金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对(duì)一季度(dù)的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大20221.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要(yào)关(guān)注下周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银(yín)行净(jìng)息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指(zhǐ)出(chū)，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观(guān)上(shàng)可减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银(yín)行（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济(jì)观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我国(guó)利率体系(xì)的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022(diào)降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)维持(chí)高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三(sān)、MLF等(děng)政策(cè)利率接连(lián)调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理论(lùn)上可(kě)以促(cù)使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超(chāo)额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比(bǐ)修(xiū)复(fù)最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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