财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是(shì)值得投(tóu)资(zī)者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速也(yě)分(fēn)别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基本(běn)面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大(dà)阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明(míng)显(xiǎn)提(tí)速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市(shì)场(chǎng)份额(é)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水平(píng)，市场集(jí)中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部(bù)企业将有望(wàng)进一步提(tí)升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经过(guò)一段时间的(de)此消彼长，持续多(duō)年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年(nián)，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个(gè)地区(qū)的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年(nián)啤酒行业的(de)业绩(jì)增(zēng)长，多(duō)亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要(yào)由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大(dà)的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难(nán)见到了，各(gè)种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链(liàn)中游(yóu)，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本(běn)主(zhǔ)要材料；下(xià)游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时代(dài)后，企业(yè)为向高(gāo)端(duān)化转型已多(duō)次实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增，提(tí)价区(qū)域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量，带动整(zhěng)体产品结构持(chí)续升(shēng)级(jí)。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效(xiào)应，预计公司全年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打(dǎ)满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入(rù)占(zhàn)比17%，而经(jīn五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗g)济(jì)型（5元以下(xià)）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高端(duān)产品认(rèn)知度或接受度(dù)相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新(xīn)零售业态的(de)落(luò)地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度(dù)销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动(dòng)公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释(shì)放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多(duō)元化企业，将更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行(xíng)业(yè)新引(yǐn)领者(zhě)。

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