财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不(bù)仅仅是中(zhōng)国平安(ān)在4月27日迎来时(shí)隔(gé)8年(nián)的涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日(rì)，中信银行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上(shàng)一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更(gèng)是(shì)盘(pán)中(zhōng)刷新历(lì)史最高。

　　有(yǒu)市(shì)场观点将大涨归因为两(liǎng)份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投(tóu)资价值促进央企估值回归”业务交流会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另(lìng)外一份则是沪(hù)市金融(róng)业主题座谈(tán)会(huì)，其中“在服(fú)务中国式现代化中(zhōng)促进(jìn)金融(róng)业估值提升和(hé)高质量发展”成为重(zhòng)要议题(tí)。

　　中特估(gū)成为了市(shì)场(chǎng)较长一段时期的热(rè)门词，尽管(guǎn)披上了主(zhǔ)题(tí)、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过去的(de)A股市场对部(bù)分传统(tǒng)行(xíng)业国央(yāng)企的严(yán)重低配(pèi)和低估。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银行(xíng)为首(shǒu)的大(dà)金融板(bǎn)块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央企股东回报ETF发(fā)行预热，会议(yì)作(zuò)用显然(rán)被(bèi)放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是(shì)两份(fèn)会议通知的推(tuī)波(bō)助澜，“小作(zuò)文”又(yòu)来添油加(jiā)醋(cù)。一则无头无(wú)尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预期(qī)之下，中特(tè)估银(yín)行概念获(huò)得(dé)资金的青睐。有了多重消息的(de)加持(chí)，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验(yàn)，大(dà)金融板(bǎn)块走强往往预示着(zhe)行情的结束(shù)，这一次历史是否会(huì)重演呢？多位受访人(rén)士指出，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块(kuài)是作(zuò)为“国资含量”比较高的板(bǎn)块行(xíng)进，从(cóng)去年底开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估后有比较不(bù)错的(de)表现，中特(tè)估有望持续为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西(xī)安银行(xíng)涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为(wèi)的(de)大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来看，银行(xíng)板块大涨早已启动(dòng)，银(yín)行(xíng)指数（中(zhōng)信(xìn)）近5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商(shāng)股(gǔ)也(yě)持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中(zhōng)一度涨停(tíng)，近5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块(kuài)ETF涨势(shì)来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证国民党任公是指谁，任公指的是什么(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多(duō)只基金涨幅(fú)超过(guò)4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大的(de)华宝中(zhōng)证(zhèng)银行(xíng)ETF为例，不(bù)仅当日(rì)收盘价创一年新(xīn)高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最(zuì)高(gāo)。

　　对于银行(xíng)股(gǔ)的大涨，市场(chǎng)早有预(yù)期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲情(qíng)况下，原来看不(bù)起的那些(xiē)低增速的企业，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得(dé)难(nán)能(néng)可贵，因此被忽略高分(fēn)红(hóng)、深(shēn)度价(jià)值的(de)企业反而受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部(bù)基金经理吴(wú)鹏(péng)也表示，银(yín)行(xíng)股这波(bō)快(kuài)速上涨，是其在估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面预期极度(dù)悲观等背(bèi)景下，配合当(dāng)前经济弱复苏整体回报率预(yù)期下行、中特估政策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季(jì)节，银行股等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全(quán)市场42家上市银(yín)行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家银(yín)行涨幅超过(guò)20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月8日，银行(x国民党任公是指谁，任公指的是什么íng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年(nián)来的最(zuì)高。中国银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显示，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构累计(jì)买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观都是(shì)银行股上涨的(de)逻辑所在。国民党任公是指谁，任公指的是什么>

　　具体而(ér)言，在估值上，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了宁(níng)波(bō)银行和招商银行，其(qí)余(yú)银行均(jūn)处于“破净”状态。在这(zhè)一(yī)轮估值修复中，有市(shì)场人士指出(chū)，中字(zì)头银行目标价(jià)估值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫(yì)情前(qián)的(de)估值(zhí)位置，当前板块交易热度之下目标(biāo)价抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金对(duì)资产(chǎn)质量、让利实体经(jīng)济容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是银行(xíng)股相对于其(qí)他主题板块更强(qiáng)的优势，据(jù)财通证券研报，国(guó)有(yǒu)大行近(jìn)五年分红率基本(běn)稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近年来国(guó)有大行股息率也(yě)呈逐(zhú)年提升趋(qū)势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低(dī)也为调仓提(tí)供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年(nián)一(yī)季(jì)度银行股占偏(piān)股型基金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度以(yǐ)来新(xīn)低，显著低(dī)于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就(jiù)向财联社表示，高(gāo)股息策略以其确定(dìng)的股息收入(rù)和(hé)较高的安(ān)全边(biān)际可以(yǐ)为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳定、估值处(chù)于历史低(dī)位的银行板块是(shì)高股息(xī)策略(lüè)的(de)理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随(suí)着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端(duān)收(shōu)益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳(wěn)，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化及(jí)衍生品投(tóu)资部(bù)基金经(jīng)理余展(zhǎn)昌也指出(chū)，与海外银行对比，在中特估背景(jǐng)下的国内银(yín)行仍(réng)然具有较好的投资(zī)机会。以国有(yǒu)大行为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度而(ér)言，邮储银(yín)行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝(jué)大部分(fēn)的银行估值都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到海外银(yín)行还有大(dà)量的商誉，国内银(yín)行的(de)估值水平是偏低的，本(běn)身就有比(bǐ)较大的修复空间(jiān)。此外，他(tā)还指出，国企改革有望使得这些问题得到改善，从(cóng)而提高银行的利润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金(jīn)融板块的走强，有(yǒu)市场观点开始担(dān)忧市场行情告(gào)一段(duàn)落(luò)。对此，市场人士(shì)认(rèn)为，站在中特估(gū)背景下去看金融(róng)股的爆发，并(bìng)不(bù)能简单做出市场行情(qíng)结束的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去被(bèi)当成行情(qíng)结束的指标，其(qí)背(bèi)后(hòu)通常潜意识映射包(bāo)括不限于(yú)大金(jīn)融爆发往往代表市场没有(yǒu)别的方向、市(shì)场进(jìn)入(rù)避(bì)险状(zhuàng)态、大(dà)金融(róng)“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在上述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不(bù)强，比如银行板块近期大(dà)幅放(fàng)量(liàng)，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚(shèn)至部(bù)分(fēn)中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现也不是单一(yī)的，放(fàng)眼全(quán)市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板块也表现较(jiào)好，因此(cǐ)不能单一地以过(guò)去(qù)大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极(jí)端的交易结构(gòu)容易被表征为(wèi)市(shì)场(chǎng)波动(dòng)的(de)前(qián)奏，但市场变量影响(xiǎng)较多(duō)、今年行情结构差异巨大，建议不要(yào)单一映射分析。

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