原(yuán)本被视(shì)为极其艰难的2022年，白(bái)酒上(shàng)市企业却又(yòu)一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披露(lù)完(wán)毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业(yè)主旋(xuán)律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利(lì)再(zài)创新高，14家(jiā)白酒上市(shì)企业营(yíng)收取得了两位数增长。在(zài)打响疫(yì)情后首(shǒu)个春节动销战(zhàn)后，今年(nián)一季度(dù)白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两(liǎng)位(wèi)数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，过去(qù)三年(nián)，外部环境对白(bái)酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的(de)抗压能(néng)力(lì)足(zú)够强大，经(jīng)营(yíng)稳(wěn)定，且引导行业结构(gòu)性增长。但随着白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难(nán)以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一(yī)个共同主题(tí)是去库存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业营收和(hé)利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之一是优势(shì)品牌正在(zài)持续(xù)拥抱红利(lì)。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下(xià)降，行业集中(zhōng)度不(bù)断提升，存量竞争格(gé)局下企业间挤压式竞(jìng)争已经(jīng)临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济增长的主要动力(lì)。年报显示，头部名(míng)酒企业基本保(bǎo)持了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净(jìng)利(lì)润也在2022年首次突破千(qiān)亿(yì)大关(guān)。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅(máo)台2022年(nián)实现营收1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿(yì)元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业(yè)分析师朱丹(dān)蓬告诉(sù)钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费场景的多元化，对于(yú)中国白酒(jiǔ)的(de)复兴是一(yī)个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另一个(gè)特征(zhēng)是，在(zài)过(guò)去(qù)取得了(le)稳定增(zēng)长(zhǎng)和快速发展的企业，基(jī)本(běn)形(xíng)成了中(zhōng)高端驱动增长的发展模(mó)式，这在年报中得(dé)以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产(chǎn)品(pǐn)上除(chú)高(gāo)端一(yī)如既(jì)往强势以外(wài)，其中高端产品销量都以(yǐ)超两位数的(de)涨(zhǎng)幅增长。头部品(pǐn)牌(pái)产品线全价格(gé)带布局，二三(sān)线品牌(pái)聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因(yīn)为产品(pǐn)结构优化的(de)需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放(fàng)。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山(shān)西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施(shī)技(jì)改、产能扩建等(děng)项目，这些都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业(yè)分析师(shī)蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身的品(pǐn)牌与品(pǐn)质优势，进一步(bù)挤(jǐ)压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基于品类和产家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗(chǎn)品的名酒格局很快形成(chéng)，中(zhōng)国酒业进入(rù)寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据(jù)显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入(rù)累计增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒(héng)强(qiáng)外(wài)，二三线(xiàn)品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分(fēn)别(bié)是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企(qǐ)业(yè)规(guī)模来(lái)到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属苏(sū)酒(jiǔ)板块、川酒板块(kuài)、徽(huī)酒板块的二(èr)级(jí)梯(tī)队，都是在各自省(shěng)内(nèi)有一定话(huà)语权(quán)、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的(de)竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分(fēn)化(huà)加剧，要么像古井贡酒那样完(wán)成产品升级和全国化(huà)布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就(jiù)会像皇(huáng)台一(yī)般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年(nián)报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利(lì)、经营性现金流的下降(jiàng)，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也能说明(míng)问题。举例而言，今年一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在(zài)财报中(zhōng)表示(shì)是因为去年同期(qī)基数较高，以及(jí)公司(sī)主动进行了策(cè)略(lüè)调(diào)整导致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企(qǐ)金种子(zi)，在(zài)省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更(gèng)是下降了(le)228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在年报中归咎(jiù)于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道等(děng)多方(fāng)面因素。

　　高库(kù)存(cún)仍是(shì)行业性问题 白(bái)酒亟(jí)需新渠道

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率(lǜ)与上(shàng)年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河(hé)、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利(lì)率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过(guò)年(nián)报，白酒的(de)高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司(sī)总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高(gāo)居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业(yè)库存(cún)同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他(tā)酒企(qǐ)库存增长(zhǎng)基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度上反映当(dāng)前渠道的(de)情况。截至(zhì)2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒企合(hé)同(tóng)负债整体同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公司的(de)合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总(zǒng)体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常(cháng)优秀。但是我们发(fā)现(xiàn)整个市场除了茅台供不应求(qiú)以外，其他产品都存在价(jià)格(gé)倒挂(guà)现象，这说明除(chú)茅台(tái)以外社会库存(cún)很大，对(duì)白(bái)酒(jiǔ)发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今(jīn)年(nián)下半(bàn)年(nián)中秋节(jié)后有(yǒu)望成为(wèi)酒业重回正轨(guǐ)发(fā)展的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库存是(shì)行业(yè)性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了同样(yàng)的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会活动的(de)复(fù)苏，会(huì)加速去(qù)库存，特别(bié)是名酒(jiǔ)库存会得(dé)到很(hěn)大的缓解，但是区域中小企业(yè)仍然会面临(lín)不小(xiǎo)的库(kù)存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关(guān)系互动平(píng)台(tái)回答(dá)投资者关于库(kù)存(cún)的问题(tí)时就谈(tán)到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品渠道库存(cún)量不到(dào)一个月，属(shǔ)于正常水平(píng)。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常态，尤(yóu)其在(zài)过(guò)去(qù)三(sān)年，受(shòu)疫情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终(zhōng)端动销放(fàng)缓，造(zào)成(chéng)了社会库(kù)存积(jī)压。从产能(néng)来看，近十年(nián)来白酒产(chǎn)量在不(bù)断(duàn)下(xià)降，白酒产业存(cún)量产能(néng)过剩(shèng)是(shì)不争(zhēng)的事实，未来仍然是(shì)趋势(shì)之一。加之(zhī)消费(fèi)观念、消(xiāo)费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后(hòu)消费场景大规模恢(huī)复的前(qián)提下，白酒去库(kù)存依然需(xū)要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业(yè)各(gè)环节都在努力，其中最关键的是(shì)，亟需库存消化能力强劲(jìn)的新渠道。可(kě)以看(kàn)到(dào)，大小酒企均(jūn)在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中(zhōng)销售(shòu)费用(yòng)一栏的数(shù)字在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢(huī)复得(dé)快，谁(shuí)就能在新(xīn)周(zhōu家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗)期中(zhōng)胜(shèng)出。

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