2023年(nián)前4个月，尽管美国通胀高企，美联储持续加(jiā)息(xī)，但是美股指数仍反(fǎn)弹(dàn)。2022年12月31日(rì)-2023年4月(yuè)30日标(biāo)普500指数上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面(miàn)，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指(zhǐ)数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技(jì)指数(shù)下(xià)跌5.5％。同期(qī)，中国内(nèi)地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方(fāng)面，来自香港投(tóu)资基金公会的(de)数(shù)据显示，截至(zhì)4月29日，于中(zhōng)国香港注册(cè)的基金(jīn)中(zhōng)，中国股(gǔ)票基(jī)金(jīn)（投向(xiàng)中国(guó)市场）2023年(nián)净值下跌(diē)2.97％，同(tóng)期(qī)欧洲（不含英国）地区(qū)股(gǔ)票(piào)基金净值上(shàng)涨(zhǎng)14.24％；北美(měi)地区股票基金(jīn)净值上涨7.23％。时间拉长，过去(qù)6个(gè)月以来，中国股票基金净(jìng)值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲(zhōu)地区（不含英国(guó)）股票基金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资(zī)基(jī)金公会四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些(huì)网站

　　经(jīng)过前四个月跌(diē)宕起伏， 全(quán)球市场接下来如何演绎？

　　日前(qián)，以(yǐ)下五大机(jī)构代表接(jiē)受本报采访解析他(tā)们对于(yú)市场动态的(de)看法，以帮助投资者把脉今年剩余(yú)时间(jiān)投资。他们是(shì)：

　　摩(mó)根资(zī)产(chǎn)管理常务董(dǒng)事(shì)、亚太区首席市场策略(lüè)师许长泰(tài)

　　南方东英CEO丁(dīng)晨(chén)

　　瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经济主(zhǔ)管胡一(yī)帆

　　博时基金（国际）有(yǒu)限公司(sī) 基金经(jīng)理卢里

　　上述(shù)机构(gòu)人士认为，2023年(nián)剩(shèng)余时间(jiān)美国陷入衰退(tuì)几率较大。中(zhōng)国经济复苏步入轨道(dào)，若(ruò)后续房地产等持续发力，中(zhōng)国经济持续快速复苏可期。随着美元(yuán)走弱，后续人民(mín)币等其它非美货币可能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构人士(shì)认为人(rén)工智能(néng)将(jiāng)为各个行业(yè)带来(lái)巨变，其中(zhōng)硬(yìng)件(jiàn)类公司可能获得(dé)较为确定的机会(huì)。

　　如何看(kàn)待今(jīn)年(nián)剩余时(shí)间全球经济(jì)走势？

　　许长泰：目(mù)前(qián)，美(měi)国银行要么(me)主动收紧(jǐn)信(xìn)贷条件(jiàn)，要(yào)么(me)因(yīn)为存(cún)款外流，被动收(shōu)紧(jǐn)信(xìn)贷(dài)。这样一来，企业、家庭部门能获得的贷款增长放缓。虽然个(gè)人消费(fèi)相对稳定(dìng)，但是到了下半年美(měi)国经济衰退的风险较(jiào)为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增长，但不(bù)是快速增长。日本方面内需跟(gēn)服务业获诸多(duō)因(yīn)素支持。亚洲地(dì)区中国，日本过去几年受(shòu)到疫情影响，2023年中、日(rì)从疫情当(dāng)中(zhōng)恢复过来(lái)。2023年，在摩根资产(chǎn)管理(lǐ)看来，日本的经济(jì)表现不(bù)会(huì)太差(chà)，对中国持更加乐观(guān)态度。中(zhōng)国经济复苏在(zài)全球(qiú)起着引(yǐn)领作用。但是，如果要中国经济复苏更稳固(gù)，更全面，还需要企业投资、房地产发力。

　　南(nán)方(fāng)东(dōng)英CEO丁晨：目前市场对中国(guó)经济在2023年(nián)的(de)复(fù)苏抱有较高的期望，尤其是在第一季度(dù)超出预期的(de)情况下，市场普遍(biàn)认为(wèi)今年会实(shí)现(xiàn)5.5％以上的增长。但是对于欧美经济(jì)的预期则有所(suǒ)保留。我们认(rèn)为中国仍在复(fù)苏(sū)的道路(lù)上。如果下半年财政和(hé)地产方面有所表现，将(jiāng)会加快(kuài)复苏进程。目前来看，经济复苏的压力主要来自外需(xū)减弱和内需恢复(fù)尚(shàng)需时(shí)间，市场流动性和信贷宽松程度(dù)没有实质性压(yā)力(lì)。

　　在现有(yǒu)通胀环境下，高利率几乎是美国和欧洲的(de)唯一选择，但(dàn)是高利率(lǜ)环境对经(jīng)济的压制作用会降低欧美经济(jì)的预期。日本目前处于一个极端(duān)宽松货(huò)币政策拐点(diǎn)，但是目前(qián)新任日本央行行长表现出会维持货币政策不变的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年(nián)美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的(de)3％，升至2023年的(de)5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以上。欧元(yuán)区的GDP增长则将从(cóng)去(qù)年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反(fǎn)弹至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长(zhǎng)的预(yù)期则(zé)是从去年(nián)的(de)1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀压力已见顶，服务业通胀具韧性，但中(zhōng)期就(jiù)业料将持续修复，核(hé)心通胀中枢震荡下(xià)行。预计(jì)美国(guó)经济(jì)在(zài)2023年末或(huò)2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束因素缓(huǎn)和、以(yǐ)及周期性因素作用(yòng)下，经济本身就有(yǒu)趋(qū)势性的内生修(xiū)复动力，并不需要太强的(de)政策刺(cì)激，从趋势(shì)上看无(wú四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些)论经济增长还是企业(yè)盈利的修复，目前都(dōu)处在一个中(zhōng)周(zhōu)期修复趋势的开端，远没(méi)有到讨论修复(fù)是否结束、以及修复力度(dù)最(zuì)大(dà)的阶段已经过去等问题。欧洲：受益(yì)于能源价格(gé)显著回落及冬季天气较(jiào)预期温和等，欧(ōu)洲经济(jì)已避开冬(dōng)季(jì)陷入严(yán)重(zhòng)衰(shuāi)退的最坏情况。日本：政策方(fāng)面(miàn)，日(rì)银新总裁植田和男(nán)维持宽松(sōng)的政策立(lì)场，短期调(diào)整货(huò)币政(zhèng)策区间可能性(xìng)不高，但2023年内(nèi)仍(réng)有可(kě)能对曲(qū)线控制政(zhèng)策(cè)进行调(diào)整。

　　王昕杰：我们(men)认为未来(lái)一年美国有80％的概率进入衰退。美(měi)国(guó)银(yín)行(xíng)业的风波提升(shēng)了衰退概率，劳(láo)工(gōng)市场有潜在降(jiàng)温的可能。随着劳工参与率的提(tí)高(gāo)，以及(jí)新增就(jiù)业(yè)的下(xià)降，未来失业率(lǜ)有抬升的可能(néng)，这将(jiāng)会是(shì)导致美(měi)国经济(jì)名(míng)义(yì)上(shàng)进入衰退，最主(zhǔ)要的推动(dòng)力。

　　由(yóu)于冬季异常(cháng)温(wēn)暖，欧元区的经济表现好于预期。欧元区未来12个(gè)月出现衰(shuāi)退的机会(huì)为60％。该地(dì)区面临(lín)的通胀问题比(bǐ)美国更为持(chí)久。因此，我们预计欧洲央行(xíng)将再次加息50个(gè)基点，将存款利(lì)率(lǜ)提(tí)高至(zhì)3.5％，并在(zài)今年余(yú)下(xià)时间(jiān)保持这一水平(píng)。中国经济(jì)的强势(shì)复苏，是全(quán)球经济(jì)增长“混沌”中(zhōng)的“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增强了投资者对于国内经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)复(fù)苏(sū)的信心。

　　后续美联储加息(xī)节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月(yuè)美联储已经最后一次加息了。虽然说通(tōng)胀(zhàng)还(hái)没(méi)有(yǒu)回到美联(lián)储的政策(cè)目标。但是3月份(fèn)开始，银行出现问题(tí)，这都是(shì)高利率环境带来冷却经济的副作用。在整体通胀数据逐步往下走的环境之(zhī)下，企(qǐ)业信心(xīn)也开始是越走(zǒu)越弱。美联(lián)储今年加息或许已经结束(shù)。

　　美联(lián)储(chǔ)可(kě)能要到了明年(nián)上半年才会认真的去考虑降(jiàng)息(xī)。虽然(rán)说通胀见顶回落，但是回落的速度(dù)不(bù)够快，而且美联储主席鲍威(wēi)尔在过去的半年12个月多次(cì)提到，他宁愿(yuàn)经济出现一个温和的经济衰退。可见，他对于降低通胀的决心还是非常(cháng)明(míng)显的，就是(shì)他(tā)宁愿牺牲经(jīng)济增(zēng)长一部分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨(chén)：经过(guò)最近的银行业(yè)问(wèn)题(tí)，市场对(duì)美联(lián)储加息的预(yù)期发生(shēng)了较大波(bō)动。目前市场(chǎng)预计，5月份(fèn)的加息会是最后一次，然后在第四季度开(kāi)始逐步调整利率(lǜ)水(shuǐ)平，以实现利率的正常化（即降(jiàng)息(xī)）。对(duì)资本市(shì)场来说，这是个(gè)好消息，因(yīn)为高(gāo)利率环(huán)境导致美元流动性(xìng)下降和投资(zī)成(chéng)本急剧上升，这已经在全(quán)球(qiú)资本市场上反映出来了。不论是美国的银行(xíng)业还是高(gāo)收(shōu)益债券领域，都出现了流(liú)动性和短期成(chéng)本上升(shēng)带来的冲击。

　　胡一帆:我们(men)认为美联储最近(jìn)一次(cì)加息后(hòu)，进(jìn)入观(guān)望(wàng)态势。现在市场普(pǔ)遍(biàn)预期从今年(nián)三季度开始，美国将进入一个技术性衰退(tuì)，可(kě)能在(zài)年(nián)底会有(yǒu)一次减息。但(dàn)是美联储现在论调还是比较的鹰派，至少从美(měi)联储官(guān)员的(de)点阵图看(kàn)，大部分美联储官(guān)员都认为在(zài)2024年前(qián)不会减息(xī)，与市场预期有一定的差距。当然，我们要动态地看问题，应根据未来几个月(yuè)美国经济的(de)实际情况(kuàng)去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计(jì)5月美联(lián)储加息后进(jìn)入了观(guān)察期。短(duǎn)期，联储将在控通胀及防(fáng)范金(jīn)融风险(xiǎn)之间争取平衡。后(hòu)续如果(guǒ)美国(guó)金(jīn)融(róng)体(tǐ)系风险继续(xù)累(lèi)积并形(xíng)成进(jìn)一(yī)步(bù)的(de)风险事件，可能会推动联储(chǔ)更早(zǎo)转向(xiàng)。美国经(jīng)济衰退(tuì)终局(jú)确定性较高，在此(cǐ)情(qíng)景(jǐng)下(xià)，长久期的利率债(zhài)、高评级(jí)信用(yòng)债会在大类资产中取得相对较好表现。

　　王昕杰(jié)：目(mù)前来(lái)看，美联储可能在(zài)下半(bàn)年降息50个基(jī)点。虽然美联(lián)储结束加息周期及随后的(de)宽松政策可能利好股市，但是这仅(jǐn)在没有衰退接踵而(ér)至(zhì)时成立。多数情况(kuàng)下，只有(yǒu)经济(jì)状(zhuàng)况触底才会(huì)构成股市反弹(dàn)的充分条件。与股票不同，政府(fǔ)债收益率(lǜ)的(de)表(biǎo)现在美联储加息接近尾声时通常(cháng)更(gèng)容易(yì)预测。一直(zhí)以来，10年(nián)期政府债(zhài)收益率的高位几乎总(zǒng)是(shì)在最后一次(cì)加息前后出现，然后(hòu)在(zài)接(jiē)下(xià)来的12个(gè)月平均下(xià)跌70个基(jī)点，原(yuán)因是(shì)增长放缓及通(tōng)胀下降压低了(le)收益率。

　　怎么看(kàn)AI带来(lái)的(de)投资机会？

　　许(xǔ)长泰：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经录得一定的上涨。就如“淘(táo)金热”的时候，做工具(jù)的大概(gài)率(lǜ)能赚钱。工具率先获得利好，这是比较自然的逻(luó)辑。其(qí)次，AI会给现有的公司(sī)带来哪些变化，这(zhè)是我(wǒ)们(men)需要思考的问题(tí)。例如(rú)广告公司，AI是否(fǒu)可以进一步提升(shēng)它的投(tóu)放精准度。不过(guò)，考(kǎo)虑到部分国家(jiā)叫(jiào)停了Chat-GPT的(de)使(shǐ)用。这里的不确定性是比较高(gāo)的。第(dì)三(sān)，中国有庞大的市(shì)场，政府积(jī)极(jí)的在推动(dòng)数字化(huà)的进程，我们认为中国有非常大的潜力(lì)。

　　丁晨：大(dà)模(mó)型在训(xùn)练环节(jié)和推理环节都(dōu)需要消(xiāo)耗大(dà)量的算力，涉及到的(de)硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片构成的(de)服务器，以(yǐ)及配套的交换机、光模块；自去年年底以来，产业链已经陆续收到了上述硬件产品环节的订单上修。

　　大模型主要(yào)涉及两(liǎng)类产品(pǐn)，一类是公有云上部署(shǔ)的大模型，包括模(mó)型的API接口调用、模(mó)型的分布(bù)式计算部(bù)署(shǔ)、数据库(kù)等中间(jiān)件，主要面向(xiàng)to-C类的终端场景，主要(yào)基于生成(chéng)的字段数（token）来收(shōu)费；另一(yī)类是(shì)部署到私(sī)有云上的大模型(xíng)，主要面向to-B类的终端(duān)场景，主(zhǔ)要(yào)根据部署成本来收费；应用场景落地较为(wèi)多元，在(zài)搜索、文(wén)档处理、文学艺术(shù)创作、金融(róng)、电商、企业内部管理都有非常(cháng)多可以探索落(luò)地的案例，在未来2-5年将(jiāng)会呈现出(chū)百花齐(qí)放的格局，投(tóu)资机会主要来源于下游潜在的目标用户群体(tǐ)规模较大、用户的付(fù)费意(yì)愿强或者用户的(de)使用时长较长(zhǎng)的(de)场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行业(yè)。与此(cǐ)同(tóng)时，我们看到，中国高度重视数字经济，尤其(qí)是大数据、硬(yìng)科(kē)技和软科技的发展，今年成立了国家数据局，国(guó)务院(yuàn)重组(zǔ)科技部，三(sān)大运营商(shāng)都加(jiā)大(dà)了在数据方面的投入，中国的(de)云企(qǐ)业也发(fā)展迅速(sù)。

　　我(wǒ)们(men)尤其看好亚洲半(bàn)导体的发(fā)展。该板(bǎn)块目前估(gū)值处于(yú)历史低(dī)位，随着去库存的(de)稳(wěn)步推进，半导(dǎo)体板块在今后(hòu)的(de)6-10个(gè)月会有所改善。拥有众多半导体企业(yè)的(de)韩国(guó)市场则(zé)将(jiāng)是亚洲上升空(kōng)间最大的市场。

　　此外，A股的精选(xuǎn)科技主题也(yě)将有不俗表现，因为很多(duō)中国的科(kē)技企业在后(hòu)疫情时代，会更(gèng)关注利(lì)润和现金流，从而产生一些可以(yǐ)跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型(xíng)（特(tè)别(bié)是机(jī)器学习与深度学习模型）的发展(zhǎn)将带来以下方(fāng)面的投资机(jī)会：AI芯片，AI模(mó)型(xíng)的训练与推理需要大量的算力，这将带动(dòng)AI专用(yòng)芯片(piàn)的需求与发展。云计算(suàn)服务(wù)，AI模型(xíng)需要庞大(dà)的(de)数据集和计(jì)算资源进行训练，这将推(tuī)动(dòng)公共(gòng)云服务(wù)商的(de)发展。数据(jù)服务，AI模型需要海量数据进行(xíng)训练，数(shù)据采(cǎi)集(jí)、清洗(xǐ)和(hé)标(biāo)注(zhù)服务将大有可为。AI软件与服务(wù)，在各行业内，AI模(mó)型将(jiāng)被广(guǎng)泛应用(yòng)，企业将大举(jǔ)采购(gòu)各类AI软件与服务，如机器视觉、自然(rán)语言处理、机器(qì)人等以(yǐ)满足自动(dòng)化(huà)的需(xū)求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智(zhì)能(néng)专家及(jí)业界高管(guǎn)呼吁暂停开发(fā)比(bǐ)OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强(qiáng)大(dà)的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在(zài)一定程度上增加(jiā)公众对AI技(jì)术(shù)研(yán)发的知情权(quán)以及行(xíng)业(yè)自律是(shì)有(yǒu)其必要性的。一方面，知(zhī)名人士的呼吁(xū)显示出行(xíng)业内对人工智(zhì)能安(ān)全与(yǔ)可控性(xìng)的(de)高度(dù)重视，这有(yǒu)助于提高(gāo)公众对此的认(rèn)识(shí)，同时促进相关法规与标准的出(chū)台。暂停开发更强(qiáng)大的(de)模型有(yǒu)助于行(xíng)业理解现有模(mó)型(xíng)的(de)风险与影响，为下一代模型的(de)管控(kòng)奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够强大(dà)，需(xū)要(yào)一(yī)定时间观察(chá)其对社会产生的影响(xiǎng)。但另(lìng)一方面，依靠公众人士(shì)发起的(de)自律性(xìng)暂停可能难以有效执(zhí)行。人工智能行(xíng)业内竞争激烈(liè)，暂停(tíng)进(jìn)一步研究难以形成广泛共(gòng)识(shí)，领(lǐng)先机构会(huì)继续推(tuī)进研究旨在保持竞争优势(shì)。

　　丁晨：业(yè)界呼(hū)吁暂停开(kāi)发更强大的(de)生成式AI 模(mó)型(xíng)，并非技术发展方向出现了偏差，而更多是出(chū)于(yú)对监管缺失的担忧，因而呼(hū)吁社会思考(kǎo)在(zài)使用过程中产生的法律规制风险(xiǎn)以及科技(jì)伦(lún)理(lǐ)挑战。一方面，现在(zài) OpenAI 的(de) GPT 大模型部署(shǔ)在公有云上面，用户交互过程中的数据(jù)可能涉及(jí)到(dào)用户隐私和企业机密，因此(cǐ)现在越来越多的企业客户开始转向规划(huà)私有部(bù)署大(dà)模型。另一(yī)方面，不法分子(zi)也更有机会借(jiè)助生成式 AI 提(tí)高电信诈骗的效率(lǜ)、研(yán)发限制性产品(pǐn)的效率等(děng)。

　　目前，中(zhōng)国监管层在(zài)立法(fǎ)进度上(shàng)领先于海外(wài)，2023年4月(yuè)11日(rì)，国家互联网信息办公室(shì)正式(shì)发布《生成式(shì)人工智能服务管理办(bàn)法（征求意见稿）》，提出生成(chéng)式人(rén)工(gōng)智能服务提供者(zhě)应该承(chéng)担信(xìn)息安全主体责任，做好个人(rén)信息保(bǎo)护、未成(chéng)年人保护(hù)、内容安全管理等工(gōng)作，我们相信在生成(chéng)式人(rén)工智能领域的监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策(cè)略如(rú)何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类别方(fāng)面，固(gù)定收益或者债券为优先，低配(pèi)股票。如(rú)果(guǒ)美(měi)国经(jīng)济进入下半(bàn)年，经济增长速度持续放缓，衰(shuāi)退风(fēng)险(xiǎn)增强，那么目前美国股票的估值(zhí)相对于企业盈(yíng)利的预期是相对乐观了。

　　如(rú)果(guǒ)今年经(jīng)济开(kāi)始放缓，即便(biàn)美联(lián)储不降息 ，那么10年期30年期的美国国债，它的利率(lǜ)还是要往下走(zǒu)，利(lì)率往下走代(dài)表这些债券的价格往上升(shēng)。

　　环球(qiú)市场方面：股票的部(bù)分摩根资产管理目前是偏向(xiàng)中国及(jí)广泛意义上的亚洲(zhōu)市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是(shì)经(jīng)验告诉我(wǒ)们，如(rú)果中国(guó)的(de)企业(yè)盈利增长比美国快，沪深(shēn)300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢标普500。

　　债(zhài)券方面，摩根(gēn)资产管理(lǐ)比(bǐ)较青睐欧(ōu)美的政(zhèng)府债券，再加上一些投资(zī)等级的企(qǐ)业债。不(bù)看(kàn)好高收益债(zhài)的(de)原因在(zài)于：当经济表现越来越差的时候，一(yī)些信贷评级比较低的企业债，它的信(xìn)用差会拉宽，相应债券价格承压。货(huò)币方面：看跌美元。同时，若美(měi)元贬值，大(dà)部分的亚洲货币都会(huì)得到(dào)支持。商品：对(duì)能源跟工业金属持相对中性态度，商品中比(bǐ)较看好黄金。

　　丁晨(chén)：资产配置策略现在时间(jiān)节(jié)点看，大类资(zī)产相(xiāng)对配置上，我们认为(wèi)股票(piào)优于债(zhài)券，优于商(shāng)品。年末有降息(xī)预期的条件下，股票估值压力会减小。商品受(shòu)全球(qiú)总需求下(xià)降(jiàng)和中国复苏缓慢的(de)影响(xiǎng)，下半年反(fǎn)转的机会不大。

　　股票市场上(shàng)，考(kǎo)虑年初至今的表现，之后可能会出现中国优于欧美股市的情况。尤(yóu)其是香港市场，在公司业绩普遍平稳转(zhuǎn)好的(de)基本面条(tiáo)件下(xià)，受其他因素影响的估值因(yīn)素带来的下跌调(diào)整幅度(dù)比较(jiào)大。换(huàn)句话说，目前(qián)的(de)港股(gǔ)表现有背离基(jī)本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看(kàn)，我(wǒ)们认为(wèi)美国的(de)盈利增长(zhǎng)及通(tōng)胀前(qián)景(jǐng)仍存(cún)在较大(dà)的不确定性。如果通胀下降，股票(piào)表现会较出色，债(zhài)券也会(huì)受益。如果经济出现严重衰(shuāi)退，债券表现一定优于股票。如果通胀卷土重来(lái)，将出现和(hé)去年一样的(de)股(gǔ)债双(shuāng)杀，对成长股则尤为不利。股票(piào)市场投资(zī)策略：股(gǔ)票方面，我们不看好美股和成长股。我们的股票投资策略是分(fēn)散配置。我们看好(hǎo)新(xīn)兴市场，特别是中国。

　　债券市(shì)场投资(zī)策略：整体(tǐ)而(ér)言，我们认(rèn)为(wèi)今年(nián)债(zhài)券的表现(xiàn)会优于股票的表现，特别是政府债券和投资级别的债券(quàn)，能(néng)够(gòu)提供不错的收益率，而且即使在(zài)经济下行的时候也非常具有韧性。商(shāng)品(pǐn)市场投资策略(lüè)：我们同时(shí)也(yě)看好黄(huáng)金和石油(yóu)价格(gé)的上涨(zhǎng)。看好黄(huáng)金(jīn)最(zuì)主要是因为避险情绪的上升(shēng)。我们预(yù)测到2023年底，黄(huáng)金价格会达到2100美(měi)元/盎(àng)司，2024年年3月底之前会达(dá)到2200美(měi)元/盎司。

　　我(wǒ)们(men)认为(wèi)油价会进一步上(shàng)行(xíng)，主要是(shì)由于供给端的收缩(suō)。外汇(huì)市场投资(zī)策略：由(yóu)于(yú)美联储停止加息(xī)，美元(yuán)的(de)利差优势收窄，因此(cǐ)我们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历(lì)史走势上(shàng)看(kàn)，衰退情景后，债(zhài)券和黄金(jīn)表现较好，成长股有阶段性行情衰(shuāi)退情(qíng)景(jǐng)下，利率带来的分母端制约改(gǎi)善，利(lì)好利率债及高评级(jí)债券、黄金(jīn)等资产(chǎn)类别成(chéng)长股(gǔ)受分母端改善主导，可能有(yǒu)阶段性(xìng)行(xíng)情；价值股分子端承压，整(zhěng)体回落石油(yóu)等大宗商品由于需求下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对估值均处于(yú)较低位置，宏观环境有利(lì)于权益市场，风格(gé)上建议高配制造、科技，低配周期(qī)、金融地产(chǎn)，标配消费(fèi)和(hé)医药；创业板指的吸(xī)引(yǐn)力相对高于沪(hù)深300。行业层面，电子、医药(yào)、军工、食品饮料、建筑材料等行业机会(huì)相对(duì)较多。

　　港股市场结构上看好：盈(yíng)利(lì)能力(lì)稳定、高股(gǔ)息的优质央国企；契合数(shù)字(zì)中国建设方向，受益于(yú)复(fù)苏的互(hù)联网板(bǎn)块。我(wǒ)们(men)对美股偏(piān)谨慎，仍处于衰退前期，部分资产(chǎn)（例(lì)如美股）对分子端下行的定(dìng)价不足(zú)。后续若进(jìn)入利率快速改(gǎi)善期，成长风(fēng)格可能(néng)阶段性(xìng)跑赢价值。

　　市场交易(yì)重心可能从衰退(tuì)转向复苏(sū)，美元也可能(néng)启(qǐ)动趋势性(xìng)下行周期。

　　货币方(fāng)面(miàn)：人民币汇率在美元反(fǎn)弹时点可能仍强于(yú)一篮子货币。日元可能扭转颓(tuí)势，启动均值回(huí)归行情。欧洲经济衰退预期和欧(ōu)洲能源(yuán)供(gōng)应短(duǎn)缺风(fēng)险(xiǎn)持续(xù)，欧元2023年仍然趋弱，但在(zài)美(měi)元强势周期(qī)逆转后，欧(ōu)元存在一定重新反弹(dàn)可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我们继续看好亚洲(zhōu)（日本除外(wài)），并(bìng)在美(měi)国和欧洲(zhōu)采取防御性(xìng)行业立场。看好(hǎo)中国，因(yīn)为即使在2022年(nián)10月(yuè)的反(fǎn)弹之后，目前中国(guó)市场股(gǔ)票(piào)估值仍然低廉，政策制定者继续支持(chí)经济增长(zhǎng)，最近的银行存款准备金率下(xià)调就是明证。我们(men)对美元进(jìn)一步走(zǒu)弱的(de)预期应(yīng)该会(huì)支持除日本(běn)以外的亚洲市场表现。

　　在债券方(fāng)面，我们增加了对高质量政府债券的敞口，并减(jiǎn)少了对高收(shōu)益债务的敞口。

　　我们更青(qīng)睐(lài)发达市(shì)场投资级政府债券，较不青睐高收(shōu)益债券。这与美国(guó)的衰退周期(qī)所(suǒ)体现(xiàn)出的特征一(yī)致，在美国(guó)，政(zhèng)府(fǔ)债券通常(cháng)受益(yì)于债券(quàn)收(shōu)益(yì)率的下降（因为市场对增长放缓和最终降息(xī)的定价），而(ér)公司债券(quàn)收益率(lǜ)相(xiāng)对于(yú)美国(guó)政(zhèng)府债(zhài)券的(de)溢价因信贷质量恶(è)化的(de)预期(qī)而扩(kuò)大。

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