2023年前4个月(yuè)，尽管(guǎn)美(měi)国(guó)通(tōng)胀高企，美(měi)联储持续加息，但是美股指数(shù)仍(réng)反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市(shì)场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港市场(chǎng)方面：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒(héng)生科技指数(shù)下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方(fāng)面，沪(hù)深(shēn)300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全(quán)球(qiú)基金方面，来自香港投(tóu)资基(jī)金公(gōng)会(huì)的数据显示，截至4月(yuè)29日，于(yú)中国香港注(zhù)册(cè)的基(jī)金(jīn)中，中(zhōng)国股票(piào)基金（投(tóu)向中国市(shì)场(chǎng)）2023年净(jìng)值(zhí)下跌2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地区股票基金净值上涨14.24％；北(běi)美(měi)地区股票基金净(jìng)值上涨7.23％。时间(jiān)拉长(zhǎng)，过去6个月以来，中国股票基(jī)金净值上涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不(bù)含英国）股票基金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北美股票基(jī)金(jīn)净(jìng)值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香(xiāng)港投资基(jī)金公(gōng)会网(wǎng)站(zhàn)

　　经(jīng)过前(qián)四(sì)个月跌(diē)宕(dàng)起伏(fú)， 全球市场(chǎng)接下(xià)来如何演(yǎn)绎？

　　日(rì)前，以下五(wǔ)大机(jī)构代(dài)表接受本报采访解析(xī)他们对于市场动态(tài)的看法，以帮(bāng)助(zhù)投(tóu)资者把脉今(jīn)年剩余(yú)时间投(tóu)资。他们(men)是：

　　摩根(gēn)资产(chǎn)管理常务董事、亚太区首(shǒu)席市场(chǎng)策(cè)略师许长(zhǎng)泰

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富(fù)管理亚(yà)太(tài)区投资总(zǒng)监(jiān)及(jí)宏观经济主(zhǔ)管胡一(yī)帆

　　博时基金（国际(jì)）有限公司(sī) 基金(jīn)经理卢里

　　上述(shù)机(jī)构人士认(rèn)为，2023年剩余(yú)时间美(měi)国陷入衰退几率较大。中国经济复苏步入(rù)轨道(dào)，若(ruò)后(hòu)续房(fáng)地产(chǎn)等持续(xù)发力，中国经济(jì)持续快速复(fù)苏(sū)可(kě)期。随(suí)着美元(yuán)走弱(ruò)，后续人民(mín)币等(děng)其它非美货币可(kě)能会获得支撑。 谈及(jí)近期“火”出圈的人工(gōng)智能，机构(gòu)人(rén)士认为人工(gōng)智能将为各个行业带来巨变，其(qí)中硬件类公(gōng)司可(kě)能获得较为确定的机(jī)会。

　　如何(hé)看待今(jīn)年剩余(yú)时间全球经济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美国(guó)银行要(yào)么主动收紧信贷条件(jiàn)，要么因为(wèi)存款外流，被动收紧信贷。这样一来，企业(yè)、家(jiā)庭部门能获(huò)得的贷款增长放缓。虽然个人(rén)消费相对稳定，但是到了下半年美国经济衰退的风险较为显(xiǎn)著。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲跟日本可能实(shí)现稳定增长，但(dàn)不(bù)是快速增(zēng)长。日本方面内需跟服务(wù)业获诸多因素(sù)支持。亚洲地(dì)区中国，日本过(guò)去几年(nián)受到(dào)疫情影响(xiǎng)，2023年中、日从(cóng)疫情当中恢复过来。2023年(nián)，在摩根资产管(guǎn)理看来，日本的(de)经济表(biǎo)现不会太差，对中国持更(gèng)加乐观态度。中国经济(jì)复苏(sū)在全球(qiú)起着(zhe)引领作用。但是，如果要中国经济复苏更稳固，更(gèng)全面，还需要企业投资、房地产发(fā)力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中国(guó)经(jīng)济在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是在第一季度超出预期的情况下，市场普遍(biàn)认为今年会实(shí)现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济(jì)的预期(qī)则有(yǒu)所保留。我(wǒ)们认为中国仍在复苏的(de)道路上。如(rú)果下半(bàn)年财(cái)政和地产方面有所表现(xiàn)，将(jiāng)会加快复苏进程(chéng)。目前(qián)来(lái)看，经济(jì)复苏(sū)的压力主要来自外(wài)需减(jiǎn)弱和内(nèi)需恢复尚需时间，市场(chǎng)流动(dòng)性和(hé)信贷宽(kuān)松(sōng)程度没有实质性压力。

　　在现有通胀环境下(xià)，高利率几乎是美国和欧(ōu)洲的唯一选择，但(dàn)是高利率环境对经济的(de)压制(zhì)作用会降(jiàng)低欧美经济的(de)预期。日本目前(qián)处于一个极端宽(kuān)松货币政策拐点，但是(shì)目前(qián)新任日(rì)本央行(xíng)行长表现出会维(wéi)持(chí)货币政策(cè)不变的(de)策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至(zhì)0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上(shàng)。欧元(yuán)区的GDP增(zēng)长(zhǎng)则(zé)将从去(qù)年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从去年的(de)1.0％升至(zhì)2023年(nián)的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢(lú)里(lǐ)：美(měi)国商(shāng)品(pǐn)通(tōng)胀压力已见顶，服务(wù)业通胀具韧性(xìng)，但中期(qī)就业(yè)料将持续修复，核心通胀中枢(shū)震荡下行。预计美国经(jīng)济在2023年末或2024年初进入温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情和(hé)地产等多重(zhòng)约束(shù)因(yīn)素(sù)缓和、以(yǐ)及周期性(xìng)因素(sù)作用下(xià)，经(jīng)济本身(shēn)就有趋势(shì)性的内生修复动力，并不需要(yào)太强的政策(cè)刺激，从趋势(shì)上看(kàn)无论经(jīng)济增长还(hái)是企(qǐ)业(yè)盈利的(de)修复，目前都处在(zài)一个中周(zhōu)期修复趋势的(de)开端，远没有到讨论修(xiū)复是(shì)否结束、以及修复力(lì)度最大(dà)的阶(jiē)段(duàn)已经(jīng)过(guò)去等问(wèn)题。欧(ōu)洲：受益(yì)于(yú)能源价格显著回落及(jí)冬季天气较预期温和等，欧洲经济(jì)已避开冬季陷入严重衰退的最坏(huài)情况。日本：政策方(fāng)面，日(rì)银新总裁(cái)植田和男维持宽松的政策(cè)立场，短期调整货币政策区(qū)间可(kě)能性不高，但2023年内仍有(yǒu)可能对曲线控(kòng)制政策进(jìn)行(xíng)调整。

　　王昕(xīn)杰：我(wǒ)们认为(wèi)未来一年美(měi)国有80％的概率(lǜ)进入衰退。美国银行业的(de)风波(bō)提升了(le)衰(shuāi)退概率，劳工(gōng)市场有潜在降温(wēn)的可能。随着(zhe)劳工参与(yǔ)率(lǜ)的提高，以及新(xīn)增就业的下降，未来失业率有抬升的可能(néng)，这(zhè)将会是(shì)导致美国经(jīng)济名义上进入(rù)衰退(tuì)，最主(zhǔ)要的(de)推动(dòng)力。

　　由(yóu)于冬季异(yì)常温暖，欧元(yuán)区的经济表现(xiàn)好于预(yù)期(qī)。欧元区(qū)未来12个月出现衰退的机会为60％。该地(dì)区面临(lín)的通胀问题比美国更为持久。因(yīn)此，我们预计欧洲央行将再次加(jiā)息50个基点(diǎn)，将存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)提高至3.5％，并在今年余(yú)下时间保持这一(yī)水平。中国经济的(de)强势(shì)复苏，是(shì)全(quán)球(qiú)经(jīng)济(jì)增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观(guān)数据进一(yī)步好转，增强了投(tóu)资者对于国内(nèi)经济增(zēng)长复苏(sū)的信心。

　　后续(xù)美联储加息节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美(měi)联储已经(jīng)最(zuì)后一次加(jiā)息了。虽然说通胀还没(méi)有回到美联储的政策目标(biāo)。但是3月(yuè)份(fèn)开始，银行出现问题，这(zhè)都(dōu)是高(gāo)利率环境带来冷却(què)经(jīng)济的副作用。在整体通胀(zhàng)数据逐步往下走(zǒu)的环境之下，企业信(xìn)心也开始(shǐ)是越走越(yuè)弱(ruò)。美联储(chǔ)今年加息或许(xǔ)已经结束。

　　美联(lián)储(chǔ)可能(néng)要到了明年上(shàng)半年(nián)才会认真的去(qù)考虑降息。虽(suī)然说通(tōng)胀见顶(dǐng)回落，但是回落的(de)速度不够快，而且(qiě)美联储主席鲍(bào)威尔在过去(qù)的半(bàn)年12个(gè)月(yuè)多次提到，他宁愿经济(jì)出现一个温和(hé)的经(jīng)济(jì)衰退。可见，他对于降低通胀的决心还是非常明(míng)显的，就是他宁愿牺牲经济增长(zhǎng)一部分来抑(yì)制通胀。

　　丁(dīng)晨：经(jīng)过最近的银(yín)行业问题，市场对美联储加息的预期发生了较大波(bō)动。目前市场预计，5月份的加息会是最后一次，然后在第(dì)四季(jì)度开(kāi)始逐步调整利率(lǜ)水平(píng)，以实现利率的正常化（即降息）。对资(zī)本市场来说，这是个好消(xiāo)息，因(yīn)为高利率环境导致美(měi)元(yuán)流(liú)动性(xìng)下(xià)降和投(tóu)资成本急(jí)剧上升，这已经在全(quán)球资本市(shì)场上反映出来了。不论是美国(guó)的银行业(yè)还是(shì)高收益债(zhài)券(quàn)领域，都出现了流动性(xìng)和短期成本上(shàng)升带来的冲击。

　　胡一帆(fān):我(wǒ)们认为美联储最近一(yī)次(cì)加(jiā)息后(hòu)，进入观(guān)望(wàng)态势。现在市场普遍预期(qī)从(cóng)今年三季度开(kāi)始，美国(guó)将进入一(yī)个技术性衰退，可能在年(nián)底(dǐ)会有一次减息(xī)。但(dàn)是(shì)美联储(chǔ)现在论调还是比(bǐ)较的鹰派，至少从美联储官员的点阵图(tú)看，大部分(fēn)美(měi)联储官员都(dōu)认为在2024年前不会(huì)减息，与市场预期有一定(dìng)的差距。当(dāng)然，我们要动(dòng)态地(dì)看(kàn)问题，应根据未来几个月美国经济的实际情况去做(zuò)出调整(zhěng)。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储加息后进入了观察期。短期，联(lián)储将(jiāng)在控通(tōng)胀及防范金融(róng)风(fēng)险之间争取平衡。后续如果美国金融体系风险(xiǎn)继续累积并形(xíng)成进一(yī)步的风险事件，可能(néng)会推动(dòng)联储更早转向。美国经济衰退(tuì)终局确定性较(jiào)高，在此情(qíng)景下，长久期的利率债、高评级信用债(zhài)会在大类资产(chǎn)中取得相对较好表现。

　　王昕杰(jié)：目前来(lái)看，美联储可能在下半年降息50个基(jī)点(diǎn)。虽然美联储结(jié)束(shù)加息周期及随后(hòu)的宽松政策可能(néng)利好(hǎo)股(gǔ)市，但是(shì)这仅在没有衰退接踵而至时成立。多(duō)数(shù)情况下，只有经济状况触(chù)底才会(huì)构成股市(shì)反(fǎn)弹的充分条件。与(yǔ)股票不(bù)同，政府债收益(yì)率的表现在(zài)美(měi)联(lián)储加息接近尾(wěi)声时通常更容易预测。一直以(yǐ)来，10年期(qī)政府债收(shōu)益率的高(gāo)位(wèi)几乎总是在最后一次加息前后出现，然后在接下来的12个(gè)月平均下跌(diē)70个基点(diǎn)，原因(yīn)是增(zēng)长(zhǎng)放(fàng)缓及通胀下降压低(dī)了收益率。

　　怎么看AI带来(lái)的投(tóu)资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关(guān)的企业已(yǐ)经录得一定的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具(jù)的(de)大(dà)概(gài)率能赚钱。工具率(lǜ)先获得利好(hǎo)，这是比较自然的(de)逻辑。其次，AI会给(gěi)现有的公司带来哪些变化，这是我们需要思考的(de)问题。例如广(guǎng)告公司，AI是否可以进一步提升(shēng)它的投放精准度。不过，考虑到部分国家叫停(tíng)了(le)Chat-GPT的使用。这里的(de)不确定(dìng)性是比(bǐ)较高的。第三，中国有庞大的市场，政府积极的在推动数字化的进(jìn)程，我(wǒ)们认为中国(guó)有非(fēi)常大的潜(qián)力。

　　丁晨(chén)：大模(mó)型(xíng)在训练环节和推理环节都需要消(xiāo)耗大量的算力(lì)，涉(shè)及到的硬件领域包括(kuò)由(yóu)CPU、GPU或(huò)ASIC芯(xīn)片、存储芯片构成的(de)服务器，以(yǐ)及配套的交换(huàn)机、光模块；自去年年底(dǐ)以(yǐ)来，产业链(liàn)已经陆(lù)续收到了上述硬件产品环节的订单(dān)上修。

　　大模型主要涉(shè)及两(liǎng)类产品，一类是公有云(yún)上部署的(de)大(dà)模型，包括(kuò)模(mó)型的API接口调(diào)用、模型的分布式计算部署、数据库等中间件(jiàn)，主要面向to-C类的终(zhōng)端(duān)场景，主要基于生成的字段数（token）来收(shōu)费(fèi)；另一类(lèi)是部(bù)署(shǔ)到私有云上的大(dà)模型(xíng)，主要面向to-B类(lèi)的终端场景，主(zhǔ)要根据部署(shǔ)成本来收费；应用场(chǎng)景落(luò)地较为多元，在搜索、文(wén)档处理、文(wén)学(xué)艺术(shù)创(chuàng)作、金融、电商、企业内(nèi)部管理都有非常(cháng)多(duō)可(kě)以探索落(luò)地的案(àn)例，在未来2-5年将会呈(chéng)现出(chū)百花齐放的格(gé)局，投资机(jī)会主要来源于下(xià)游潜(qián)在的目标用户群(qún)体规(guī)模较大、用(yòng)户(hù)的付费意愿(yuàn)强或者用(yòng)户的使用时长较长的(de)场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很(hěn)多行(xíng)业。与此同时(shí)，我们(men)看到，中国高度重(zhòng)视数字(zì)经济，尤其是(shì)大数(shù)据、硬科技(jì)和(hé)软科技的发展，今年成(chéng)立了(le)国家数据(jù)局(jú)，国务院(yuàn)重组科技部，三(sān)大运营商(shāng)都加(jiā)大了在数(shù)据(jù)方面的投入，中国的云企业也(yě)发展迅速(sù)。

　　我们尤(yóu)其看好亚洲半导体的(de)发展。该板块目(mù)前估值处于历史低位，随着去库(kù)存的稳步推(tuī)进，半导(dǎo)体板(bǎn)块在(zài)今后的6-10个(gè)月会有所改善。拥有(yǒu)众多半导(dǎo)体企业(yè)的韩国市场则(zé)将是(shì)亚洲上升空间最大的市(shì)场。

　　此外(wài)，A股的精选科技主题也将(jiāng)有不俗表现，因为很多中国的科技企(qǐ)业(yè)在(zài)后疫(yì)情时代，会更关注利润和现金(jīn)流，从(cóng)而产生一些可以(yǐ)跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机(jī)器学(xué)习与深(shēn)度学习模型）的发展将带来以下方面的投资(zī)机会：AI芯片，AI模型的训练与推(tuī)理需要大量的算(suàn)力，这将带(dài)动AI专用(yòng)芯片的需求(qiú)与发展(zhǎn)。云(yún)计算服务，AI模型需要庞大的数据集(jí)和计算资源进行训练，这将推动(dòng)公(gōng)共(gòng)云服务商的(de)发展。数据服务，AI模型需要海量(liàng)数据进行训练(liàn)，数(shù)据采集、清洗(xǐ)和标注(zhù)服务(wù)将(jiāng)大有可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型(xíng)将(jiāng)被广泛应(yīng)用，企(qǐ)业将大举采(cǎi)购(gòu)各(gè)类AI软件与服务，如(rú)机器视觉、自然语(yǔ)言处理、机器(qì)人等以满足(zú)自动(dòng)化的需(xū)求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及(jí)业界高管呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大的系统(tǒng)。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆：在一定程度(dù)上增加公(gōng)众对AI技术研发的知情权以(yǐ)及行(xíng)业自律是(shì)有其必要性的。一方面，知(zhī)名人(rén)士(shì)的呼吁显示出(chū)行(xíng)业(yè)内对人工智能安(ān)全与可控性的高度(dù)重(zhòng)视，这有助于(yú)提高公众对此的认识，同时促进相关法(fǎ)规与标准(zhǔn)的出台(tái)。暂停开发更(gèng)强大的模型有助于行业理(lǐ)解现有模型(xíng)的风(fēng)险与(yǔ)影响，为下一代模(mó)型的管控奠定(dìng)基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足(zú)够强大，需要一定时间(jiān)观察其对(duì)社会(huì)产生的影响。但(dàn)另(lìng)一方面，依(yī)靠公(gōng)众人士发(fā)起(qǐ)的自(zì)律(lǜ)性暂(zàn)停可能难以有效执行。人工智能行(xíng)业内竞争激烈，暂停进(jìn)一步研(yán)究难(nán)以形成广(guǎng)泛共识，领先机(jī)构会继续推进研究(jiū)旨(zhǐ)在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的生成(chéng)式AI 模型，并非(fēi)技术发展方(fāng)向出(chū)现了偏差(chà)，而更多是出(chū)于对监管缺失的(de)担忧，因而(ér)呼吁(xū)社会思考在(zài)使用过(guò)程中产生的法(fǎ)律规制风险以(yǐ)及科技(jì)伦理挑战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在公有云上面，用(yòng)户交(jiāo)互过程中的(de)数据可能涉及(jí)到用户隐(yǐn)私(sī)和企业机密，因此(cǐ)现(xiàn)在越来越多的企业客户开始(shǐ)转向规划私有部署大模型(xíng)。另一方(fāng)面，不法分子(zi)也更(gèng)有机会借助(zhù)生成式 AI 提高电(diàn)信诈骗的效(xiào)率(lǜ)、研发限(xiàn)制性产品的(de)效(xiào)率等。

　　目前，中国监(jiān)管层在立法进度上(shàng)领先于海(hǎi)外，2023年4月11日(rì)，国家(jiā)互联网信息(xī)办公(gōng)室正式发布《生成式人工智能服(fú)务管理办(bàn)法（征求(qiú)意见稿）》，提出生成式人工智能服务提供者应(yīng)该承担信息安全主体责任，做好个人信息(xī)保护、未成年人(rén)保护、内容安全管理等工作，我(wǒ)们相信在(zài)生成式人工智能领域(yù)的监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策(cè)略如何调整？

　　许(xǔ)长泰(tài)：未来3个月(yuè)就6个月，全球(qiú)市场资产类别方面，固定(dìng)收益或者债券(quàn)为(wèi)优先，低(dī)配(pèi)股(gǔ)票。如(rú)果美国(guó)经济进入下半年，经济增长速(sù)度(dù)持续放缓，衰退风险增(zēng)强(qiáng)，那么目前美国股票的(de)估(gū)值相对于(yú)企业盈利的(de)预期是相对乐(lè)观了。

　　如果今年经(jīng)济开(kāi)始放(fàng)缓，即便美联储不(bù)降(jiàng)息 ，那么10年(nián)期30年(nián)期的(de)美国国债(zhài)，它的(de)利率还(hái)是要(yào)往(wǎng)下走，利率往(wǎng)下走(zǒu)代表这些债券的价格(gé)往上升(shēng)。

　　环球市场方面：股票(piào)的部分(fēn)摩根资产管理目(mù)前是偏(piān)向中国及广泛(fàn)意义上的亚(yà)洲市(shì)场。

　　尽管截至目(mù)前，标(biāo)普500还是跑(pǎo)赢沪深300，但(dàn)是(shì)经(jīng)验告诉我(wǒ)们，如果(guǒ)中国(guó)的企业(yè)盈利增长比美国快，沪(hù)深300或MSCI中国通常能(néng)跑赢标普500。

　　债券方面，摩(mó)根资产管理比较(jiào)青睐欧美(měi)的政府(fǔ)债券，再加上一些投资等级的企(qǐ)业债。不看好高(gāo)收益债的原因在于：当(dāng)经(jīng)济表(biǎo)现越来越差的时候，一些(xiē)信贷评级比(bǐ)较低(dī)的企业(yè)债，它的信(xìn)用(yòng)差(chà)会拉(lā)宽(kuān)，相应(yīng)债券(quàn)价格承(chéng)压。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬值，大(dà)部分的亚洲货币都会得到支(zhī)持。商品：对能源跟工业(yè)金属持相对(duì)中性态度，商(shāng)品(pǐn)中比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配(pèi)置(zhì)策略现在(zài)苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗an>时间节(jié)点看，大类资产(chǎn)相对(duì)配置上，我们认为股票优(yōu)于债券，优于商品。年末有降息预期的条件下，股(gǔ)票估(gū)值压(yā)力(lì)会减小(xiǎo)。商品受全球总需求下(xià)降和(hé)中国复(fù)苏缓慢的影响，下半年(nián)反转的(de)机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至(zhì)今的表现，之后(hòu)可能会出现中国(guó)优于欧美股市(shì)的情况(kuàng)。尤其是香港(gǎng)市场(chǎng)，在(zài)公司业绩(jì)普(pǔ)遍平稳转好的基本(běn)面(miàn)条件下，受其他因素(sù)影响的(de)估(gū)值因(yīn)素带来的下跌调(diào)整幅度比较大(dà)。换句话说，目(mù)前的港股表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆(fān)：站(zhàn)在资产(chǎn)配置(zhì)角度(dù)看，我们认为美国的(de)盈利增长及(jí)通胀前景仍存在较大的不(bù)确(què)定性。如果通胀下降，股(gǔ)票表现会较出色(sè)，债券也(yě)会(huì)受益。如果经济出(chū)现严(yán)重衰退，债(zhài)券(quàn)表现一定优(yōu)于股(gǔ)票。如果通胀卷土重来，将出现和去年一样的股债双杀，对成(chéng)长(zhǎng)股则尤为不(bù)利(lì)。股票市(shì)场投资策(cè)略(lüè)：股票(piào)方(fāng)面，我们不(bù)看好美(měi)股和(hé)成长股。我(wǒ)们的股票投资策(cè)略(lüè)是分散配(pèi)置。我们(men)看好新兴市(shì)场，特(tè)别是中国(guó)。

　　债券市场投资策略：整体而言(yán)，我(wǒ)们(men)认为今年债(zhài)券的表(biǎo)现(xiàn)会优于股票的表现，特(tè)别(bié)是政(zhèng)府债券和投资级别(bié)的债券，能(néng)够提供(gōng)不错的收益率，而且即使在经济(jì)下(xià)行的时候也非常具有(yǒu)韧性。商品市场投资策略(lüè)：我们同时也(yě)看好黄金和(hé)石油价(jià)格的上涨。看好黄金最主要是因为避险情绪的上升。我们(men)预测到2023年(nián)底(dǐ)，黄金价(jià)格会达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底之前会达(dá)到2200美元/盎(àng)司。<苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗/p>

　　我(wǒ)们认为油价会进一步上(shàng)行，主要是由于(yú)供给(gěi)端的收(shōu)缩。外汇(huì)市场投资策略：由(yóu)于美(měi)联储停止(zhǐ)加(jiā)息，美元的利差(chà)优势收窄，因此我们要为(wèi)美元走软做好(hǎo)准备(bèi)。

　　卢里：历史走势上(shàng)看，衰退情景后，债券和(hé)黄金表现(xiàn)较好，成长股(gǔ)有(yǒu)阶段(duàn)性行情(qíng)衰退情景下，利率(lǜ)带来(lái)的分母端制约(yuē)改善，利好利(lì)率债(zhài)及高评级债券、黄金(jīn)等资产类(lèi)别(bié)成长股受分母端(duān)改善主导，可能有阶(jiē)段性行情(qíng)；价值(zhí)股分(fēn)子端承压(yā)，整体回落(luò)石油等大(dà)宗商品由于需求下降，整体回(huí)落。

　　A股市场相对和绝对估值(zhí)均处(chù)于较低位置，宏(hóng)观环境有(yǒu)利(lì)于权益市场(chǎng)，风格上建(jiàn)议高配制造、科(kē)技，低(dī)配(pèi)周(zhōu)期、金融地产，标配消费和医药；创(chuàng)业板指的吸引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药、军工(gōng)、食品饮料、建筑材(cái)料等行业机会相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈利能力稳定、高股息的优质(zhì)央国企；契(qì)合数字中国建设方向，受益(yì)于复苏(sū)的互联网板(bǎn)块。我们对美股(gǔ)偏(piān)谨慎，仍处于衰退前(qián)期，部分资产(chǎn)（例如美股）对分子端下行(xíng)的定价不足。后续若进入利率快(kuài)速改善期，成长风(fēng)格可能阶段性跑赢价值。

　　市场(chǎng)交易(yì)重心(xīn)可能(néng)从衰(shuāi)退转向(xiàng)复苏，美(měi)元也可能启动趋(qū)势性下行周(zhōu)期(qī)。

　　货(huò)币(bì)方(fāng)面：人民币汇率(lǜ)在美(měi)元反弹时点(diǎn)可能仍强于一篮子(zi)货币。日元可能扭(niǔ)转颓势，启(qǐ)动均值回(huí)归(guī)行情。欧(ōu)洲经济衰退预期和欧洲能(néng)源供应短缺风险持续，欧元2023年仍(réng)然(rán)趋弱(ruò)，但(dàn)在美元强势周期(qī)逆转(zhuǎn)后，欧元存在(zài)一(yī)定重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续(xù)看好亚洲（日本除(chú)外），并在美国和欧洲(zhōu)采(cǎi)取防御性行业立(lì)场(chǎng)。看好中国，因为(wèi)即使在2022年(nián)10月的反弹之后，目前中国(guó)市场股(gǔ)票估(gū)值仍然(rán)低廉，政(zhèng)策制(zhì)定者(zhě)继(jì)续支(zhī)持经济增(zēng)长，最近的银行存款准备金率下调就是明证(zhèng)。我(wǒ)们(men)对美(měi)元进一(yī)步(bù)走弱的预期应该(gāi)会支持除日(rì)本以外的亚洲(zhōu)市场表现。

　　在债(zhài)券方面，我(wǒ)们增加了对高质量(liàng)政府债券的敞口，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐发达市场投资(zī)级(jí)政府债(zhài)券，较(jiào)不青(qīng)睐高收益债券。这(zhè)与美国的衰退周期所体现出的特(tè)征一致，在美国(guó)，政府债券通常受益(yì)于(yú)债(zhài)券收(shōu)益率的下降（因(yīn)为市场对增长放(fàng)缓和最终降(jiàng)息的定价），而(ér)公(gōng)司债(zhài)券收益率相(xiāng)对于美国政府(fǔ)债(zhài)券的溢(yì)价因信贷(dài)质量恶化的预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗