昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大(dà)的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代(dài)的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财(cái)报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系(xì)紧张对(duì)两国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的波动可能(néng)是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月(yuè)经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是(shì)二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们(men)没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一(yī)个(gè)地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了(le)存(cún)货过多的情况，这不(bù)是(shì)说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环(huán)境在这六个(gè)月(yuè)已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我们(men)很多的(de)经理人对于这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特(tè)第一(yī)季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力(lì)助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济(jì)低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的(de)时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济(jì)的(de)惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协(xié)商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克(kè)希(xī)尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历(lì)的(de)那样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观(guān)点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不(bù)断(duàn)印钱(qián)来解决(jué)短期问题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美(měi)元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大(dà)批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元的(de)货币(bì)储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解(jiě)形势，但他(tā)无(wú)法控制财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常(cháng)小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对(duì)货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什(shén)么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日(rì)本(běn)的货币(bì)政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询(xún)上(shàng)甲数据(jù)梳理(lǐ)发(fā)现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初(chū)期间(jiān)，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关部(bù)门(mén)研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪(zhū)现货市(shì)场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪(zhū)肉采购武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分(fēn)割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例(lì)也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏(piān)弱(ruò)态(tài)势。申银万国期(qī)货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价(jià)的(de)大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对(duì)生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货(huò)盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加(jiā)二育(yù)等利多(duō)因素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据(jù)，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下(xià)跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏(lán)或会(huì)再次(cì)进场，带(dài)动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的(de)小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价(jià)价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二(èr)次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价(jià)格大(dà)概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继续(xù)往上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统性风险。

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