金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上(shàng)三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿交所后，至今没(méi)有酒企(qǐ)成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时间第一只实(shí)现资本上(shàng)市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别(bié)是(shì)有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和(hé)大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡(dù)今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白(bái)酒(jiǔ)产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业(yè)中提(tí)供三种香型白(bái)酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也(yě)处于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利(lì)率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业(yè)毛(máo)利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经(jīng)销开(kāi)支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报(bào)告(gào)期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存(cún)货为基酒，但仍(réng)然有不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛(máo)利率和(hé)“豪横”的(de)广(guǎng)告(gào)支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在外(wài)的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生在(zài)湖南醴陵(líng)的(de)一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团(tuán)工作(zuò)。三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了他(tā)的白(bái)酒(jiǔ)事(shì)业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的(de)代理权，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品(pǐn)涌(yǒng)现(xiàn)。同时(shí)，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白(bái)热化(huà)，下游经(jīng)销商的日(rì)子(zi)越来越难(nán)，吴向东想自创(chuàng)白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足主教(jiào)练的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好运福星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间，金六福的广(guǎng)告投放量(liàng)都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东的广(guǎng)告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒业等(děng)多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为(wèi)知名的(de)盛(shèng)初(chū)咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将长期(qī)进(jìn)入销量负增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代(dài)，并且(qiě)很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看趋(qū)势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中(zhōng)并没(méi)有太受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市公司业绩会出(chū)现增速放(fàng)缓(huǎn)和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势，现在存(cún)在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要(yào)是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其原因在于(yú)城市(shì)化，大部(bù)分劳(láo)动人口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费(fèi)习惯变了，导致(zhì)未(wèi)来(lái)升(shēng)级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格(gé)带(dài)白(bái)酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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