5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的(de)业绩驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正(zhèng)继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除外(wài)）存在一定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去(qù)年(nián)同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力的(de)低(dī)估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前(qián)景，国内市场仍(réng)未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中的(de)增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是(shì)为(wèi)什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的(de)，传统药企必(bì)须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本(běn)土(tǔ)医(yī)药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在(zài)本(běn)土市场之(zhī)外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家g>医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预(yù)期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一(yī)定程度(dù)上或(huò)仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)员会(huì)召开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局(jú)。县医(yī)院作为县级(jí)医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生服务(wù)网络的龙(lóng)头(tóu)，连接(jiē)着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级医院的综(zōng)合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时(shí)指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大(dà)的(de)心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成(chéng)预期(qī)的建设(shè)任(rèn)务。随(suí)着具体政策的出(chū)台(tái)，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医(yī)疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促(cù)进更多(duō)优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下(xià)，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势(shì)加速进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗(liáo)器(qì)械的(de)龙头(tóu)厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家国内高端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立(lì)医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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