金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析(xī)，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行(xíng)净断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理息差偏(piān)窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利(lì)率客(kè)观(guān)上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但是(shì)这(zhè)并(bìng)不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(d断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理ōng)等(děng)多地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上可以疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的(de)效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净(jìng)息(xī)差。当前(qián)流动(dòng)性淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我(wǒ)们(men)觉得(dé)刺激难(nán)度较(jiào)大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过(guò)去。再回(huí)归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续(xù)，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有望继(jì)续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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