他进一步分析称，“相较(jiào)券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整(zhěng)场内外资金(jīn)分布(bù)，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二是，简化了开户环节(jié)，免去(qù)了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定优势。相比券商(shāng)结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存管(guǎn)登(dēng)记确认(rèn)；而相比托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)功能，可优(yōu)化交易(yì)监控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式(shì)的主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式(shì)下，产品资(zī)金不是集中(zhōng)于(yú)原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存(cún)放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是需(xū)要将(jiāng)托管行(xíng)和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证(zhèng)转账的(de)步骤，解(jiě)决(jué)了普通券(quàn)结模式下资金分散管理，资金划拨(bō)时间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点(diǎn)。日(rì)常投(tóu)资运(yùn)作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支(zhī)付、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与银行(xíng)间账户之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比券商结(jié)算模式，一定量减少了证券(quàn)资金(jīn)账户开户与银证(zhèng)关联(lián)挂(guà)钩环(huán)节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以及(jí)完善业务风险管理(lǐ)。通过(guò)交易交收分离，证(zhèng)券公司前端验(yàn)资验券可有效防控异(yì)常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)，托管人负(fù)责交收；日终资金对账实(shí)现证券公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一方面，类似(shì)托(tuō)管人(rén)结算模式，该(gāi)模(mó)式与托管人(rén)结算模(mó)式一致，对投资组合而(ér)言需按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低(dī)结算(suàn)备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管人与券商三方(fāng)需(xū)每日确立场内/外资金分(fēn)配比例(lì)。取决于(yú)投资组合交易特征，将增加日常(cháng)投资运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引头部基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基(jī)金公司对(duì)类QFII结算(suàn)模式(shì)的关注度较(jiào)高，也在筹备或启动(dòng)相应的合(hé)作。不过，参与这(zhè)类业务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)等问题(tí)，初(chū)期或更(gèng)多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司(sī)内部对这一业务进行了(le)探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务具(jù)备(bèi)一定吸引(yǐn)力(lì)，相(xiāng)比(bǐ)较托管行结算模(mó)式和券商(shāng)结(jié)算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时(shí)在此类模式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时(shí)券商(shāng)业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发(fā)展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型公募女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌(mù)产品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备(bèi)条件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机构对(duì)该模式会保持高度关注，会成为选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心，认为这是一(yī)个基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢的模(mó)式(shì)，有(yǒu)望成(chéng)为新(xīn)的(de)行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券(quàn)结(jié)模式、托管人(rén)结算模式均(jūn)有(yǒu)比较(jiào)优势；对托(tuō)管人而言，产品资金全(quán)额留(liú)存在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对(duì)证券公司提高服务(wù)机构客(kè)户(hù)的能力，也(yě)加强了公司品牌(pái)影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及(jí)不少系统改造，尤其是(shì)托管(guǎn)行和券(quàn)商。博道基金就(jiù)表示，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿(yán)用(yòng)券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券(quàn)商和托管(guǎn)行(xíng)的系统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清算等多(duō)个环节(jié)需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从(cóng)业内(nèi)了解到，也有(yǒu)一些银行、券(quàn)商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类(lèi)业务(wù)。

　　从单一模式(shì)走向(xiàng)三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年(nián)以来(lái)，结算模式(shì)发生了重要变(biàn)化，从单一模式(shì)走向券(quàn)商(shāng)结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就(jiù)是银(yín)行托管(guǎn)人结算模式，到目前已25年了(le)，仍然是目前公(gōng)募基(jī)金结算的主流模式。这(zhè)一模(mó)式是，基金管理人(rén)租用(yòng)券商的(de)交(jiāo)易(yì)席(xí)位直连(lián)报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人作为特(tè)殊(shū)结(jié)算参(cān)与人与中国结算进(jìn)行资金(jīn)和证券的(de)清算交收。

　　券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式在(zài)2017年启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年初由试点转常(cháng)规(guī)，至今已历时(shí)5年(nián)有(yǒu)余(yú)。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财富管理业务(wù)高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金(jīn)采用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金(jīn)数量(liàng)与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基(jī)金2022年(nián)开启类QFII交易(yì)结算模式，基金(jīn)结算模式也(yě)正式进(jìn)入了新时代(dài)。

　　博(bó)道基金(jīn)相关(guān)人士就表(biǎo)示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每(měi)种结算模式各有优劣(liè)，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随(suí)着券结(jié)模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)修复及(jí)券(quàn)商(shāng)财富管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金(jīn)等产品类(lèi)型上，券结模式将有较大(dà)发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平安基(jī)金相(xiāng)关人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人士也(yě)看好券结(jié)模式(shì)的发展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段券商结算模式(shì)在(zài)中小基(jī)金(jīn)公司中(zhōng)更加普遍(biàn)。中小基金(jīn)相对来说(shuō)获得(dé)银行渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能(néng)有效(xiào)推动(dòng)券商和基金公司(sī)的(de)合作关系，有助于中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券(quàn)结模式保有(yǒu)量会(huì)更稳定一些，对于托管行有一个制衡(héng)的作用(yòng)。以前(qián)是小(xiǎo)公(gōng)司为主，现在也(yě)有一些大(dà)公司陆(lù)续开(kāi)始试水，以后会(huì)是(shì)一(yī)个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示，券(quàn)商结算模(mó)式的(de)发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质(zhì)量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因(yīn)素(sù)，也从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难(nán)”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契(qì)合度(dù)”。券(quàn)商(shāng)结算模式，将(jiāng)基金(jīn)公(gōng)司、基金产品与(yǔ)券商(shāng)渠道(dào)的中长期利(lì)益深度绑定；在(zài)此模(mó)式(shì)下(xià)，竞争格局会(huì)发生分化(huà)，回归(guī)“买方投顾(gù)陪伴模(mó)式”的服(fú)务本质，”持(chí)续提供“好产品、好服(fú)务”的基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)和(hé)证券公司(sī)会受益于这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

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