美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关(guān)于(yú)联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通(tōng)过(guò)，根据法案政(zhèng)府开支将受到(dào)上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根(gēn)据(jù)美国(guó)国会(huì)预算办公(gōng)室数据，目前美(měi)国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c(měi)元，占其(qí)国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾(céng)出(chū)现过实质性(xìng)债(zhài)务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场预期、流动(dòng)性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基(jī)金报(bào)》记者表示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的重点也将重新回到美(měi)联储的货(huò)币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来(lái)美国政府债务共(gòng)有22次(cì)触及(jí)法定(dìng)上限，每次(cì)债务上限触(chù)及后均(jūn)得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次(cì)债务危(wēi)机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来(lái)新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美(měi)国(guó)彻底违约的可能(néng)性非常低(dī)，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和(hé)行业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现相对于美国和(hé)发达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前景和(hé)具吸(xī)引力的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化剂。中国今年(nián)首(shǒu)季(jì)盈利增长较去(qù)年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中国股市的估(gū)值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观(guān)策略(lüè)总监吴照银对记者(zhě)称(chēng)，因投资者对(duì)两党达成一致(zhì)有(yǒu)确定(dìng)的预(yù)期，所以近(jìn)期(qī)美国以(yǐ)及全球资本市场并没有(yǒu)对(duì)美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较(jiào)为(wèi)平淡，但野村东方国(guó)际(jì)证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资(zī)总监(jiān)肖令君(jūn)对(duì)记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下行(xíng)风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元(yuán)化(huà)低相关性资(zī)产配(pèi)置、二(èr)是(shì)支(zhī)付保险费(fèi)的另(lìng)类策略(lüè)，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资产如美(měi)元、美债(zhài)、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的(de)超(chāo)额收益，因此组合(hé)配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度(dù)展望中也(yě)提到，黄金作(zuò)为典型的(de)避(bì)险资产(chǎn)，国际(jì)金价将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因(yīn)为(wèi)美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然(rán)较高(gāo)，同时全球(qiú)整体(tǐ)风(fēng)险(xiǎn)因素在(zài)提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传(chuán)统避险(xiǎn)资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期(qī)权保护(hù)组合下(xià)行风险是(shì)另一(yī)种方式(shì)。美(měi)债违约并非我们的基准假(jiǎ)设(shè)，如(rú)果(guǒ)出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用市(shì)场的最佳非对称对冲(chōng)策(cè)略是做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联(lián)储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一大利好(hǎo)。他还(hái)认为(wèi)，美(měi)国(guó)政(zhèng)府的财政支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两周(zhōu)的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财政(zhèng)政策和(hé)货(huò)币政策上

　　美(měi)国(guó)参议院已经投票通过债务(wù)上限法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再(zài)度回到美(měi)国未(wèi)来(lái)的(de)财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原则，联(lián)储可(kě)能会(huì)持续关(guān)注(zhù)就(jiù)业数据和工商(shāng)业运行(xíng)情况，等(děng)待市场自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经(jīng)济(jì)韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高(gāo)，不(bù)排除联储还会(huì)继续加息的可(kě)能，但加(jiā)息(xī)周期已接(jiē)近尾声，利(lì)率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加(jiā)息对(duì)市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于(yú)未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师(shī)黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重(zhòng)点是(shì)如(rú)何为美(měi)债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有三个重要(yào)看点，即(jí)第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差(chà)国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为(wèi)购买美债(zhài)异军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联(lián)储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市(shì)场(chǎng)造成极大抛压。他总结(jié)道，美债(zhài)的重新(xīn)发行，有可能(néng)促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前(qián)暗(àn)示未来(lái)还会(huì)加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联储是(shì)否(fǒu)能进(jìn)一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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