公募(mù)基金交易结算模式再现创新(xīn)突(tū)破！

　　继(jì)过往较(jiào)为常见的(de)托管人结(jié)算模式和券商结算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”正在基金行(xíng)业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基(jī)金(jīn)，该基金由博道基金(jīn)、广发(fā)证券、兴业银行(xíng)三方合作推(tuī)出(chū)。目前(qián)正在发行的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了行业各方目(mù)光，据业内人士透露，除(chú)了广(guǎng)发证券有落(luò)地的基(jī)金产品之外，其(qí)他券商(shāng)、基金公司也在(zài)关注(zhù)研究这一新(xīn)的模(mó)式，也在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业内(nèi)人士看(kàn)来，目前基金结算模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结(jié)算三类(lèi)模式(shì)各有优劣(liè)，基(jī)金管理人可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择不(bù)同的结算(suàn)模式(shì)，最大限度(dù)的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管人(rén)结算模式是最(zuì)早出现也是(shì)最(zuì)为成熟的基金结算模式(shì)。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券(quàn)商资源的(de)有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基(jī)金。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方(fāng)达两家(jiā)基金公(gōng)司(sī)与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的券商(shāng)，据了(le)解，其(qí)他券商也在积极(jí)研究这(zhè)一新(xīn)的业务(wù)。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍(shào)，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模(mó)式，通(tōng)过证券(quàn)公司(sī)进行交(jiāo)易申报，由托管银(yín)行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存(cún)放在托管银行的托管账户，无(wú)须银(yín)证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商(shāng)开立的资金(jīn)账户无需(xū)实际上(shàng)的银证(zhèng)转账存入(rù)资金(jīn)，每(měi)个(gè)交易日基(jī)金公司采用申(shēn)报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)账户虚(xū)头寸资(zī)金余(yú)额，以实现(xiàn)对产品场内交易额(é)度的(de)前(qián)端(duān)验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完(wán)成，仍然(rán)保留了原(yuán)先(xiān)券商交易结算(suàn)模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完(wán)成，解决(jué)了部(bù)分托管行比较(jiào)关(guān)注的托管(guǎn)资金归属保管(guǎn)问(wèn)题，一定(dìng)程度上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部(bù)副(fù)总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与证券公司结(jié)算模式的(de)选择，更(gèng)好地满足(zú)各方差异化(huà)的需(xū)求，也(yě)印证了券商财富管理转型(xíng)已经(jīng)进入更(gèng)加成熟(shú)和高(gāo)速(sù)发(fā)展阶(jiē)段 ，多(duō)样的结(jié)算模式备选可以(yǐ)有助于降低运营风(fēng)险 、提升效率(lǜ)，促进公(gōng)募基(jī)金、券商渠道、基金投资人共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式可(kě)以保证(zhèng)较好运营(yíng)效率带(dài)来(辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向lái)的优质交(jiāo)易体(tǐ)验的同时，兼顾券商(shāng)与基金(jīn)公司的商业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾(gù)业务，产(chǎn)品(pǐn)工(gōng)具化配置(zhì)”的趋(qū)势(shì)逐渐形成(chéng)，该模式将(jiāng)进一步(bù)促(cù)进，金融机构(gòu)为广大(dà)投资人提供更多(duō)的交易工具选择。”他进(jìn)一步分(fēn)析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户交易结(jié)算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总结为三(sān)大方面：“一(yī)是(shì)虚头寸(cùn)：实现虚(xū)头寸指令对(duì)接，资(zī)金无(wú)需三方存(cún)管；二(èr)是交易(yì)交收分(fēn)离：证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交易进行前端(duān)验资(zī)验(yàn)券(quàn)；三(sān)是(shì)日终资金对账：实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作(zuò)为一种新的(de)交易结算模(mó)式，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比过(guò)往的(de)结算模(mó)式，公募基金采用类(lèi)QFII结(jié)算模式有哪些(xiē)优劣势？也(yě)是投资(zī)者关注(zhù)的问题(tí)。

　　博(bó)道基(jī)金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和(hé)日常申(shēn)购赎回(huí)都通(tōng)过券商(shāng)完(wán)成。若(ruò)ETF采用类QFII模式(shì)，其投资(zī)端业务也(yě)是通过(guò)券(quàn)商完(wán)成，可以全(quán)方位的(de)跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对(duì)产品场内交易进行前端(duān)验资(zī)验券，可(kě)有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和(hé)超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两方面好处(chù)：一是，加强了交易前(qián)端验资(zī)验券功能，优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业模式的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买市(shì)占率的提升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了(le)自己的看(kàn)法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较(jiào)券商结算模(mó)式，公募类(lèi)QFII结算模式，也(yě)有两方面好(hǎo)处(chù)：一是，无需银证转账即可调(diào)整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化了(le)开户环(huán)节，免去了三方存(cún)管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基金人士(shì)认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控(kòng)制两方面(miàn)的需求，相？过往的结算模(mó)式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结(jié)算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下(xià)无(wú)需银(yín)证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提升，同(tóng)时也(yě)简化了开户环节(jié)，免去了三(sān)？存管登记(jì)确(què)认；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下加(jiā)强了交易前端验资验券功能，可优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品资金(jīn)不是集中于原(yuán)来(lái)的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式(shì)是需要将托管行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和(hé)券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解(jiě)决了普通券结模式下资金分散管理，资金(jīn)划拨时间受(shòu)银证转账时(shí)间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用(yòng)支付(fù)、新股新债缴款与(yǔ)银行(xíng)间(jiān)账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式(shì)，一定(dìng)量减少(shǎo)了证券资金账(zhàng)户开户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证(zhèng)券(quàn)公司前(qián)端验资验券可有效防控异常交易和超买风险，托管人负(fù)责交收(shōu)；日终资金对(duì)账实现证券(quàn)公司与托管人(rén)系统对接对账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到(dào)了ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的几点不足(zú)之(zhī)处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托管(guǎn)人结算模式(shì)一(yī)致(zhì)，对投资组合(hé)而言(yán)需(xū)按月计算(suàn)缴纳最低(dī)结算备付金(jīn)与保证(zhèng)机制(zhì)；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，虚(xū)头寸机制下(xià)，管理人(rén)、托管人与券商(shāng)三方需每(měi)日确立场内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将(jiāng)增加(jiā)日常(cháng)投资(zī)运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部(bù)基金(jīn)公司跟随

　　实现基(jī)金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观(guān)察(chá)看(kàn)，不少基(jī)金(jīn)公司(sī)对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启(qǐ)动(dòng)相应的合作。不过(guò)，参与(yǔ)这类(lèi)业(yè)务还(hái)涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决等问(wèn)题(tí)，初期或(huò)更多是(shì)头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业(yè)务进行了探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金(jīn)公(gōng)司人(rén)士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较(jiào)托管行(xíng)结算模式和(hé)券商结算模式，这一模式可以同时(shí)激(jī)发(fā)银行、券商双方的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也表示(shì)，关(guān)于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限制仍(réng)有待(dài)解(jiě)决，成为(wèi)主流结算模(mó)式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机(jī)构对该模式会保持高度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心(xīn)，认为这是一个基金、券商、银行三方共(gòng)赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模(mó)式(shì)较传(chuán)统券(quàn)结(jié)模式、托管人结算模(mó)式均有(yǒu)比较(jiào)优(yōu)势(shì)；对托管(guǎn)人(rén)而(ér)言，产品资金全额留存在托管账户(hù)，无需银证(zhèng)转账；对证券公司(sī)提高服务机构客户的能(néng)力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托(tuō)管行和(hé)券商。博道(dào)基金就表示，对基(jī)金公司来说(shuō)，总体保留沿(yán)用券(quàn)商结算模式下的场内交易前端验资验券相(xiāng)关流(liú)程和业务系(xì)统(tǒng)，个别如(rú)清(qīng)算(suàn)模(mó)块(kuài)涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管(guǎn)行的系统(tǒng)改(gǎi)动较大(dà)，如在系统(tǒng)直连(lián)、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清算等多(duō)个环节需要进行(xíng)升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的(de)模式(shì)来看，主要是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而记(jì)者从业内(nèi)了解到，也(yě)有一些银行、券商对此也抱有积极(jí)态度，愿意布局(jú)此类(lèi)业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算(suàn)模(mó)式发生了重要变(biàn)化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模(mó)式(shì)的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起(qǐ)，采取的就是银行托(tuō)管人结算模式(shì)，到(dào)目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算的(de)主流模式(shì)。这一模式是，基金(jīn)管理人租用券商的交易席(xí)位直连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结(jié)算(suàn)参与(yǔ)人与中(zhōng)国结算进行(xíng)资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历时5年有余。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善(shàn)及券商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速(sù)发展，券(quàn)结模式自(zì)2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年(nián)一(yī)共有144只新成立基金(jīn)采用了券结(jié)模(mó)式(shì)。根据(jù)中(zhōng)金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结(jié)基金数量与规(guī)模(mó)分别(bié)为616只和(hé)5709亿元，占据全部(bù)基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进(jìn)入(rù)了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商(shāng)结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式(shì)各有优劣，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人可(kě)以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度(dù)的调(diào)动各方资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复及券商财富(fù)管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等(děng)产品类型上，券(quàn)结(jié)模式将有较大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述(shù)平安基金(jīn)相(xiāng)关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中(zhōng)小基(jī)金相对来说获得(dé)银行渠道(dào)的营销支(zhī)持难度较(jiào)大，券结模式(shì)能有(yǒu)效推动券商和基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基金新产(chǎn)品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模式保(bǎo)有量会(huì)更稳定一(yī)些(xiē)，对(duì)于托管行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小(x辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向iǎo)公司为(wèi)主，现在(zài)也有一些大公司陆续开始试(shì)水(shuǐ)，以后(hòu)会(huì)是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结(jié)算模(mó)式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策(cè)略(lüè)与市场(chǎng)环(huán)境及需求的匹配度、业绩表现与客户(hù)体验的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券(quàn)商结算模式，将基金(jīn)公司(sī)、基(jī)金产品(pǐn)与券(quàn)商渠(qú)道的中长期(qī)利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方(fāng)投顾(gù)陪伴模式”的服务本(běn)质，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这一发(fā)展变化。

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