上市(shì)公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退(tuì)市(shì)却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只因(yīn)正股退市而强(qiáng)制(zhì)退市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标(biāo)被终止上市，其(qí)可(kě)转债(zhài)已进入退市整理期，引发投(tóu)资(zī)者(zhě)对可转债信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况，也未发(fā)生过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零(líng)违约历(lì)史或(huò)将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎(shú)回和(hé)回(huí)售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性(xìng)较大(dà)。而如果(guǒ)启(qǐ)动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上(shàng)市(shì)公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)的，其发行(xíng一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗)的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了(le)可(kě)转债30多年零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市机(jī)制正在形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随(suí)之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规(guī)避风(fēng)险。在(zài)选择(zé)债券时，要理性评(píng)估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债(zhài)能(néng)力(lì)等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现不佳一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择(zé)正股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合(hé)理且随市场下跌估(gū)值(zhí)出现(xiàn)压缩的标(biāo)的(de)。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场风格(gé)变化，及时调整配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退市(shì)处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确预期。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能(néng)等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高担保资(zī)产(chǎn)与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗(guān)要(yào)求，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路(lù)行不通了，一(yī)些规则(zé)制度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可(kě)转债在内的投(tóu)资(zī)方(fāng)法，完善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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