昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能(néng)正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变革时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财(cái)报显示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告(gào)的营收都(dōu)会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于(yú)另外一个地方，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美(měi)元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观(guān)的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的(de)收益今年(nián)将下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的(de)数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历(lì)的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多(duō)石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的(de)管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西方石(shí)油(yóu)做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建(jiàn)了很(hěn)多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的(de)控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币(bì)能(néng)取(qǔ)代美(měi)元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货(huò)币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全(quán)球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非(fēi)常小心(xīn)。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个(gè)非常(cháng)政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的(de)经济政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货(huò)币(bì)，那些事(shì)不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在(zài)供大(dà)于需的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的(de)猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现(xiàn)一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告(gào)称，据国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门(mén)研究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。6千克等于多少斤 6千克是多少磅p>

　　“具(jù)体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜(xī)售(shòu)情绪强(qiáng)、二(èr)育询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢(féng)五一(yī)假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时(shí)五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一(yī)季(jì)报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随(suí)即(jí)作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会(huì)带(dài)来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或(huò)延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限(xiàn)，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是(shì)生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在(zài)下半年(nián)会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的(de)时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后(hòu)下(xià)方现货价(jià)格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继续往上修6千克等于多少斤 6千克是多少磅复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)集体估(gū)值(zhí)下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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