银行(xíng)业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价(jià)再(zài)刷新历史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过(guò)多(duō)风险。目(mù)前可(kě)能的(de)解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)注资300亿美元的(de)大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意(yì)干预该银行(xíng)的(de)状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前不知道这家银(yín)行(xíng)能(néng)否在未来的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司(sī)是否(fǒu)会对(duì)此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市(shì)场消化了(le)疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一交易日的(de)跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会(huì)像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基(jī)点(diǎn)的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行(xíng)业危机引发(fā)了经济(jì)减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测(cè)算当前美国私人部门资(zī)产负(fù)债(zhài)表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度(dù)出(chū)现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货(huò)币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息(xī)的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不(bù)会因经济减速(sù)而(ér)转向。此外(wài)，美国地(dì)区银行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是(shì)较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去(qù)押注系(xì)统性风险(xiǎn)发(fā)生概(gài)率比较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有(yǒu)一(yī)定(dìng)降(jiàng)息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美(měi)联(lián)储是不会(huì)在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来(lái)的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的(de)基金(jīn)经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方是安(ān)联(lián)环球投资和西部(bù)信(xìn)托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜利，即(jí)使这意(yì)味(wèi)着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经(jīng)济(jì)陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通(tōng)胀，美(měi)联(lián)储和(hé)其他央行的政策制定(dìng)者是否真的(de)愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行们(men)最终可能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明(míng)未(wèi)来美国经(jīng)济继续(xù)减(jiǎn)速三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美(měi)国居(jū)民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居(jū)民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下(xià)行的环境下，居(jū)民部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美(měi)国居民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着(zhe)美(měi)国居民部(bù)门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的(de)背(bèi)景(jǐng)，一(yī)是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息(xī)结束(shù)到(dào)降(jiàng)息(xī)之间就是(shì)一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏(sū)环(huán)比(bǐ)高点已经看(kàn)到(dào)，同(tóng)比高(gāo)点接近看(kàn)到，在(zài)中国没(méi)有更多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进(jìn)一(yī)步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线(xiàn)题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振(zhèn)成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期和前(qián)几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适的操作思路应(yīng)该(gāi)是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪(hù)铜(tóng)主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色金(jīn)属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背(bèi)景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概(gài)率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行(xíng)业和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期(qī)，之前(qián)看多需求修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和(hé)铝为代表的(de)大部分品(pǐn)种还在区间运行(xíng)，除了(le)锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开(kāi)局(jú)延续了(le)需求的强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过(guò)半(bàn)，市场却出现不一样的声音(yīn)。一(yī)是(shì)精(jīng)炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难(nán)以为继(jì)，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品库存较(jiào)往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确(què)定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素(sù)的集中(zhōng)体现，三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大(dà)幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前(qián)持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不(bù)大(dà)，但也没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流观点认(rèn)为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今(jīn)年(nián)可(kě)能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时间或(huò)者幅度超预期，这样市(shì)场就会(huì)有超预期的(de)下跌。最主要的(de)是(shì)，有色(sè)板块多(duō)数(shù)品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还(hái)是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季(jì)度、半年度(dù)甚至更长时间的(de)需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不(bù)显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的(de)关系以(yǐ)及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多(duō)空分歧的(de)位置和时间节点突发(fā)未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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