金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一天市(shì)值就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近(jìn)7年时间第一只实现资(zī)本上市的(de)白酒股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)此(cǐ)次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是(shì)，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致力(lì)提供以酱(jiàng)香型为主的次高端(duān)白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公(gōng)司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增(zēng)加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然(rán)有不少针(zhēn)对(duì)其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六(liù)福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行业(yè)的(de)毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是(shì)一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年(nián)，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也(yě)是(shì)在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商(shāng)的日(rì)子(zi)越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在(zài)这一(yī)年(nián)诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来(lái)米卢担任金六福(fú)形象代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一(yī)段(duàn)时间(jiān)，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅(xùn)速成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天(tiān)能发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团(tuán)旗下共有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业集(jí)团(tuán)（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三(sān)个(gè)产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜(bǎng)》，吴(wú)向东(dōng)以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财富位列榜(bǎng)单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润(rùn)低增长的内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消费在疫(yì)情场(chǎng)景中并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高(gāo)端(duān)库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端(duān)的恢复(fù)没有(yǒu)看(kàn)到(dào)更强的动力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市公司业(yè)绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势(shì)，现在(zài)存在三(sān)个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量在下(xià)降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心(xīn)下移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各(gè)价格带白酒节(jié)前和节(jié)后的终端(duān)进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关(guān)产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端(duān)节(jié)前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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