公募(mù)基(jī)金交易结算模式(shì)再(zài)现创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人(rén)结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在(zài)基金行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据(jù)中(zhōng)国基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基(jī)金(jīn)由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行三方合(hé)作推出。目前(qián)正在发行(xíng)的易方(fāng)达(dá)中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达(dá)与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了(le)行(xíng)业各方(fāng)目光(guāng)，据(jù)业内人士透露，除了(le)广发证券有落(luò)地的基金(jīn)产(chǎn)品之外，其他券商、基金(jīn)公(gōng)司(sī)也(yě)在关注(zhù)研究这(zhè)一新的模式(shì)，也在摩拳(quán)擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基金结(jié)算模式迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不(bù)同情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模式(shì)，最(zuì)大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的(de)服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基(jī)金25年的(de)历史(shǐ)长河(hé)中，托(tuō)管人结算模式是最(zuì)早出现也(yě)是最为成熟的基金结(jié)算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模(mó)式启动试点，成为(wèi)基金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之(zhī)后由(yóu)试(shì)点转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在行业各方(fāng)探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年(nián)3月8日(rì)成立(lì)的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目(mù)前(qián)正在发行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述(shù)两只基金分别由(yóu)博(bó)道、易(yì)方达(dá)两家(jiā)基金公(gōng)司与广发证券、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证(zhèng)券是(shì)率先有落地基(jī)金产(chǎn)品的券商，据了解(jiě)，其他券商也在积极研(yán)究(jiū)这一新的业务。”一位业(yè)内人(rén)士(shì)透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”是指，公募基金(jīn)参照QFII模(mó)式，通(tōng)过证(zhèng)券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模(mó)式(shì)下，资金存放在托管银行的(de)托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式(shì)的最大(dà)不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式(s菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救hì)中(zhōng)产品资(zī)金集中存放在托管银(yín)行，在券商开立的资金账(zhàng)户无需实(shí)际上的银证转账存(cún)入资金，每个交易日(rì)基金公司采用申(shēn)报交(jiāo)易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交易，券商根(gēn)据(jù)已申报的交易额(é)度每日滚动计(jì)算(suàn)产品资金账户(hù)虚头寸资金余额(é)，以实现对产品场(chǎng)内交易(yì)额度(dù)的前端验资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内交易通过经(jīng)纪券商完成(chéng)，仍然保留(liú)了原先券商交易结算模式的交易前端(duān)控(kòng)制、验资验券的优点，同时资金结(jié)算(suàn)由托管行完成，解决了部分(fēn)托管行(xíng)比(bǐ)较关注的托(tuō)管(guǎn)资金归(guī)属保管问(wèn)题，一定程度(dù)上调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在(zài)博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了公募基金与(yǔ)证券(quàn)公司(sī)结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券商(shāng)财富管理转型已经进入(rù)更加成熟(shú)和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可以有助(zhù)于(yú)降低运营风险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券(quàn)商渠道(dào)、基金投(tóu)资人(rén)共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可以保(bǎo)证较(jiào)好运(yùn)营效率带(dài)来的优质交易体验的(de)同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品(pǐn)工具(jù)化配置(zhì)”的趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该模式将进一步(bù)促进，金融机构为(wèi)广大投资(zī)人提供更多的交易工具选择(zé)。”他进一步(bù)分析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式突(tū)破了现行(xíng)客户交(jiāo)易结算资金的三方(fāng)存(cún)管框架(jià)，谈(tán)及这(zhè)类(lèi)模式的(de)创新点，平(píng)安基金总结为三大方面：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二是(shì)交易交收分离：证券公司(sī)对产品场内交(jiāo)易(yì)进行(xíng)前端验资验券；三是日终资(zī)金(jīn)对账：实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的(de)商业模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为(wèi)一(yī)种新的交易结(jié)算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣(liè)势？也是投资(zī)者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投(tóu)资端业务也是(shì)通过(guò)券商完(wán)成，可以全方(fāng)位的跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券(quàn)公(gōng)司对(duì)产(chǎn)品场内(nèi)交(jiāo)易(yì)进行前端验(yàn)资验券(quàn)，可有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管理人而(ér)言，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，较传统托管银(yín)行结算(suàn)模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验(yàn)资验券功能，优化交易监控和(hé)头寸透支(zhī)风险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了(le)与券商(shāng)渠道商业(yè)模(mó)式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式(shì)，捆(kǔn)绑了商业(yè)利益，有利于券(quàn)商代买(mǎi)市占率的提升。博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一(yī)步(bù)分析称，“相较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开(kāi)户(hù)环节，免去了三(sān)方存管登记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还有基金(jīn)人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)，可以兼顾资(zī)金使用效率与风险控制两方面的需求(qiú)，相？过往的(de)结算(suàn)模式体现(xiàn)出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)无需(xū)银证转账即可调整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时也简化了开(kāi)户环节(jié)，免去了(le)三？存管登记确(què)认；而相(xiāng)比托管人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下(xià)加(jiā)强了交易(yì)前端验资验券功能，可(kě)优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透(tòu)支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要(yào)优势(shì)归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产(chǎn)品资金不(bù)是集中(zhōng)于(yú)原来的证券公(gōng)司资(zī)金账(zhàng)户，仍然存放(fàng)在托(tuō)管行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免(miǎn)去(qù)银(yín)证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券结模式下(xià)资金分(fēn)散管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)资(zī)金划拨(bō)工作，例(lì)如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算(suàn)模式，一定量减少了证(zhèng)券资金账户开户与银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方职责所(suǒ)在，以及(jí)完善业务风险管理。通过交易交收分离，证(zhèng)券(quàn)公司(sī)前端(duān)验资验券可有(yǒu)效(xiào)防(fáng)控异(yì)常交易和超买风(fēng)险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账实(shí)现证券公司与托管人(rén)系统对接对账(zhàng)，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安(ān)基(jī)金同时也(yě)谈(tán)到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的几(jǐ)点不(bù)足之处：一方面，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与托管人结算(suàn)模式一致，对(duì)投资组合而言需按月(yuè)计算缴纳最低结算备付(fù)金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管理人、托管人与券商三(sān)方需每日确立场内(nèi)/外资金分配比(bǐ)例。取(qǔ)决于(yú)投资组(zǔ)合交易(yì)特征，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司(sī)跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观察看，不少(shǎo)基金公司(sī)对(duì)类(lèi)QFII结算模式(shì)的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业务还涉及(jí)系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决等(děng)问题，初期或(huò)更多是头部基(jī)金公司参与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在公司内部对这(zhè)一业务(wù)进(jìn)行了探(tàn)讨，业(yè)务(wù)操作(zuò)上的障碍并(bìng)不(bù)大(dà)。”一家基金(jīn)公司人士表示，这类业(yè)务具备(bèi)一定吸引力，相比(bǐ)较托管(guǎn)行(xíng)结算模(mó)式和(hé)券商结算模式，这一模式可(kě)以同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参(cān)与，存在(zài)明显(xiǎn)的先(xiān)发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决(jué)，成(chéng)为主流结算模式(shì)仍不具备条件。展望未来(lái)，预计相(xiāng)关金融机(jī)构对该(gāi)模式会(huì)保持高度关注，会成为(wèi)选择(zé)之(zhī)一。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心，认为这是一个(gè)基(jī)金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢的模(mó)式，有望成为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结(jié)算模(mó)式(shì)均有比较优势；对托管人而言(yán)，产品资(zī)金(jīn)全额留存在托管账(zhàng)户，无需银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)；对证(zhèng)券公(gōng)司提高服务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行(xíng)和(hé)券商。博道基(jī)金就表示，对基(jī)金公司来说，总(zǒng)体保留(liú)沿用券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式下的(de)场内交易前端验资验券相(xiāng)关(guān)流(liú)程和业(yè)务系(xì)统，个别如清算模(mó)块涉及(jí)一(yī)些小(xiǎo)改动。但券(quàn)商和托管行的(de)系统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算(suàn)等多个(gè)环节(jié)需要进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业内了解到(dào)，也有一些银行、券商对此也(yě)抱有积(jī)极态度，愿意(yì)布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模(mó)式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结(jié菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救)算模式(shì)发生(shēng)了重(zhòng)要(yào)变化，从单一(yī)模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时(shí)代。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞生起，采取的就(jiù)是银行(xíng)托管人结算(suàn)模式，到(dào)目前已(yǐ)25年了(le)，仍然是目(mù)前公募基金结算的(de)主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管理人(rén)租用券商的(de)交(jiāo)易席位直(zhí)连报盘交(jiāo)易所，托(tuō)管(guǎn)人作为特殊结算参与人与中国结算进行资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年初由试(shì)点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐(jiàn)稳、结算效(xiào)率改善及(jí)券(quàn)商财富管理业务高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆(bào)发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金(jīn)采用了券结模式(shì)。根据中金公司(sī)统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人(rén)士就表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模(mó)式，每种结算模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模(mó)式，最大(dà)限(xiàn)度的(de)调动各方资(zī)源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展，伴随着(zhe)权益市场行情修复及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在主动(dòng)权(quán)益基金、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基(jī)金等产品(pǐn)类型(xíng)上(shàng)，券结模式将(jiāng)有较大发(fā)展空间。”上述(shù)平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模式的发(fā)展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小(xiǎo)基金公(gōng)司(sī)中(zhōng)更(gèng)加(jiā)普遍。中小基(jī)金相对来说获(huò)得银行渠道的营销支持(chí)难度较大，券结模式能有效推(tuī)动券商和(hé)基金公司(sī)的合作关系，有助于中小基(jī)金新(xīn)产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士也(yě)表示，券结(jié)模式保有(yǒu)量会更稳(wěn)定(dìng)一些(xiē)，对(duì)于托管行(xíng)有一个制衡的作用。以前是(shì)小公(gōng)司为主，现在(zài)也有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后(hòu)会(huì)是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业(yè)务部副菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救总经理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼(pīn)数量(liàng)”时代(dài)进(jìn)入(rù)“拼质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的边际制约(yuē)因素，也从“投入(rù)成(chéng)本较大(dà)、技术(shù)系(xì)统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体验的(de)舒适度(dù)、销售服务与(yǔ)渠道(dào)陪(péi)伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基(jī)金产品与(yǔ)券(quàn)商渠道(dào)的中(zhōng)长期(qī)利(lì)益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格(gé)局会发生(shēng)分化，回归(guī)“买(mǎi)方投顾陪伴(bàn)模式”的服(fú)务本(běn)质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和证券公司会受(shòu)益于这一发展变化(huà)。

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