昨夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能(néng)正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时(shí)代(dài)的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如(rú)果储户得(dé)不单亲家庭是什么意思到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必要的伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格(gé)说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没(méi)有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的(de)波(bō)动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一(yī)次的波动来(lái)自于另外(wài)一个地(dì)方(fāng)，他们(men)可能(néng)在(zài)过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会(huì)一(yī)下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们(men)才慢(màn)慢地(dì)让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初(chū)以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和(hé)经(jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的收益今年(nián)将下降。因(yīn)为(wèi)在(zài)过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围(wéi)广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔(ěr)一(yī)定会继承(chéng)我的工(gōng)作(zuò)，但他(tā)还会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么(me)简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人(rén)。如(rú)果他们不(bù)能处(chù)理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他(tā)还(hái)补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通(tōng)胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也(单亲家庭是什么意思yě)不(bù)担心美联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那(nà)是一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看(kàn)到(dào)美联储资(zī)产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观(guān)点，称如(rú)果(guǒ)靠(kào)不断印(yìn)钱(qián)来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他(tā)地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方(fāng)石(shí)油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事情(qíng)，建了(le)很(hěn)多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了解(jiě)形(xíng)势，但他无(wú)法控(kòng)制财(cái)政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才(cái)会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易(yì)，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有什么(me)结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的社会，但(dàn)美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需(xū)的市(shì)场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过(guò)后的(de)猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势，记(jì)者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研(yán)究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目前生猪(zhū)处(chù)于需(xū)求(qiú)淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康(kāng)发(fā)展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因(yīn)素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较明显的(de)利(lì)多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日(r单亲家庭是什么意思ì)过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺(quē)乏(fá)实质(zhì)性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至(zhì)今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年(nián)同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近(jìn)9年同(tóng)期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数(shù)据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏(lán)量的(de)提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收(shōu)储(chǔ)带(dài)来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度(dù)至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪(zhū)供(gōng)应压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于(yú)生(shēng)猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移(yí)带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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