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　　塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.11兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商(shāng)周五加大(dà)了对美联(lián)储将继续(xù)加息的(de)押(yā)注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益(yì)率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承(chéng)认(rèn)，基于(yú)对(duì)期货的押注(zhù)，今年降息的可能(néng)性不(bù)大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的(de)预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基(jī)准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块(kuài)略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下(xià)跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅(fú)度(dù)不(bù)大(dà)的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍(réng)处于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规(guī)能(néng)源产量增(zēng)速(sù)持(chí)续不(bù)达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际(jì)到港成(chéng)本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环节(jié)累库(kù)，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货(huò)分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言(yán)，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她(tā)看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到(dào)成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算下跌(diē)，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价(jià)格(gé)不断创下(xià)新低，部分地(dì)区(qū)现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利(lì)润并没(méi)有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是(shì)单(dān)一的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值(zhí)得(dé)持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前几年的(de)持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹配(p1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算èi)新(xīn)增的产(chǎn)能，未(wèi)来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是(shì)一个产能的上(shàng)下游再平衡(héng)周(zhōu)期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬(yáng)的走势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新(xīn)月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持(chí)强(qiáng)势(shì)从成本端带(dài)动油(yóu)化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自(zì)原油进(jìn)口的(de)大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内(nèi)的(de)成(chéng)品油库存均出(chū)现不同(tóng)程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观(guān)层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高级分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升。预(yù)计6月化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成本(běn)的(de)加工利(lì)润反而出现了(le)下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市(shì)场做(zuò)空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来(lái)的需求端(duān)不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日(rì)会(huì)议(yì)再次减产的小概率事件发(fā)生(shēng)，二季度起的基(jī)准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化(huà)，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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