上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首只因(yīn)正股退(tuì)市而强制(zhì)退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退(tuì)市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法(fǎ)是(s糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思hì)，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退(tuì)市而退市的情况，也(yě)未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险(xiǎ糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思n)浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由(yóu)于(yú)大多数上市公(gōng)司是因(yīn)经营不(bù)善(shàn)导致(zhì)退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可(kě)能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司(sī)发(fā)行的(de)可转债(zhài)划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规(guī)则，上市公司(sī)股票(piào)被终止上(shàng)市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面(miàn)注册制改革的(de)持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的(de)可转债也跟(gēn)着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为(wèi)可转债市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认(rèn)知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性评估(gū)正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以(yǐ)及(jí)发债公司(sī)偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较(jiào)低(dī)、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估(gū)值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及(jí)时(shí)调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变(biàn)化(huà)。目前关于可(kě)转债的退市处(chù)理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期(qī)。比如，可进一(yī)步明确可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等(děng)。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行(xíng)前(qián)的信用评(píng)级，对于(yú)信用(yòng)资(zī)质(zhì)较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根(gēn)本性(xìng)的(de)变化(huà)。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了(le)。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括(kuò)可转债(zhài)在内的(de)投资方(fāng)法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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