昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突(tū)持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要(yào)的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的(de)事(shì)业，在今年报告的(de)营(yíng)收都会比(bǐ)去年较(jiào)低(dī)，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都(dōu)经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外(wài)一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)在第(dì)一季度是股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联(lián)储(chǔ)加息和(hé)经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的(de)时间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国(guó)经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济(jì)健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于(yú)过去几十年美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不(bù)是(shì)这么简给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么单，管(guǎn)理(lǐ)伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需(xū)要(yào)现在的(de)这五个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们(men)不能(néng)处理得当的(de)话，他(tā)就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)联(lián)储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题(tí)将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么(me)多石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代(dài)美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发(fā)债，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么说，没(méi)有(yǒu)人比美联(lián)储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容(róng)易(yì)，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会(huì)有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常政治化(huà)的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能(néng)发生(shēng)。巴(bā)菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大(dà)于需的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当(dāng)周，全(quán)国(guó)平(píng)均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低(dī)的(de)猪价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割(gē)比例(lì)也有开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖(zhí)类(lèi)上市(shì)公司(sī)公布(bù)一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最(zuì)新数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数(shù)据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月(yuè)，建(jiàn)议继(jì)续重点关(guān)注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季(jì)度(dù)开始生猪市(shì)场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下半(bàn)年(nián)是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下(xià)半年会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力(lì)最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来(lái)的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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