近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗(qí)下(xià)子公司(sī)兴福(fú)电子(zi)公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其(qí)电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工(gōng)过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的食品级磷酸(suān)，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东还(hái)与第二大股东有(yǒu)可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导p>

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事(shì)从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照纯(chún)度等级分为(wèi)电子(zi)级磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低(dī)分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主要(yào)销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子(zi)当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子(zi)电子级磷(lín)酸(suān)产品除(chú)销(xiāo)售给集成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业(yè)客户外(wài)，还销售给可口可乐(lè)公司、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求(qiú)高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷(lín)酸产品等级实际为(wèi)符(fú)合食(shí)品级要求(qiú)的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报(bào)告期(qī)”）的(de)营业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性(xìng)损益(yì)是指公司发生的(de)与(yǔ)经营(yíng)业(yè)务(wù)无直接关(guān)系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与主营(yíng)业(yè)务(wù)毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关(guān)毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申报稿列举(jǔ)的(de)同行(xíng)业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认(rèn)证及(jí)批量供(gōng)货，毛利率水平较高的(de)集成电路(lù)用(yòng)湿电子化学(xué)品销售(shòu)收入占比持(chí)续提升，且公(gōng)司根(gēn)据(jù)部分产品(pǐn)原材(cái)料(liào)价格上涨情(qíng)况适(shì)时调高了产品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么(me)，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利率还有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电(diàn)子(zi)未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴(xīng)福电子(zi)控(kòng)股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基金二期之间(jiān)存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协(xié)议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但(dàn)回(huí)购权和随售权存在可以“复(fù)活(huó)”的(de)条件，且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上(shàng)会结(jié)果的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏(lán)目(mù)显(xiǎn)示(shì)，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家提(tí)交注册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受(shòu)理日期(qī)已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子处(chù)于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子(zi)达到的(de)目标估(gū)值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福(fú)电子(zi)增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常性(xìng)关联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导年，兴福(fú)电子的重(zhòng)大经常性关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导(fā)的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)部分(fēn)主要原材料的关(guān)联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联(lián)采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业(yè)务(wù)方(fāng)面，兴福电子是(shì)控(kòng)股股东兴发集团合并(bìng)报(bào)表范围内唯一从事湿(shī)电子(zi)化学品相关业(yè)务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴(xīng)发集(jí)团及(jí)其控制的其(qí)他公(gōng)司主(zhǔ)营业(yè)务及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子(zi)没有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净(jìng)利润较(jiào)上年同期大(dà)幅降低(dī)，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市(shì)场价格持(chí)续下跌(diē)，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至行业成本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下(xià)跌过(guò)程中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等(děng)成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)产品市(shì)场(chǎng)需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口径(jìng)不太一(yī)样(yàng)，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴(xīng)福电子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局(jú)的(de)行政(zhèng)处罚(fá)，处(chù)罚(fá)金额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发(fā)集团(tuán)的副(fù)总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转债(zhài)构成短线交易。

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