申万(wàn)一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯(xīn)国际(jì)、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均位居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规(guī)模不(bù)断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来(lái)越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司(sī)的营收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑(huá)，或主要(yào)由三方面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业营收(shōu)增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在(zài)资(zī)本(běn)助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高(gāo)速(sù)增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全球(qiú)销(xiāo)量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯(xīn)片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设(shè)计能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿币值是什么意思，硬币的币值是什么意思元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利(lì)润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增(zēng)速(sù)与低基数(shù)效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映(yìng)了分(fēn)立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金(jīn)流能力(lì)，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业的存货周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过(guò)于求的局面(miàn)，进而对(duì)股价表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市(shì)值(zhí)居(jū)中上位置的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业(yè)上市公司(sī)整体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级(jí)、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也(yě)说明(míng)了与这(zhè)两方面原(yuán)因(yīn)有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量(liàng)较大的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研(yán)发(fā)费用增(zēng)长四(sì)成(chéng)，研发占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业(yè)2022年(nián)研发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技(jì)和(hé)海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费(fèi)用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，币值是什么意思，硬币的币值是什么意思紫光国(guó)微2022年研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收(shōu)比(bǐ)重来看(kàn)，2021年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年(nián)研发费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现(xiàn)了批量销售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

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