国内“五一”假期来(lái)了，但海外市(shì)场风险依旧(jiù)不(bù)容(róng)忽视。在美国多项重要经(jīng)济(jì)数(shù)据出炉后，美联储也将召(zhào)开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节(jié)后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发(fā)停(tíng)牌(pái)，原因是达成救助(zhù)协(xié)议(yì)以维(wéi)持该银行运(yùn)营的希望在变得渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消息人(rén)士(shì)称，该银行很(hěn)有可(kě)能会(huì)被美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报(bào)道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下来(lái)的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来自美国联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司(sī)、财政(zhèng)部(bù)和美联储的官(guān)员(yuán)正在与(yǔ)其他银行进行协调会议，为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时间4月28日公布(bù)的内部审查报告(gào)中(zhōng)，美联储承认(rèn)，对于上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自身风险管理薄(báo)弱，也和(hé)美联储的审查(chá)督导行(xíng)动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，银行业审(shěn)查员未能采取(qǔ)有(yǒu)力行动解(jiě)决(jué)硅谷银行越来越(yuè)多的问题。美联储负责金融业监(jiān)管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能充(chōng)分认识(shí)到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有多么不堪一击。他们(men)的确发现了风险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保(bǎo)证该行足够(gòu)迅速地解(jiě)决问题(tí)。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都和美(měi)联储监(jiān)管不力有关。他(tā)说，美(měi)联储(chǔ)监管者的错误(wù)部(bù)分(fēn)源于，特朗普(pǔ)执政时(shí)的(de)金融业改革普遍放松(sōng)了对中(zhōng)等银行的(de)规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转变(biàn)似乎导致联储的(de)监管变得(dé)更(gèng)宽松。这(zhè)些变化(huà)体现在降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管(guǎn)方式不够(gòu)自信果(guǒ)断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其银(yín)行业审查员(yuán)已经确定了硅谷银行存在(zài)导致其倒闭的一大(dà)问题——利率相关风险，但美联储自身(shēn)的流程“过于审慎(shèn)”，侧(cè)重在采取行动以前累积过(guò)多的(de)证据。

　　美联(lián)储的数(shù)据显示(shì)，截至倒闭(bì)时，硅谷银(yín)行收到31项监管机构的(de)公开审查报告或(huò)警告，数(shù)量(liàng)是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联(lián)储忽视(shì)了范围更广的问题，比如(rú)该行多年来一直突破内部风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用(yòng)的(de)流动性指(zhǐ)标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相(xiāng)关风(fēng)险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用(yòng)于资产超过(guò)千(qiān)亿美元银(yín)行的一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎样监督(dū)和监管(guǎn)一家银(yín)行对利(lì)率流动(dòng)性风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对(duì)范围更广(guǎng)泛的银行强化适用的(de)标准，联储(chǔ)应考(kǎo)虑，让更大范围的银(yín)行适用标准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于(yú)超(chāo)过25万美元联邦保险上(shàng)限的银行存款，监(jiān)管方的(de)处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求(qiú)更广泛(fàn)的银行考(kǎo)虑(lǜ)到可出售证券的未实现损益，以便让(ràng)银行的(de)资本要求(qiú)更好(hǎo)地匹配其财务状(zhuàng)况和(hé)风险。他(tā)暗示，对资本规划和风险管理不(bù)足的公司，美联储可能增加(jiā)资本(běn)或(huò)流动性的(de)要求，或(huò)者限(xiàn)制股(gǔ)票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国白(bái)宫当地时间(jiān)4月(yuè)28日的(de)声明(míng)，美(měi)国(guó)总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华达(dá)州重大灾(zāi)难声(shēng)明，他(tā)下(xià)令为(wèi)3月8日(rì)至3月19日期(qī)间受(shòu)冬(dōng)季风暴影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批(pī)准佛(fú)罗里(lǐ)达(dá)州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他下令(lìng)为4月12日至(zhì)4月14日期(qī)间(jiān)受严重风暴影响的地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本(běn)分担的(de)基础上(shàng)提供(gōng)给州(zhōu)政府和(hé)符(fú)合条件的(de)地方(fāng)政府以(yǐ)及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰(lán)等五国就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间28日(rì)，欧盟(méng)委员会执行副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫(fū)斯基斯对(duì)外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗(luó)马尼亚(yà)和斯(sī)洛伐克就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜达(dá)成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解(jiě)决欧盟成(chéng)员国(guó)和(hé)乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包括(kuò)推动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐(fá)克、保加利(lì)亚等(děng)国撤回针对乌农产(chǎn)品的单(dān)边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜(cài)籽(zǐ)、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措(cuò)施。为5个受影响(xiǎng)的成员国(guó)农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子(zi)支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括(kuò)葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品的倾(qīng)销调查。欧盟(méng)将进一步(bù)确保乌克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品通过欧(ōu)盟通道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预(yù)期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数据(jù)再度(dù)印(yìn)证了美(měi)国通胀的(de)居(jū)高不下，这加(jiā)大了美联储5月再(zài)次加(jiā)息的(de)可能(néng)性(xìng)。报告(gào)公布后，美(měi)国短(duǎn)期利率(lǜ)期货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务(wù)部公布的一季度美国(guó)宏观经(jīng)济数据(jù)显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一(yī)季度核心PCE物价指数(shù)年(nián)化(huà)环比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师张晨向期货日(rì)报记者(zhě)表(biǎo)示，上(shàng)述(shù)数据显示出(chū)美国经济放缓(huǎn)但通胀水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速(sù)出(chū)现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了(le)市场对于美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危(wēi)机的尾部(bù)效应持(chí)续(xù)存在，金融不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一定程度上削弱了美联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也表示，由于(yú)反映核心个人消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间公(gōng)布的3月核(hé)心(xīn)PCE数据也偏(piān)强，因此美联储(chǔ)5月(yuè)份加息基本不(bù)存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数(shù)据(jù)更多影响的是年中美(měi)联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议还(hái)需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析(xī)师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货(huò)币政策(cè)面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此前银(yín)行业危机的爆发(fā)以(yǐ)及(jí)一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及下行压力已经持续增加，但是一(yī)季度(dù)核心(xīn)PCE同(tóng)样大(dà)幅超过(guò)预期，显示出核心(xīn)通(tōng)胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美(měi)联储来说(shuō)，这意(yì)味着进(jìn)行政策选择(zé)时(shí)不得不更加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美联储(chǔ)5月大概率将会保持(chí)加息25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在记者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市(shì)场情绪(xù)，强(qiáng)调(diào)对宏(hóng)观风险的(de)把控，且对未来(lái)加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联(lián)储5月(yuè)加息25BP作出了充分的(de)计价(jià)。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济(jì)展望公(gōng)布，因(yīn)此会(huì)议重点在于利率决议声明及(jí)鲍威尔的会后发言两方(fāng)面(miàn)。其中(zhōng)，在决(jué)议声(shēng)明方(fāng)面，可重点观察措辞(cí)调整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会(huì)上，需要(yào)重点关注鲍(bào)威尔(ěr)对于(yú)经济(jì)与(yǔ)通胀前景(jǐng)、后续货币政策(cè)以及银行业危(wēi)机引发的信贷收缩等(děng)方面的观点论(lùn)述。特(tè)别是如(rú)果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品市场还是权益市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注(zhù)三个方(fāng)面：一是(shì)考虑到通胀的(de)顽(wán)固性(xìng)，美联(lián)储是否会透露其愿意(yì)容忍更高水平(píng)的通(tōng)胀；二是美联储(chǔ)对于目(mù)前金融(róng)以及经济风险的判断(duàn)，到(dào)底(dǐ)是短期(qī)风险还是长期(qī)风险；三是(shì)美联储未来的货币政策预期，比如是否(fǒu)透露下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继续回(huí)调，美(měi)债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度(dù)，对市场(chǎng)而言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽(gē)派，那(nà)市(shì)场风险偏好会再度上升，美元(yuán)指数预计显(xiǎn)著下行，贵金(jīn)属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)表示，由于当(dāng)前(qián)市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加息结果不会(huì)引起市场(chǎng)较大(dà)波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧不足。因此，他认为本次会(huì)议上(shàng)需要重点关(guān)注美联储(chǔ)声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的(de)倾(qīng)向，则市(shì)场或将面临较大(dà)的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临(lín)涨(zhǎng)跌(diē)两难局(jú)面

　　近(jìn)期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏(fá)力。张(zhāng)晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市场对(duì)于美联储(chǔ)货币隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体政策迅速(sù)转(zhuǎn)向(xiàng)的乐(lè)观(guān)预期(qī)出现(xiàn)一定(dìng)修正，贵金属市场出现高(gāo)位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金(jīn)属市(shì)场在利多、利空(kōng)因素间来回拉(lā)扯(chě)。利多因素(sù)方面，美联储加息(xī)临近尾声，对贵金(jīn)属价格(gé)的压制边际(jì)减弱。同(tóng)时，美国(guó)经济(jì)前景(jǐng)黯(àn)淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬而未决以及银行(xíng)业风险(xiǎn)事件(jiàn)余波反(fǎn)复，不断激发市(shì)场避险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来(lái)看，全球(qiú)“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国(guó)央行(xíng)强化黄金(jīn)资产(chǎn)储备功(gōng)能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不(bù)息。上(shàng)述种种因素均对贵金属(shǔ隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体)价格(gé)形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后续货币政策之间(jiān)的(de)预(yù)期差，以及(jí)美国经济层(céng)面的韧性犹存。“特别(bié)是就(jiù)业市场(chǎng)尽(jǐn)管(guǎn)过热态势(shì)有所缓(huǎn)和，但无论(lùn)是新(xīn)增非农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未触及(jí)经(jīng)济衰退(tuì)以及(jí)美联储货币(bì)政策转向的(de)阈(yù)值区间，这极(jí)有(yǒu)可能造(zào)成(chéng)通胀回(huí)归波折反复，进而(ér)引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策前景(jǐng)预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议(yì)落(luò)地后的一段时间内，市(shì)场仍然会延续上(shàng)述的(de)修正走势，美联储还需在更多数(shù)据(jù)指引(yǐn)以及银行(xíng)风(fēng)险事件(jiàn)落(luò)地后，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前(qián)“走一步(bù)看一步”的决策思(sī)路。而市场对于年内(nèi)降息的乐(lè)观预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一是美国经济(jì)是否(fǒu)会陷入衰退，二是全(quán)球贸易结算体系下(xià)美(měi)元的趋(qū)势压力。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属价格主要(yào)锚定(dìng)的是美债实际(jì)利率的变化，但是(shì)最(zuì)近(jìn)这种联(lián)系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算(suàn)体系的变化使得贵金属获得了越来越(yuè)多的金融溢价(jià)。”整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，他认为(wèi)目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑(jí)还(hái)没结束，且近期的表现也是(shì)易涨难跌。从资产配置的角度来(lái)看(kàn)，仍推荐将贵(guì)金属作为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出了一定程(chéng)度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国(guó)经(jīng)济下(xià)行以及欧美(měi)银行业风险(xiǎn)带(dài)来的避险情绪对贵金(jīn)属(shǔ)价格(gé)仍有一定支撑，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另一方面，美国(guó)通胀(zhàng)高位带来(lái)的加息预测，未能对贵金属形成有力(lì)的回落压力(lì)。因此(cǐ)，他(tā)预计(jì)贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基(jī)准假设下(xià)，贵(guì)金属(shǔ)交易主线将回(huí)归(guī)通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的(de)预期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预计在高通胀压力(lì)下，市(shì)场对降息预期的修(xiū)正或将(jiāng)带来(lái)金银价格(gé)的进(jìn)一(yī)步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五一”长假开启，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关(guān)键(jiàn)数(shù)据较多，导致市场(chǎng)情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场容(róng)易出现巨(jù)幅波(bō)动。同(tóng)时，国内“五一(yī)”假期结(jié)束后，市场将直面美(měi)联储5月(yuè)利率决(jué)议落地，他(tā)预计美联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后(hòu)逐渐(jiàn)增加(jiā)风(fēng)险资(zī)产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储(chǔ)议息会议等重要(yào)事件，加之银(yín)行业危机及债务(wù)上限(xiàn)问(wèn)题悬(xuán)而未(wèi)决，投资(zī)者(zhě)要防止过分押注引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属(shǔ)回(huí)落企(qǐ)稳情况，可以逢低布(bù)局(jú)多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢(féng)海(hǎi)外美联储会议这一关键时间节点，投资者若(ruò)保留(liú)头寸过节(jié)，则要保持(chí)头(tóu)寸(cùn)有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击(jī)。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会(huì)议给出的指引(yǐn)，对贵(guì)金属进行(xíng)相应(yīng)布局。

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