油库存(cún)在4月份(fèn)去库速率减缓，使得(dé)市(shì)场对(duì)于美(měi)国调(diào)油需求的(de)预期(qī)边际弱化(huà)，对于(yú)芳烃的(de)支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗与去年(nián)同期相比，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年调油逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在(zài)5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到(dào)顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能化(huà)组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因(yīn)更(gèng)多是始于路径依(yī)赖(lài)，去(qù)年极端的(de)调油行(xíng)情使得(dé)市场预期今年调油逻(luó)辑发生的(de)概率仍较(jiào)大(dà)，调油商(shāng)提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今(jīn)年的调(diào)油带来芳烃美亚(yà)价(jià)差处于(yú)往(wǎng)年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚价差进(jìn)一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告(gào)诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上(shàng)又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临后行情一(yī)触即发(fā)，而经历过去(qù)年的(de)大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对于(yú)今年(nián)已经提早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向(xiàng)美国创造套利空间(jiān)，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的(de)数(shù)量保持相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预(yù)期，今(jīn)年市场(chǎng)的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速(sù)将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动(dòng)，这明显早于(yú)去(qù)年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年(nián)和(hé)去(qù)年芳(fāng)烃走势(shì)存在着节奏(zòu)的(de)差异，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该(gāi)不及(jí)去(qù)年。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解(jiě)利(lì)润非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回(huí)落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油的出口受(shòu)限以及疫情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大(dà)幅(fú)关停(tíng)引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹配，从(cóng)而(ér)导致了美亚套利窗口(kǒu)的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美(měi)国出行旺季(jì)下调(diào)油(yóu)需求被(bèi)赋(fù)予(yǔ)期(qī)待，然而有了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提(tí)前跟美国工(gōng)厂签订了长约(yuē)，今年的出(chū)口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去年(nián)调(diào)油季(jì)出(chū)口总量的(de)65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察(chá)今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格(gé)的提振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位(wèi)回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势下(xià)降，在对未来需求的不确定和(hé)经(jīng)济可能(néng)衰(shuāi)退(tuì)的背(bèi)景下调油需求出(chū)现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则(zé)呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产和下游(yóu)消费走弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在4月淄(zī)博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置投产下(xià)北方低价货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进(jìn)入(rù)美国汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国(guó)汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成品油消费的成色或(huò)较(jiào)预期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原油的价差(chà)高点已(yǐ)经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长的时(shí)间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库(kù)，成本端的(de)扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利(lì)之外(wài)其(qí)他下游盈(yíng)利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库存去库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库(kù)存偏高和利润不佳的(de)局面，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价(jià)格向上(shàng)的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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